MSCI исключила стратегию Сэйлора из глобальных индексов

Что на самом деле решила MSCI?

15 октября MSCI опубликовала результаты консультаций по вопросу «неоперационных компаний». Речь идет о компаниях, которые в основном занимаются накоплением и хранением активов, а не ведением бизнеса, и которые больше не будут допускаться к включению в индексы MSCI Global Investable Market Indexes (GIMI). Эти индексы используют в качестве ориентира пассивные инвестиционные фонды, объем которых исчисляется триллионами долларов.

Отбор осуществляется следующим образом:

• Сначала компания проходит базовую проверку на то, составляют ли операционные активы более половины её баланса.
• Если она не проходит этот тест, она переходит к оценке по пяти финансовым коэффициентам, охватывающим интенсивность операционных активов, интенсивность расходов, денежный поток, интенсивность справедливой стоимости и зависимость от капитала, как указано в августовском предложении.
• Несоответствие четырем из пяти показателей лишает компанию права на включение в индекс.

В правиле нигде не упоминается биткоин, и в этом нет необходимости.

Стратегия исключена?

Пока нет, но важнейшим моментом, указанным мелким шрифтом, является то, что в консультационном документе было проведено моделирование на основе данных за май 2026 года, в результате которого компании Strategy, Metaplanet и владелец урановых активов Yellow Cake были отмечены для исключения из индекса MSCI ACWI Investable Market Index. Окончательный список затронутых компаний будет опубликован 11 ноября, а новые правила вступят в силу после закрытия торгов 30 ноября.

Существует также буфер: как правило, существующие участники индекса должны не пройти отбор в ходе двух последовательных ежегодных оценок, прежде чем их исключат. Компания Sharplink, управляющая активами Ethereum, была включена в список наблюдения, а не в список исключения.

Наконец, MSCI заявила, что снимет временные ограничения, наложенные на компании, владеющие цифровыми активами на сумму не менее 50% от общей стоимости активов, и вместо этого будет оценивать их по новой методике. Старое ограничение, специально направленное против криптовалют, отменено, и на его место приходит более строгий, нейтральный по отношению к криптовалютам тест.

Кто должен продавать и в каком объеме?

Аналитики JPMorgan подсчитали, что исключение из индекса может вызвать отток средств из акций Strategy на сумму около 2,8 млрд долларов, а если другие поставщики индексов последуют этому подходу, то и больше. Индексные фонды не спорят с методологией; они просто перебалансируют портфель.

Впоследствии акции MSTR упали на 4,3% в послеторговом режиме, закрыв основную сессию на отметке 151,29 доллара, что выше уровня 143,24 доллара днём ранее. Биткойн практически не изменил свою позицию, но его цена все же снизилась примерно на 0,5% на фоне этой новости и в начале пятницы торговалась вблизи отметки 82 000 долларов.

Для сравнения: по данным Strategy, по состоянию на 11 октября компания владела 848 250 BTC, купленных за 64 млрд долларов по средней цене 75 444 доллара за монету. На той неделе компания прибавила 250 BTC, одновременно выкупив почти 2 млн акций STRC.

Почему же Metaplanet всё-таки выросла в цене?

Наиболее показательная реакция пришла из Токио: акции Metaplanet, другой компании с биткоин-резервом, упомянутой в моделировании MSCI, в пятницу торговались по цене 1,76 доллара (278 иен), что примерно на 4,9% выше уровня закрытия в 1,86 доллара (265 иен). Очевидно, часть этих опасений уже была учтена в цене с августа.

Онлайн-сторонники стратегии выдвигали те же аргументы, а Майкл Сэйлор давно описывает компанию как действующее предприятие, имеющее наряду с казначейством подразделение по разработке программного обеспечения. Кроме того, на этой неделе он заявил Bloomberg, что дно для биткоина уже пройдено.

Согласуются ли с этим показатели MSCI — теперь вопрос арифметики, а не общей картины.

Дальнейший график

• 11 ноября: MSCI публикует окончательный список затронутых компаний.
• 30 ноября: правила вступают в силу по закрытии торгов, а исключения вступают в силу после ноябрьского пересмотра индекса.
• Следующая ежегодная проверка: любая компания, не прошедшая оценку второй раз подряд, подлежит исключению в соответствии с буферным механизмом. Впереди, мягко говоря, интересный месяц!