МВФ: почему токенизированным финуслугам сложно масштабироваться

Небольшие масштабы, доминирование в нише

Согласно отчету, опубликованному Международным валютным фондом, токенизация обещает преобразовать глобальные рынки капитала за счет круглосуточной торговли, долевого владения и сокращения времени проведения транзакций, однако в настоящее время ее развитие сдерживают ключевые структурные препятствия и возникающие риски для финансовой стабильности.

В новом отчете, сопровождающем аналитическую главу «Доклада о глобальной финансовой стабильности» за октябрь 2026 года, эксперты МВФ изложили, что необходимо для того, чтобы токенизированные финансовые рынки превратились из нишевого, фрагментированного сектора в основной двигатель финансовой системы.

По мнению экспертов, токенизация обещает свести многоэтапные процессы обмена сообщениями, клиринга и расчетов к одному единому этапу. Однако они также отмечают, что в настоящее время масштабы внедрения этой технологии остаются небольшими по сравнению с традиционными финансовыми рынками.

В подтверждение этого утверждения в отчете приводится пример токенизированных операций в рамках соглашений о репо, ежедневный объем которых составляет в среднем от 300 до 350 млрд долларов. Токенизированные кредиты, фонды денежного рынка и акции добавляют к этому объему еще 65 млрд долларов.

Для сравнения: только на традиционном рынке репо США ежедневно обрабатывается примерно 13 триллионов долларов, а совокупные активы глобальных рынков капитала превышают 300 триллионов долларов. Кроме того, активность в значительной степени сосредоточена в США и отдельных офшорных центрах, в то время как торговые платформы остаются изолированными в рамках несовместимых сетей.

Спрос инвесторов против низкой ликвидности

Несмотря на низкие общие объемы, в отчете отмечается, что инвесторы все чаще обращают внимание на уникальные особенности токенизированных реестров, такие как круглосуточная торговля. Данные показывают, что более 50 % объема торгов на токенизированных рынках приходится на время вне традиционных торговых сессий.

Примерно 80 % проанализированных сделок с токенизированными акциями были заключены на суммы, меньшие одной полной акции, что свидетельствует о том, что розничные инвесторы активно принимают токенизацию. Между тем доходность токенизированных акций за ночь учитывается в традиционных ценах открытия акций вскоре после открытия рынков, что указывает на то, что токенизированные и традиционные торговые площадки реагируют на одну и ту же фундаментальную информацию.

Несмотря на эти преимущества, МВФ предупреждает, что токенизированные рынки в настоящее время страдают от более низкой ликвидности, повышенной волатильности и ценовых расхождений, вызванных фрагментированностью пулов ликвидности в разрозненных блокчейн-сетях.

Хотя задержки в традиционных расчетах создают трения и операционные расходы, МВФ утверждает, что эти же задержки исторически обеспечивали жизненно важные временные буферы для управления ликвидностью и оценки рисков. Переход к мгновенному расчету в связанных реестрах устраняет эти запасы времени и создает новые каналы передачи рисков.

По мере расширения масштабов токенизации это может ускорить распространение кризиса, усилить риски, связанные с кредитным плечом, вызвать панические продажи и отток ликвидности в взаимосвязанных сетях. Для обеспечения безопасного роста без торможения инноваций МВФ рекомендует применять технологически нейтральный подход.

«Страны должны уточнить правовые нормы, связанные с токенизированными активами, обеспечить последовательное регулирование аналогичных видов деятельности независимо от используемой технологии и поддерживать взаимодействие между токенизированными платформами и традиционными финансовыми системами», — поясняет МВФ в отчете.

Страны должны постоянно оценивать уязвимости, возникающие в результате взаимосвязанности, кредитного плеча и мгновенного спроса на ликвидность, обеспечивая масштабирование стандартов безопасности в соответствии с объемом рынка.