Джереми Грантхэм заявляет, что SpaceX определяет пик «пузыря» в сфере ИИ, и называет биткойн «ненужной чепухой»

Джереми Грантхэм, соучредитель бостонской инвестиционной компании GMO, специализирующейся на работе с институциональными инвесторами, высказал эти мнения в ходе обширного интервью для YouTube-сериала Стивена Бартлетта «Дневник генерального директора». В интервью отмечается, что эти заявления отражают личное мнение Грантхэма и «не являются точкой зрения компании GMO». Он опирался на шесть десятилетий опыта работы на рынке и карьеру, в ходе которой в пиковый период он управлял активами на сумму до 165 млрд долларов.

Пузырь ИИ и что будет дальше

Грантхэм поставил ИИ в один ряд с железными дорогами и интернетом как одну из определяющих идей последних двух столетий. Именно это, по его мнению, и делает нынешний момент опасным.

«Крупные пузыри всегда возникают вокруг самых важных идей, — сказал Грантхэм Бартлетту. — В случае с железными дорогами всем было ясно, что они изменят мир. И все хотели вложить в них свои деньги. Они вложили слишком много, и хотя железные дороги были потрясающе мощной идеей, их акции рухнули, и все потеряли кучу денег».

Он заявил, что искусственный интеллект проходит ту же самую траекторию. Как он отметил, акции Amazon выросли в шесть-семь раз во время технологического бума 1999 года, а затем обвалились на 92 % во время краха. Позже компания завоевала мир розничной торговли. Грантхэм ожидает, что искусственный интеллект пойдет по аналогичному пути: идея выживет, а вот акции — нет.

«Если посмотреть на данные, то, судя по истории, пик может наступить очень скоро», — сказал он.

Грантхэм добавил:

«Это, на мой взгляд, самый крупный инвестиционный пузырь в истории США».

В качестве ярчайшего символа спекулятивного перегрева он привёл компанию SpaceX, отметив, что она определяет свой потенциальный рынок как четверть мирового ВВП и описывает такие возможности, как добыча полезных ископаемых на астероидах. «Через 50 лет люди будут оглядываться назад и рассказывать истории о SpaceX и её проспекте эмиссии, так же как сейчас рассказывают истории о Южном морском пузыре», — заметил он.

Что рекомендует Грантхэм

Рекомендации Грантхэма по формированию портфеля для обычных инвесторов носят конкретный характер. Он советует вложить примерно 60 % средств в широкопрофильный индекс акций компаний за пределами США, охватывающий развивающиеся рынки, Европу, Японию, Канаду и Австралию. Он отметил, что за последние 12 месяцев рынки развивающихся стран выросли на 65% по сравнению с 25% у индекса S&P 500.

Остальную часть средств, по его мнению, следует вложить в облигации, небольшую долю — в драгоценные металлы, такие как золото и серебро, а также, если это целесообразно, в недвижимость. Он посоветовал инвесторам воспользоваться сайтом treasurydirect.gov, чтобы напрямую покупать государственные облигации США без уплаты брокерских комиссий.

Он высказался прямо по поводу американских акций: «Не покупайте американские акции. Это простая стратегия, которой можно руководствоваться», — сказал он.

Для сравнения Грантхэм сослался на японский фондовый рынок, который в 1989 году достиг пика с коэффициентом цены к прибыли в 65 раз, а затем падал в течение 20 лет. На полное восстановление индекса Nikkei ушло 35 лет. Он отметил, что сегодня американский рынок торгуется на уровне 35–40-кратной прибыли, что не так экстремально, как в Японии на пике, но значительно превышает исторические нормы.

Это заявление прозвучало в момент, когда участие розничных инвесторов на американском фондовом рынке находится на самом высоком уровне в новейшей истории. В 2025 году индивидуальные инвесторы направили на Уолл-стрит беспрецедентные объемы капитала, при этом на долю розничных трейдеров пришлась более значительная доля общей рыночной активности. Долгосрочные тенденции указывают на то, что такое повышенное участие, скорее всего, сохранится, а не полностью сойдет на нет, но что станет с розничными инвесторами, глубоко вовлеченными в рынок, в случае падения курсов на 70 %?

Почему Уолл-стрит вам об этом не расскажет

Грантхэм утверждал, что у крупных инвестиционных компаний есть структурный стимул сохранять оптимизм независимо от оценок. Он вспомнил дебаты 1998 или 1999 года перед аудиторией из 1 200 аналитиков, где 99 % из 400 самопровозглашённых экспертов по рынку признали, что рыночные цены гарантировали наступление крупного медвежьего рынка. Ни один из их работодателей публично не предупредил клиентов.

«Вы никогда не услышите от инвестиционных консультантов совета убраться с рынка, никогда», — подчеркнул он. «Для них это невыгодно с коммерческой точки зрения, и они никогда вам этого не скажут».

Он пояснил, что за два с четвертью года, в течение которых компания GMO предупреждала клиентов о грядущем крахе 2000 года, она потеряла половину своего клиентского портфеля просто потому, что в тот период рынок продолжал расти, и клиенты воспринимали осторожность как некомпетентность.

Цены на жильё и неравенство

Грантхэм также высказался по поводу рынка жилья. Он отметил, что в 1994 году в Великобритании типичный дом продавался по цене, в 3,4 раза превышающей семейный доход. С тех пор этот показатель в некоторых районах вырос до более чем 10 раз. Он заявил, что даже 30-процентное падение цен, хотя и значительное, по-прежнему оставит жилье дорогим по историческим меркам.

Что касается неравенства, он отметил, что коэффициент Джини в США — показатель концентрации богатства — в настоящее время находится на одном уровне с показателями Бразилии и Мексики. Он призвал к постепенному изменению налоговой политики, отметив, что в период с 1935 по 1975 год доходы нижней четверти населения росли чуть выше среднего уровня, а доходы верхней четверти — чуть ниже, что привело к всеобщему процветанию. «В 1940-х, 1950-х и 1960-х годах мы делали гораздо больше для помощи бедным и обложения богатых, чем сегодня», — сказал он.

Грантхэм о биткоине

Грантхэм высказался о криптовалюте однозначно. Он сообщил Бартлетту, что не владеет биткоинами, никогда ими не владел и не намерен их приобретать.

«Я считаю это ненужной чепухой. Это не способствует ничему, кроме перевода денег преступниками, чтобы их не заметили. Это не средство сбережения, поскольку его курс постоянно скачет в разные стороны — только что он упал с 120 тысяч до 60 тысяч долларов просто потому, что так захотелось. Так что он нестабилен. Он чертовски волатилен».

Грантхэм продолжил:

«Его неудобно использовать в качестве средства обмена. Вы не можете просто зайти в магазин и легко расплатиться им. Но в одном он преуспевает очень, очень хорошо. Это прекрасное средство для спекуляций».

Когда его прямо спросили, достигнет ли биткойн в конечном итоге нулевой стоимости, он не задумываясь ответил: «Ну, в отдаленном будущем, да, он, безусловно, упадет до нуля, но на это может уйти много времени. И, знаете, в отдаленном будущем всё сводится к нулю», — заявил он.

Советы для предпринимателей и работников

Основателям компаний Грантхэм посоветовал при возможности зафиксировать капитал уже сейчас, создать денежные резервы и подготовиться к ужесточению условий на кредитных рынках. Работникам он рекомендовал развивать практические и востребованные навыки, особенно в области инженерии, ремонта оборудования и естественных наук, а также укреплять связи с местным сообществом.

На вопрос, рекомендовал бы он жить в Соединенных Штатах, он отказался отвечать напрямую, сославшись на размывающийся социальный договор в стране и растущее неравенство. В качестве примеров обществ с более надежными системами социальной защиты и лучшими показателями по таким критериям, как материнская смертность и ожидаемая продолжительность жизни, он указал на Данию, Японию, Францию и Германию.