Аналитик Checkonchain утверждает, что ротация активов, связанная с ИИ, создает следующую крупную точку входа для держателей биткоинов

«Time Pain» как особенность

Джеймс Чек, основатель Checkonchain и соавтор Cointime Economics, изложил эту тезу в подкасте TFTC в клипе, опубликованном на X. Его главный аргумент: по мере перехода капитала в сферу ИИ и высокотехнологичных отраслей с высокими темпами роста биткойн остается позади, и это игнорирование является механизмом, а не риском.

«Все всегда предполагают, что челюсти аллигатора захлопываются из-за падения биткоина», — сказал Чек. Он добавил:

«Нет. Они закрываются, потому что о биткойне забывают, а потом вдруг он оказывается единственной вещью в комнате, которая движется».

То, что он называет «болезнью времени», — это медленное убывание нетерпеливых держателей, переключающихся на более динамичные сделки. Как только этот процесс заканчивается, утверждает он, у оставшихся держателей нет структурных причин для продажи, и никто не в состоянии заставить их это сделать.

Торговля с использованием ИИ и предстоящий тест IPO

Чек прямо говорит об инвестиционном цикле ИИ. Он считает, что он оттягивает капитал от всего остального и генерирует оценки, которые, по его словам, не выдерживают элементарной проверки на достоверность, особенно в отношении IPO SpaceX.

«Цифры настолько далеки от здравого смысла, — сказал он. — Они меняют правила S&P, чтобы втиснуть туда эту компанию, потому что у них нет покупателей на нее».

Анализ дисконтированных денежных потоков Morningstar подтверждает этот скептицизм. Компания присвоила SpaceX справедливую стоимость в 780 млрд долларов, что примерно на 48–55 % ниже недавних оценок на частном рынке, близких к 1,5 трлн долларов, и значительно ниже заявленных целей IPO, превышающих 1,75 трлн долларов. Morningstar сослалась на продолжающиеся квартальные чистые убытки, значительные потребности в капитальных затратах в будущем и неопределенность в отношении непроверенных технологий, включая Starship.

Более широкий взгляд Чека заключается в том, что «героическое IPO» исторически знаменует начало конца цикла пузыря. Когда эйфория достигнет пика в этот момент, он ожидает, что биткойн окажется в состоянии максимального пренебрежения.

Уолл-стрит наблюдает за теми же сигналами

Стратеги Bank of America (BofA) во главе с Савитой Субраманьян недавно выпустили предупреждение, призывающее инвесторов фиксировать прибыль. Сработало примерно 70% индикаторов медвежьего рынка компании, что соответствует уровню предыдущих пиков рынка. BofA сослался на завышенные оценки, узкое лидерство в сфере ИИ и технологий, определяющее большую часть роста, ослабление сигналов спроса и кредитный стресс. Компания понизила свой целевой показатель по индексу S&P 500 на конец года до 7 100 пунктов.

Ситуация, описываемая Check, когда гипермасштабируемые компании находятся на пути к тому, чтобы потратить в совокупности от 600 до 725 млрд долларов на капитальные вложения только в 2026 году, в то время как монетизация ИИ для предприятий отстает на несколько порядков, соответствует модели, на которую указал BofA. Согласно сообщениям, внутренние прогнозы OpenAI указывают на чистый убыток примерно в 14 млрд долларов только в 2026 году, при этом совокупные убытки достигнут десятков миллиардов, прежде чем компания сможет выйти на прибыльность.

Теория ротации капитала

Теория ротации капитала привлекает внимание на финансовых рынках, и несколько известных деятелей указывают на эту тенденцию. Теория гласит, что инвесторы, как розничные, так и институциональные, продают биткоины и спотовые биржевые фонды (ETF), чтобы высвободить капитал для инвестиций в ИИ.

Большая часть внимания сосредоточена на ожидаемом IPO SpaceX, поскольку оно уже очень близко, и ожидается, что компания будет стремиться привлечь до 75 млрд долларов при оценке от 1,5 до 1,75 трлн долларов. Оценка и начало торгов широко ожидаются около 11–12 июня 2026 года. Инвесторы также пристально следят за OpenAI, частная оценка которой составляет от 730 до 850 млрд долларов и которая подала конфиденциальную форму S-1. Anthropic привлекает аналогичное внимание после недавних раундов финансирования и сообщений о том, что она также конфиденциально подала заявку на публичное размещение акций.

Что это означает для держателей биткойнов

Концепция Чека проводит четкую грань между двумя типами капитала. «Быстрые деньги» гонятся за самыми популярными трендами и постоянно меняют направление. Долгосрочный капитал, который, по его словам, он держит в биткойнах и золоте, не подвержен торговым циклам. «Я не торгую своим золотом. Я не торгую своим биткоином», — заметил он. «Это мои долгосрочные сбережения».

По его мнению, в данный момент происходит активное вытеснение держателей, которые не разделяют эту убежденность. Когда вытеснение завершится, у оставшейся базы держателей не будет структурных причин продавать в условиях спада.

Он охарактеризовал текущую рыночную структуру как «понзификацию всего», динамику поздней стадии, когда карьерный риск подталкивает управляющих фондами к акциям компаний, связанных с искусственным интеллектом, и отталкивает от активов, которые не движутся. По его мнению, именно это консенсусное позиционирование и создает условия для следующего асимметричного движения.

Он добавил:

«Я не могу представить, что биткойн станет активом, который будет находиться в широком владении и подвергаться массовым вынужденным продажам, когда все будет сказано и сделано. Потому что прямо сейчас мы находимся в процессе их вытеснения».