Personalul SEC clarifică modul în care promisiunile legate de criptomonede influențează tratamentul aplicat valorilor mobiliare

Ce le spun emitenții cumpărătorilor de tokenuri

Cumpărătorii de token-uri se pot confrunta cu un tratament diferit în materie de valori mobiliare, în funcție de promisiunile care însoțesc o ofertă, chiar și atunci când activul criptografic în sine nu este o valoare mobiliară. În secțiunea de întrebări frecvente publicată pe 25 septembrie, personalul din cadrul Diviziei de Finanțe Corporative a Comisiei pentru Valori Mobiliare și Burse (SEC) afirmă că promovarea utilizărilor actuale ale unei rețele probabil că nu ar constitui, în sine, o promisiune privind eforturi manageriale esențiale. Nici planurile generale privind funcționalitățile viitoare nu ar constitui o promisiune, dacă acestea nu promovează profituri potențiale.

În cadrul legislativ actual, un activ criptografic care nu este o valoare mobiliară poate fi oferit ca parte a unui contract de investiții atunci când cumpărătorii se așteaptă în mod rezonabil la profituri din activitatea pe care emitentul promite să o desfășoare. Diferența constă între a descrie ce face o rețea și a le cere cumpărătorilor să se bazeze pe activitatea promisă pentru a obține randamente. Interpretarea SEC din martie precizează că vânzările ulterioare de tokenuri pot constitui, de asemenea, tranzacții cu valori mobiliare atâta timp cât contractul de investiții rămâne legat de activ. În acest caz, ar fi necesară înregistrarea sau o scutire aplicabilă.

Personalul afirmă că finalizarea funcționalității promise sau a descentralizării este evaluată în raport cu propria descriere a emitentului către cumpărători. Definițiile generale ale SEC au un scop distinct în clasificarea activelor. Dacă o altă parte preia activitatea esențială promisă de emitent, acest transfer nu pune capăt, în sine, legăturii tokenului cu contractul de investiții.

Diferențele dintre dezvoltarea rețelei și răscumpărările

După ce o rețea devine funcțională, securizarea, întreținerea și îmbunătățirea acesteia nu constituie eforturile manageriale esențiale discutate în secțiunea de întrebări frecvente, conform opiniei Comisiei citate de personal. În cazul unei rețele funcționale fără o parte centrală, declarațiile emitentului probabil că nu ar crea un nou contract de investiții atunci când nimeni nu controlează succesul sau eșecul sistemului.

Stadiul de dezvoltare al rețelei modifică, de asemenea, modul în care personalul evaluează un anunț de răscumpărare. Răscumpărările anunțate pentru un sistem funcțional nu ar constitui o promisiune privind eforturile manageriale esențiale. În cazul unui sistem nefinalizat, un anunț ar putea constitui o astfel de promisiune „dacă emitentul prezintă răscumpărarea ca generând randament sau profit pentru deținătorii de tokenuri”. Sursa declarată a randamentului așteptat de către deținător reprezintă elementul distinctiv; secțiunea de întrebări frecvente nu stabilește statutul fiecărei răscumpărări.

Secțiunea de întrebări frecvente citează tratamentul rețelelor funcționale discutat în Regulamentul privind activele criptografice, propus pe 18 august. Această propunere separată include o cale condiționată pentru încetarea tratamentului ca contract de investiții după ce un emitent finalizează sau încetează definitiv activitatea esențială promisă. O separare ulterioară nu ar șterge o încălcare anterioară a obligațiilor de înregistrare sau răspunderea pentru declarații eronate semnificative, se precizează în interpretarea din martie.

Chitanțele de staking și platformele de tranzacționare

Personalul abordează, de asemenea, tokenurile reprezentând chitanțe de staking, care pot înregistra dreptul de proprietate asupra criptomonedelor angajate pentru a susține o rețea. În circumstanțele prevăzute în interpretarea SEC, o chitanță pentru o marfă digitală fără caracter de contract de investiții este un instrument digital. O chitanță emisă de un furnizor de staking lichid bazat pe protocol poate fi, în schimb, o marfă digitală.

O chitanță eligibilă nu conferă drepturi sau beneficii financiare suplimentare față de cele ale activului depus, iar emitentul acesteia nu poate împrumuta, gaja sau utiliza în alt mod activul respectiv. Distincția se bazează pe clasificarea mărfurilor digitale realizată de SEC. O chitanță pentru un titlu de valoare sau pentru un activ care nu este un titlu de valoare, dar care face încă obiectul unui contract de investiții, este considerată un titlu de valoare conform interpretării din martie.

Simpla operare a unei piețe secundare nu face dintr-o platformă de tranzacționare un promotor; aceasta trebuie să îndeplinească definiția prevăzută în Regula 405 din Legea privind valorile mobiliare. Cele nouă răspunsuri la întrebările frecvente reprezintă opiniile personalului, fără forță juridică, iar Comisia nu le-a aprobat și nici nu le-a respins.