Document BIS: înțelegere superficială a Bitcoinului, dar acord cu Saylor pe un punct esențial

În „Money and the Architecture of Trust” („Banii și arhitectura încrederii”), publicat luna aceasta, Iñaki Aldasoro, economist la BRI, folosește un meme cu un câine care vrea „doar bani”, nu chitanțe, pentru a descrie mentalitatea din spatele aurului și al bitcoinului.

Meme-ul face referire la Luca Pacioli, matematicianul italian căruia i se atribuie prima tratare sistematică publicată a contabilității în partidă dublă în secolul al XV-lea.

„Câinele vrea un activ care să nu fie pasivul nimănui, pentru că nu are încredere. Vrea aur. Vrea bitcoin. Dar nu poate avea bani fără încredere, deoarece banii fără încredere sunt o contradicție în termeni”, a scris Aldasoro.

Ideea capitală

El susține că banii sunt un mijloc de decontare care stinge o obligație la scadență, în timp ce creditul este o promisiune de a plăti bani.

Economistul numește aurul „nu o alternativă monetară, ci un protest monetar” și afirmă că bitcoinul „împărtășește acest impuls și adaugă un strat tehnologic”.

Autorul articolului critică, de asemenea, oferta fixă a Bitcoinului ca fiind „insensibilă la orice situație imaginabilă a lumii”, o afirmație care continuă să fie respinsă de susținătorii Bitcoinului. El menționează, de asemenea, cele două încercări eșuate de a introduce BTC ca mijloc legal de plată în El Salvador și în Republica Centrafricană.

Între timp, Michael Saylor, promotor al bitcoinului și cofondator al Strategy, susține de ani de zile că BTC nu este o monedă, ci capital — iar firma sa a acumulat active în valoare de aproximativ 71 de miliarde de dolari, având în vedere această convingere.

„Capitalul digital este fundamentul echității digitale și al creditului digital”, a declarat el recent. În iunie, Saylor a pledat pentru „banii digitali”: un produs cu randament, ancorat la dolar, construit pe baza a ceea ce el numește credit garantat cu bitcoin plus echivalente de numerar fiduciar, care ar putea funcționa ca mijloc de schimb. Pe scurt, ai plăti cu bani digitali, nu cu BTC.

„Aceasta nu este o respingere a Bitcoin-ului. Este o punte de legătură între lumea monedelor fiduciare și lumea Bitcoin-ului”, a scris Saylor în iunie. Strategy comercializează deja astfel de produse de credit, inclusiv acțiunile preferențiale STRC care generează randament. Acestea nu sunt însă garantate cu bitcoin-ul deținut de Strategy, iar dividendele provin de la companie.

„Suprastructura de credit” Bitcoin

Atât Aldasoro, cât și Saylor par să descrie aceeași structură: un activ rar care nu reprezintă pasivul nimănui la bază, cu creditul deasupra. Referindu-se la aur, Aldasoro afirmă că, într-un astfel de sistem, „decontarea se face într-o suprastructură de credit, metalul servind drept ancoră, nu ca mijloc de circulație”. El aplică acest concept doar aurului, în timp ce Saylor îl aplică bitcoinului.

„Aurul a devenit mai util odată cu dezvoltarea în jurul său a băncilor, piețelor de capital, instrumentelor de credit și sistemelor de decontare”, a declarat în iulie președintele executiv al Strategy.

Amândoi sunt de acord că dolarul, sau moneda fiduciară în general, rămâne etalonul — unitatea de cont. Cu toate acestea, Saylor adaugă că bitcoinul „nu este încă unitatea de cont pentru cea mai mare parte a lumii”.

În plus, Aldasoro și Saylor avertizează cu privire la „instabilitatea inerentă a creditului”, deoarece oamenii tind să creeze mai multe creanțe, de exemplu, asupra BTC sau aurului, decât există efectiv BTC sau aur.

În orice caz, această „suprastructură de credit” a BTC prinde din ce în ce mai mult contur. După cum a raportat Bitcoin.com News, analistul TD Cowen, Lance Vitanza, a scris recent că discuția „trece dincolo de deținerea de bitcoin și se îndreaptă către ecosistemul construit în jurul acestuia”.

Standarde duble pentru Bitcoin față de dolarul american

Narațiunea lui Saylor privind „capitalul, nu moneda” a atras critici din partea susținătorilor bitcoinului, care susțin că BTC este o monedă de uz cotidian. Documentul BIS, însă, pare să aplice un standard dublu în ceea ce privește bitcoinul și moneda fiduciară.

De exemplu, Aldasoro scrie că „valoarea bitcoin se bazează în întregime pe așteptarea ca alții să-i acorde valoare”. Cu toate acestea, conform propriei sale definiții, orice monedă este „susținută de o așteptare comună” că va fi acceptată mâine. În cazul monedei fiduciare, susține Aldasoro, această așteptare este „ancorată în instituții”, precum banca centrală și guvernul.

Aldasoro susține, de asemenea, că încrederea la scară largă are nevoie de garanții publice. Cu toate acestea, documentul însuși susține că banii își au originea în sectorul privat și primesc recunoașterea oficială abia la final, ceea ce slăbește argumentul conform căruia experimentele eșuate ale bitcoinului ca mijloc legal de plată dovedesc că acesta nu poate funcționa ca monedă.

Citând cartea albă a Bitcoin, Aldasoro concluzionează, de asemenea, că „banii fără încredere sunt o contradicție”, dar recunoaște imediat că designul bitcoin elimină „încrederea într-un emitent, mai degrabă decât încrederea în sine”, așa cum se menționează și în cartea albă: „… fără a fi nevoie de o terță parte de încredere”.

În orice caz, bitcoinul este încă utilizat și perceput mult mai mult ca un activ decât ca un mijloc de plată, deși utilizarea sa ca monedă este în creștere. Stratul de credit construit pe criptomonede a eșuat și în trecut: creditorii Celsius și BlockFi, precum și bursa FTX s-au prăbușit în 2022, fără a avea un mecanism de protecție în spate.

Vorbind la BTC Prague în acest an despre companiile de bitcoin care au dat faliment în general, Saylor a spus că unele „probabil aveau practici financiare deficitare” și „poate erau supraîndatorate”.

Motivele opuse

Economistul BIS și cofondatorul Strategy sunt, așadar, de acord că bitcoinul nu funcționează ca monedă de uz cotidian, dar din motive opuse.

Saylor susține că bitcoinul nu ar trebui să fie o monedă de uz cotidian deoarece este prea valoros pentru a fi cheltuit. Aldasoro, pe de altă parte, susține că BTC nu poate servi acestui scop deoarece prezintă deficiențe: nu este o chitanță de plată a nimănui, oferta sa nu se poate modifica și nu există un creditor de ultimă instanță în spatele său.

Autorul BIS susține, de asemenea, că creditul reprezintă modul în care funcționează de fapt banii. Saylor, pe de altă parte, încearcă să reorienteze bitcoinul către investitorii care caută un activ mai puțin volatil.

De asemenea, cei doi au opinii diferite cu privire la ceea ce protejează sistemul în caz de criză. În documentul BIS, rolul este îndeplinit de mecanismele publice de protecție: banca centrală furnizează bani atunci când nimeni altcineva nu o face, în timp ce asigurarea depozitelor și sprijinul guvernamental distribuie riscul. În viziunea revistei Strategy, Saylor afirmă că acționarii reprezintă „tranșa subordonată” care „absoarbe volatilitatea”, fără ca în spatele lor să existe vreun sprijin public.

„Bitcoin aspiră să fie bani fără arhitectura care face ca banii să funcționeze”, a scris Aldasoro.

„Un activ cu o volatilitate de 40% este perfect pentru unii investitori și nepotrivit pentru alții. Răspunsul nu este să schimbăm Bitcoin. Răspunsul este să construim produse bazate pe Bitcoin care să corespundă nevoilor fiecărui fond de capital”, a susținut Saylor în iunie. În octombrie, el a propus o monedă stabilă susținută de BTC care ar oferi un randament de până la 8%.

Ce va fi Bitcoin poimâine?

Între timp, tehnologia Bitcoin, soluțiile conexe și adoptarea sa continuă să evolueze, chiar dacă ambele părți își susțin punctele de vedere din propriile turnuri de fildeș.

„Lumea nu are nevoie ca mâine toată lumea să prețuiască cafeaua în sats”, a spus Saylor în iunie, lăsând deschisă întrebarea privind ce va urma.