Mineritul săptămânal: Minerii de Bitcoin deconectează 23%, pe măsură ce veniturile din AI cresc cu 52%

Acest articol a apărut prima dată în Miner Weekly, un newsletter săptămânal realizat de Blocksbridge Consulting, care selectează cele mai recente știri despre energie, compute, infrastructură și analiză de date din The Energy Mag. Articolul original poate fi vizualizat aici.

Minerii publici analizați de TheEnergyMag au redus un estimat de 56 EH/s de hashrate realizat în prima jumătate a anului 2026 — o contracție de 15% comparativ cu scăderea de 10% la nivelul rețelei Bitcoin. O mare parte din acea putere nu părăsea compute-ul cu totul. Era redirecționată către retrofitul AI.

Schimbarea a apărut în contul de profit și pierdere. Veniturile HPC și AI raportate direct în rândul minerilor comparabili au crescut cu 52% față de primul trimestru. Pentru companiile aflate cel mai mult în tranziție, T2 a marcat, de asemenea, prima dată când veniturile din colocare HPC sau din AI-cloud au depășit veniturile din mining care erau treptat eliminate.

Conversia este scumpă. O analiză anterioară Miner Weekly a urmărit aproximativ 30 de miliarde de dolari în capex realizat de minerii publici și de companiile similare din AI. PwC estimează acum că dezvoltarea mai amplă a centrelor de date pentru AI ar putea necesita 31,6 trilioane de dolari până în 2050.

Cele 14 companii din cea mai recentă comparație TheEnergyMag au cheltuit 18,6 miliarde de dolari într-un trimestru aliniat. În rândul celor șase furnizori de infrastructură care raportează deja venituri recurente din HPC, capex-ul la nivel de companie a fost de aproape 15 ori veniturile lor cumulate din perioada respectivă.

Acest decalaj dintre cheltuieli și venituri conduce la întrebarea din centrul acestui număr:

Cât valorează de fapt un megawatt-oră AI — și cum se compară cu compute-ul din mining-ul digital în acest moment?

Pentru cei șase furnizori comparabili de „power shell” pentru AI, TheEnergyMag a estimat că veniturile lor recurente din HPC au variat de la aproximativ 86 la 300 de dolari per MWh. Mediana a fost de aproximativ 180.

Aceste valori împart veniturile recurente din HPC, colocare sau chirie de bază la megawatt-orele facturabile estimate. Rambursările pentru amenajare și veniturile legate de construcții sunt excluse acolo unde pot fi separate.

Estimările sunt sensibile la momentul livrării. O facilitate livrată la jumătatea unui trimestru nu poate fi tratată ca și cum ar fi operat toate cele 91 de zile. Contabilitatea leasingului pe linie dreaptă poate, de asemenea, să recunoască venituri înainte ca numerarul să fie încasat.

Chiar și cu aceste limitări, modelele de tip „proprietar” se grupează într-un interval relativ îngust de aproximativ 140 până la 200 de dolari per MWh.

Economia se schimbă atunci când o companie vinde compute în loc de spațiu alimentat cu energie.

CoreWeave (NASDAQ: CRWV) a investit 6,42 miliarde de dolari în trimestru. Pe baza costului său al veniturilor pentru centrul de date și a puterii active estimate, calculăm că plătea aproximativ 322 de dolari per MWh pentru găzduire, cu un interval de 268 până la 403 în funcție de ipoteza privind creșterea capacității.

Acest cost include mai mult decât chiria încasată de un proprietar de centru de date. Ajută la explicarea motivului pentru care un neocloud poate cheltui peste 300 de dolari per MWh pe infrastructură, în timp ce un miner devenit proprietar recunoaște inițial doar 150 până la 200 de dolari per MWh.

Operatorii full-stack raportează venituri și mai mari. IREN a produs un estimat de 807 dolari per MWh venituri din AI-cloud, HIVE aproximativ 924, WhiteFiber 958, iar Bitdeer (NASDAQ: BTDR) circa 1.213.

Aceste cifre nu sunt comparabile cu chiria. Ele includ valoarea GPU-urilor, a rețelisticii, a software-ului și a orchestration-ului. De asemenea, transferă riscul de utilizare și de învechire a hardware-ului către operator. Bitdeer demonstrează această distincție deosebit de bine: densitatea veniturilor sale din AI-cloud a fost cea mai mare din grup, dar costurile raportate ale segmentului au depășit veniturile.

Cum se compară cu mining-ul

Dar, chiar și așa, AI cloud rămâne într-o altă ligă a veniturilor. Mediana sa estimată de 940,74 $/MWh este de peste cinci ori mai mare decât cei 179,13 $/MWh generați de Antminer S23 Hyd. de ultimă generație al Bitmain și de peste opt ori mai mare decât cei 113,45 $/MWh de la un S21 Pro.

Comparația mai interesantă este între mining-ul de bitcoin și colocarea HPC. Mediana estimată de TheEnergyMag de 174,90 $/MWh este aproape identică cu venitul curent din mining al S23 Hyd. Dar economia de bază este foarte diferită: veniturile din colocare sunt, în general, contractate pe ani și pot transfera costurile cu electricitatea către client, în timp ce veniturile din bitcoin se schimbă continuu în funcție de prețul bitcoin, dificultatea rețelei și taxele de tranzacție.

Mining-ul de Zcash se situează între aceste extreme. Un Z15 Pro — evaluat la 840 KSol/s și 2,78 kW — generează în prezent un estimat de 585,61 $/MWh. Asta înseamnă aproximativ de trei ori densitatea veniturilor unui S23 Hyd., deși vine cu o volatilitate substanțial mai mare. Cu puțin peste o săptămână în urmă, veniturile erau la peste 700 $/MWh pentru mining-ul de Zcash.

Asta face ca mining-ul de Zcash să fie temporar mai dens în venituri decât majoritatea acordurilor de colocare și competitiv cu veniturile din GPU-cloud din segmentul inferior.

Dar cuvântul „temporar” face o muncă considerabilă. Un miner poate instala rapid ASIC-uri și își poate vinde producția într-o piață lichidă, dar venitul poate scădea peste noapte. Un campus HPC poate necesita ani de alocare de capital și construcție, dar un chiriaș cu bonitate bună poate oferi apoi plăți contractate pentru un deceniu sau mai mult.

Venitul per MWh explică de ce minerii își doresc chiriași AI. Capex-ul explică de ce doar unii dintre ei vor obține randamente atractive.