Strategia „Bitcoin Behemoths” și IBIT acumulează 1,65 milioane de BTC în valoare de 140 miliarde de dolari

Strategy și ETF-ul Bitcoin Trust al Blackrock, denumit IBIT, au ajuns în liniște la o destinație destul de extraordinară. Strategy deține 848.000 de BTC, în timp ce IBIT deține 805.222,42 BTC. După cea mai recentă achiziție a Strategy, doar 42.777,58 BTC separă cele două entități, ceea ce înseamnă că o companie publică și un singur fond ETF dețin acum cantități de bitcoin aproximativ comparabile.

La prețul recent al bitcoinului de 85.179 USD pe monedă, înregistrat luni, stocul Strategy valorează aproximativ 72,23 miliarde USD, iar cel al IBIT, aproximativ 68,59 miliarde USD. Împreună, suma totală se ridică la 140,82 miliarde USD. Însă, dacă analizăm mecanismul din spatele acestor cifre, asemănarea dispare rapid. Stocul Strategy aparține unui vehicul de trezorerie corporativă. Celălalt, ETF-ul IBIT, susține acțiuni într-un trust statutar din Delaware.

Doi giganți ai Bitcoin-ului

Cele 848.000 de BTC ale firmei Strategy, specializată în trezorerie de active digitale (DAT), reprezintă de fapt un nou record al companiei. Cea mai recentă achiziție a adăugat 334 BTC pentru 28,7 milioane de dolari, la un preț mediu de 85.838,80 dolari pe monedă, inclusiv comisioane și cheltuieli, ducând deținerile de la 847.666 BTC la exact 848.000 BTC.

Strategy raportează un cost total de achiziție de aproximativ 63,97 miliarde de dolari și un preț mediu de achiziție de 75.440,70 dolari. La 85.179 dolari, deținerile sale se situează cu aproximativ 8,26 miliarde de dolari peste costul raportat — o revenire după ce au înregistrat pierderi la începutul acestui an, pe fondul prăbușirii prețului bitcoinului.

Cifra IBIT prezintă o surpriză. Rezerva ETF a Blackrock, de 805.222,42 BTC, este enormă, dar nu reprezintă un record. Fondul a depășit 806.000 BTC la începutul acestui an, în aprilie, și deținea 805.466,7097 BTC la 13 octombrie 2025. Prin urmare, soldul actual se apropie de maximul istoric, fără a-l stabili efectiv.

Împreună, Strategy și IBIT controlează 1.653.222,42 BTC, ceea ce reprezintă aproximativ 7,87% din oferta maximă teoretică de 21 de milioane de Bitcoin. Strategy este cu doar aproximativ 5,3% mai mare decât IBIT în ceea ce privește numărul de monede. Pe măsură ce Bitcoin devine din ce în ce mai rar pe zi ce trece, acești doi giganți reprezintă o pondere extrem de mare din oferta de BTC.

Bitcoin-ul deținut de IBIT nu face parte din trezoreria corporativă a Blackrock

Denumirea celor 805.222 BTC drept „bitcoin-ul Blackrock” este o simplificare, dar, din punct de vedere tehnic, omite o distincție importantă. IBIT este un trust constituit în statul Delaware, ai cărui investitori dețin acțiuni reprezentând drepturi de beneficiu fracționare asupra activelor sale nete. Trustul deține bitcoin-ul. Blackrock nu deține aceste monede ca active ale trezoreriei corporative, așa cum face Strategy.

Coinbase Custody Trust Company este principalul custode al bitcoin-ului pentru IBIT, în timp ce Anchorage Digital Bank a devenit un custode suplimentar în aprilie 2025. Blackrock a declarat că Coinbase este responsabilă pentru păstrarea în siguranță a bitcoin-ului și că nu are în prezent planuri de a transfera monedele IBIT către Anchorage. Bank of New York Mellon se ocupă de custodia și administrarea numerarului, în timp ce Coinbase Prime acționează în calitate de agent principal de execuție.

Strategy își împarte riscurile între mai mulți custozi. Custozii săi declarați sunt Coinbase Custody, Anchorage Digital și Fidelity Digital Assets. O imagine de situație din 24 iulie, când Strategy deținea 843.775 BTC, arăta 350.471 BTC la Coinbase, 325.689 BTC la Anchorage și 167.615 BTC la Fidelity. Aceste cifre învechite nu ar trebui aplicate direct la cei 848.000 BTC de astăzi, deoarece Strategy poate transfera monede între custodi, iar compania a efectuat câteva vânzări în acest an.

Ușa de ieșire din ETF nu este deschisă tuturor

Un investitor obișnuit care deține acțiuni IBIT nu poate merge pur și simplu la Blackrock, să predea acțiunile și să plece cu bitcoin. IBIT emite și răscumpără acțiuni prin blocuri de câte 40.000 de acțiuni, cunoscute sub numele de „Baskets”. Doar participanții autorizați pot tranzacționa direct cu fondul la acest nivel. Lista acestora include giganți de pe Wall Street, precum Goldman Sachs, JPMorgan Securities, Citigroup Global Markets, Jane Street Capital, BofA Securities, UBS Securities și Virtu Americas.

Grupul se restrânge atunci când intră în scenă bitcoinul propriu-zis. IBIT identifică Jane Street Capital, Virtu Americas, JPMorgan Securities și Marex Capital Markets ca participanți cu acorduri care permit crearea și răscumpărarea în natură a bitcoinului. Acest mecanism a devenit posibil după ce Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse (SEC) a aprobat, la 29 iulie 2025, crearea și răscumpărarea în natură a produselor tranzacționate la bursă bazate pe criptomonede.

O ieșire din IBIT nu înseamnă neapărat că s-a vândut bitcoin

Aici lucrurile devin interesante. În cazul unei emisiuni în numerar, un participant autorizat aduce numerar în proces, iar IBIT are nevoie, în cele din urmă, de bitcoin corespunzător noilor acțiuni. În cazul unei emisiuni în natură, bitcoinul în sine poate fi livrat în fondul fiduciar în schimbul acțiunilor ETF. Desigur, nu toți actorii au mijloacele necesare pentru a face acest lucru.

Răscumpărarea de tip invers este și mai importantă. În cazul unei răscumpărări în numerar, este posibil ca bitcoin-ul asociat acțiunilor răscumpărate să trebuiască vândut pentru ca numerarul să poată fi returnat. În cazul unei răscumpărări în natură, bitcoin-ul însuși poate părăsi IBIT și poate fi livrat în schimbul coșului răscumpărat. Nu este necesară în mod inerent vânzarea de bitcoin.

Acest lucru infirmă vechea presupunere conform căreia „intrările în ETF sunt egale cu bitcoinul cumpărat” și „ieșirile din ETF sunt egale cu bitcoinul vândut”. Soldul IBIT poate crește deoarece o instituție a livrat monede pe care le deținea deja. Acesta poate scădea deoarece bitcoinul a fost transferat în afara fondului, în loc să fie vândut pe piața spot. Monedele pur și simplu schimbă proprietarul.

Strategia joacă un joc cu totul diferit

Strategy nu are participanți autorizați, coșuri ETF sau mecanisme care să permită unui acționar MSTR să schimbe acțiuni pentru o parte din cei 848.000 BTC ai companiei. Practic, consiliul de administrație și conducerea iau deciziile privind trezoreria.

Compania adoptă, de asemenea, o abordare conservatoare în ceea ce privește soluțiile de custodie. Practic, întreaga sa rezervă de bitcoin este deținută la custodi cu sediul în SUA, acordurile prevăzând, în general, ca cheile private să rămână în depozitare la rece. Strategy afirmă că procesul său de due diligence acoperă gestionarea cheilor, autentificarea multifactorială, controalele de acces și stocarea offline a cheilor. De asemenea, își rezervă dreptul de a adăuga sau elimina custodi și de a recurge, eventual, la auto-custodie în viitor.

IBIT prezintă o altă particularitate. Comisionul anual de sponsorizare de 0,25% și anumite cheltuieli pot fi achitate folosind bitcoin, ceea ce înseamnă că suma de BTC care acoperă fiecare acțiune scade treptat. Prin urmare, o acțiune IBIT nu reprezintă o cantitate fixă permanentă de bitcoin.

140 de miliarde de dolari, două mecanisme complet diferite

Așadar, deși cifra care atrage atenția este de 1,653 milioane de BTC, povestea mai interesantă este ceea ce se întâmplă atunci când aceste monede sunt transferate. Strategia decide ce se întâmplă cu trezoreria sa. IBIT funcționează printr-un mecanism de creare și răscumpărare a ETF-urilor, în cadrul căruia instituțiile aprobate pot transfera bitcoin real prin intermediul „învelișului”.

Două grămezi separate de doar 42.777,58 BTC. Pe hârtie, par a fi vecine. În realitate, ar putea la fel de bine să se afle la capătul celălalt al orașului.