Strategy afirmă că MSTR a înregistrat un randament anualizat de 42% de la introducerea Bitcoin Standard, chiar dacă portofoliul său de lichidități se află în pierdere

Un pariu pe termen lung, reformulat

Compania președintelui executiv al Strategy, Michael Saylor, și-a promovat săptămâna aceasta performanța acțiunilor pe mai mulți ani, informându-și urmăritorii că MSTR a înregistrat un randament anualizat de 42% de când firma de software a trecut la o strategie de trezorerie bazată pe bitcoin, pe 10 august 2020. Cifra depășește bitcoin (BTC), așa-numitul grup „Magnificent Seven” de acțiuni tehnologice cu capitalizare mare și indicele S&P 500 pe aceeași perioadă.

Este o comparație pe care Saylor o readuce periodic în discuție, folosind graficul acțiunilor MSTR pe cinci ani pentru a susține că transformarea unei companii de software cu capitalizare medie într-un vehicul de deținere a bitcoinului cu efect de levier a depășit în performanță aproape orice altă clasă de active disponibilă investitorilor de pe piața publică. Strategy a difuzat în mod repetat, încă din 2025, versiuni ale aceluiași grafic „standard bitcoin”, cifra anualizată variind pe măsură ce prețul acțiunilor MSTR fluctuează odată cu cel al bitcoinului.

Această volatilitate a fost evidentă în 2026. Acțiunile Strategy au scăzut brusc față de maximele atinse, chiar dacă compania a continuat să acumuleze bitcoin, o divergență care l-a obligat pe Saylor să introducă noi modalități de a explica poziția acționarilor.

Noi indicatori pentru un bilanț complex

Pe 24 iulie, Strategy a prezentat un nou cadru de raportare construit în jurul indicatorilor „Net BTC Per Share”, „BTC Hurdle ARR” și „BTC Floor ARR”, trei indicatori concepuți pentru a le arăta investitorilor care este valoarea reală a deținerilor de bitcoin ale companiei, odată ce datoriile și obligațiile legate de acțiunile preferențiale sunt deduse.

„Net BTC Per Share” funcționează ca un calcul tradițional al valorii contabile pe acțiune, dar exprimat în bitcoin în loc de dolari. „BTC Hurdle ARR” reprezintă randamentul anualizat în bitcoin de care Strategy are nevoie doar pentru a-și acoperi costurile de finanțare, în timp ce „BTC Floor ARR” marchează randamentul anual minim necesar pentru a menține rata de îndatorare a companiei, cunoscută sub numele de „BTC Rating”, la un nivel sustenabil de 1,0x.

Saylor a afirmat că această revizuire reflectă cât de mult s-a complexificat structura de capital a Strategy, pe măsură ce a adăugat mai multe clase de acțiuni preferențiale peste pariul inițial pe bitcoin.

Cealaltă parte a registrului contabil al Trezoreriei

Noul cadru apare într-un moment în care poziția subiacente a Strategy în bitcoin se situează cu mult sub prețul de achiziție. La data de 29 iulie, compania deține 843.775 BTC achiziționați pentru o sumă totală de 63,69 miliarde de dolari, la un preț mediu de 75.476 de dolari pe monedă. Cifrele indică o pierdere contabilă estimată de 11,4 miliarde de dolari pentru Strategy, adică cu aproximativ 17,9% sub costul de achiziție.

Această diferență ilustrează mecanismul din spatele afirmației privind randamentul anualizat de 42%. Acțiunile MSTR, deoarece se tranzacționează ca un instrument cu efect de levier pentru bitcoin, mai degrabă decât ca o deținere directă, pot înregistra câștiguri anualizate excepționale pe o perioadă de mai mulți ani, chiar și atunci când poziția brută a companiei în bitcoin este temporar în pierdere, exprimată în dolari.

Achizițiile inițiale ale Strategy din 2020 și 2021, efectuate când bitcoinul se tranzacționa la o fracțiune din prețurile actuale, continuă să ancoreze cifrele randamentului pe termen lung al acțiunilor, chiar dacă achizițiile mai recente, la prețuri mai ridicate, afectează negativ costul mediu de achiziție al portofoliului.

Strategy a continuat să-și majoreze deținerile de bitcoin până în 2026, în ciuda scăderii valorii, compania luând recent măsuri pentru a adăuga 525 de milioane de dolari la rezerva sa în dolari (în principal într-un efort de a consolida acoperirea dividendelor pentru acțiunile sale preferențiale).