Cum funcționează de fapt piețele de predicție (și ce este necesar pentru a crea una în mod legal)

LegalBison este o firmă globală de servicii juridice și de afaceri de nișă, precum și un furnizor autorizat de servicii corporative (CSP), specializată în structuri de reglementare pentru proiecte din domeniul FinTech și al activelor digitale. Cofondatorii și directorii generali Aaron Glauberman, Viktor Juskin și Sabir Alijev împărtășesc perspective de specialitate pe Bitcoin.com News.

Kalshi și Polymarket au procesat un volum combinat de tranzacții de peste 44 de miliarde de dolari în 2025. Volumul lunar pe cele două platforme a urcat de atunci la 24 de miliarde de dolari în aprilie 2026, conform unei analize a Pew Research Center bazată pe date de la The Block, o cifră care depășește volumul mediu lunar înregistrat de casele de pariuri legale din SUA. Numai Kalshi a generat anul trecut venituri din comisioane de 263,5 milioane de dolari, o cifră care, de atunci, a depășit 1,5 miliarde de dolari pe an. Acesta nu mai este un experiment de nișă.

Pentru fondatorii care urmăresc aceste cifre, întrebarea este evidentă: aș putea construi ceva asemănător? Răspunsul este da. Întrebarea următoare, pe care majoritatea oamenilor nu o pun decât când este prea târziu, este: ce ar fi nevoie, de fapt, pentru asta?

Acest articol prezintă mecanismele modelului de afaceri, logica veniturilor, reglementările pe care le implică și pașii practici pe care orice fondator trebuie să îi urmeze înainte de a scrie vreo linie de cod.

Cum funcționează modelul

O piață de predicții este o bursă pentru contracte binare. Un utilizator cumpără un contract „DA” la 60 de cenți dacă consideră că un eveniment are o probabilitate de 60% să se producă. Dacă are dreptate, contractul îi aduce un câștig de 1 dolar. Dacă se înșeală, contractul expiră fără valoare. Un alt utilizator vinde același contract „DA” (sau, echivalent, cumpără partea „NU”) deoarece consideră că probabilitatea este mai mică. Platforma îi pune în legătură.

Platforma nu pariază. Nu ia poziții și nu își asumă riscuri. Colectează un comision de tranzacție de la ambele părți ale fiecărei tranzacții și închide registrul atunci când evenimentul se rezolvă.

Acest model de schimb este primul aspect pe care autoritățile de reglementare îl analizează atunci când încearcă să clasifice o piață de predicții și reprezintă motivul principal pentru care operatorii susțin că nu sunt case de pariuri sportive. O casă de pariuri stabilește cotele, păstrează marja și plătește câștigătorii din mizele pierzătorilor. Are un interes direct în joc. Un operator de piață de predicții se află exact în partea opusă a acestui tablou: comisioane de la ambele părți ale unei tranzacții echilibrate, fără poziții, fără expunere la rezultat. Dacă această distincție are temei juridic depinde în întregime de jurisdicție, așa cum se arată clar în restul acestui articol.

Cum generează venituri

Kalshi percepe un comision pe contract, ponderat în funcție de probabilitate, atât de la „makers” (cei care plasează ordine), cât și de la „takers” (cei care acceptă ordine). Formula, simplificată, generează comisioane care ating valoarea maximă la cote de 50/50 și scad spre extreme. Polymarket US percepe un comision fix de 0,10% pentru „takers”. PredictIt, piața politică din SUA care a fost pe punctul de a se închide după o acțiune de aplicare a legii din partea Comisiei pentru Tranzacționarea Contractelor Futures pe Mărfuri (CFTC), percepe 10% din profitul brut plus un comision de retragere de 5%.

La scară largă, aceste procente generează sume considerabile. Veniturile din comisioane de 263,5 milioane de dolari înregistrate de Kalshi în 2025 au provenit dintr-un volum de tranzacții de 22,88 miliarde de dolari, ceea ce reprezintă aproximativ 1,15% din valoarea noțională tranzacționată. Sacra estimează că veniturile anualizate au depășit de atunci 1,5 miliarde de dolari.

Comisioanele de tranzacție reprezintă sursa principală de venituri. Sursele secundare includ licențierea datelor (Polymarket a avansat și mai mult în această direcție în 2026, vânzând date privind probabilitățile către instituții financiare și mass-media), accesul la API pentru traderii instituționali și, în cazul unor platforme, comisioanele de creare a pieței percepute entităților care doresc să listeze contracte specifice.

Sportul a generat 89% din veniturile din comisioane ale Kalshi în 2025. Această distribuție este importantă pentru orice nou intrat pe piață: piețele cu cel mai mare volum sunt cele din domeniul sportului și al politicii, nu contractele de nișă din domeniul financiar sau geopolitic, care tind să atragă cea mai mare atenție din partea autorităților de reglementare.

Ce reglementări implică acest lucru: de ce răspunsul depinde în întregime de locul în care îți desfășori activitatea

Iată aspectul care îi surprinde pe majoritatea fondatorilor. Nu există un consens global cu privire la ceea ce reprezintă o piață de predicții. În funcție de jurisdicție, același produs poate fi considerat o bursă de instrumente derivate pe mărfuri, un serviciu de jocuri de noroc, un instrument financiar fără licență sau un produs pentru care nu există deloc un cadru aplicabil – caz în care se aplică implicit o relație comercială standard, guvernată de dreptul general al contractelor.

Statele Unite

În SUA, contractele pe evenimente tranzacționate pe o piață de contracte desemnată (DCM) sunt reglementate de Comisia pentru tranzacționarea contractelor futures pe mărfuri (CFTC) în temeiul Legii privind bursele de mărfuri (CEA). Kalshi este o DCM înregistrată la CFTC. Polymarket a reintrat pe piața americană la sfârșitul anului 2025 prin achiziția, în valoare de 112 milioane de dolari, a QCEX, care este, de asemenea, reglementată de CFTC.

Înregistrarea la CFTC nu rezolvă însă toate problemele. Treisprezece sau mai multe state au o abordare de aplicare a legii care tratează contractele de pe piețele de predicție ca pe jocuri de noroc. În martie 2026, statul Arizona a depus o plângere penală cu 20 de capete de acuzare împotriva Kalshi, incluzând acuzații de jocuri de noroc ilegale și pariuri electorale. CFTC a dat în judecată statul Arizona pe 2 aprilie 2026, încercând să blocheze măsurile de aplicare a legii penale, și a obținut o ordonanță de restricție temporară pe 10 aprilie. Statele Connecticut și Illinois se confruntă cu procese federale similare. Curtea de Apel a celui de-al treilea circuit a confirmat, în aprilie 2026, o măsură provizorie în favoarea Kalshi împotriva statului New Jersey, constatând că Legea privind comerțul cu mărfuri (CEA) prevalează asupra legislației statale privind jocurile de noroc, în măsura în care aceasta se aplică contractelor privind evenimente reglementate de CFTC. Instanțele din Maryland, Nevada, Ohio și Massachusetts s-au pronunțat însă în favoarea autorităților de reglementare statale în etapa ordinului de restricție preliminar – ceea ce înseamnă că aceste instanțe specifice au favorizat efectiv aplicarea legislației locale privind jocurile de noroc în detrimentul supravegherii federale.

Problema juridică centrală (dacă supravegherea CFTC înlocuiește în totalitate legislația statală privind jocurile de noroc) ar putea ajunge, în cele din urmă, la Curtea Supremă. Pentru orice fondator care vizează utilizatori din SUA, acesta este cel mai important aspect de înțeles. Înregistrarea federală nu reprezintă o cale simplă de conformitate. Expunerea la nivel de stat este reală, activă și variază de la un stat la altul.

Uniunea Europeană

UE prezintă o problemă diferită. MiCA, care a devenit pe deplin aplicabilă în toate statele membre în ianuarie 2025, vizează furnizorii de servicii legate de criptoactive: custodie, transfer, tranzacționare și emitere de criptoactive. Aceasta nu clasifică contractele de pe piețele de predicție în sine. Nu precizează dacă acestea reprezintă jocuri de noroc, instrumente financiare sau altceva. Clasificarea este lăsată la latitudinea statelor membre, iar acestea nu sunt de acord între ele.

Franța, Belgia, Polonia, Portugalia, România, Ungaria, Italia și Elveția au blocat sau restricționat accesul la Polymarket, tratându-l ca pe un joc de noroc fără licență. Spania a ordonat furnizorilor de servicii de internet să blocheze atât Polymarket, cât și Kalshi pe 26 mai 2026. Autoritatea germană de reglementare a jocurilor de noroc a avertizat utilizatorii că participarea este ilegală. Euronews a raportat la începutul lunii ianuarie 2026 că autoritatea de reglementare a jocurilor de noroc din România a declarat în mod direct: „indiferent dacă pariați în lei sau în criptomonede, dacă pariați bani pe un rezultat viitor, în condițiile unui pariu cu contrapartidă, vorbim despre jocuri de noroc care trebuie să fie autorizate.”

Există un nivel suplimentar de conformitate pe lângă aceasta. Deoarece Polymarket efectuează decontările în USDC pe Polygon, acesta intră în sfera de aplicare a MiCA în ceea ce privește componentele de custodie și transfer. De la sfârșitul perioadei de tranziție a MiCA, în iulie 2026, orice platformă care deține sau transferă criptomonede pentru utilizatorii din statele membre ale UE are nevoie de o licență CASP (furnizor de servicii de cripto-active). Prin urmare, o piață de predicții care operează în UE are nevoie de ambele: o autorizație națională pentru jocuri de noroc, la nivelul statului membru, și o licență CASP MiCA, la nivelul UE, dacă utilizează decontarea în criptomonede. În prezent, nicio piață majoră de predicții nu deține ambele.

Marea Britanie, Asia-Pacific și alte piețe

Marea Britanie clasifică piețele de predicții ca jocuri de noroc și impune obținerea unei licențe de la Comisia pentru Jocuri de Noroc. Autoritatea de Reglementare a Jocurilor de Noroc din Singapore a restricționat accesul la Polymarket în 2025. ACMA din Australia a stabilit în august 2025 că Polymarket era un serviciu de jocuri de noroc interactive reglementat, interzis și fără licență, în conformitate cu Legea privind jocurile de noroc interactive din 2001. La începutul lunii iunie 2026, Polymarket blochează utilizatorii din 34 sau mai multe țări.

Este viabilă înființarea offshore?

Înființarea unei societăți offshore reduce povara reglementării în jurisdicția de origine a entității. Aceasta nu creează însă acces legal la piețele care au restricționat produsul.

Acesta este aspectul care le creează probleme fondatorilor. Înființarea într-o jurisdicție offshore permisivă (de exemplu, Insulele Virgine Britanice, Insulele Cayman sau Seychelles) simplifică procesul de constituire a societății și reprezintă o structură inițială rezonabilă. Ceea ce nu permite însă este ca platforma să ofere servicii utilizatorilor din Franța, Germania, SUA (în absența înregistrării la CFTC), Marea Britanie (în absența licenței de la Comisia pentru Jocuri de Noroc) sau orice altă jurisdicție care a blocat sau a reglementat produsul.

Geofencing-ul este obligatoriu. Orice operator care gestionează contracte de predicție cu bani reali trebuie să blocheze utilizatorii din jurisdicțiile în care produsul nu este permis. Polymarket blochează în prezent utilizatori din peste 33 de țări. Construirea și menținerea acestei infrastructuri de conformitate nu este opțională; reprezintă baza operațională pentru evitarea expunerii la răspundere penală și civilă.

Offshore-ul reprezintă o structură de pornire viabilă pentru platformele care vizează piețe care nu au adoptat încă legislație în acest sens sau pentru operatorii care urmăresc obținerea unei licențe pe piețele prioritare. Gibraltar a emis ceea ce este descris ca fiind prima licență personalizată pentru piețele de predicții din Europa. Curaçao, Anjouan și alte jurisdicții offshore similare din domeniul jocurilor de noroc oferă licențiere mai rapidă și mai ieftină, cu acces limitat la piață. Acestea reprezintă opțiuni reale pentru operatorii aflați în faza incipientă, dar au o limită clară: relațiile bancare, procesarea plăților și accesul la piețele instituționale depind toate de deținerea unui statut de reglementare credibil.

Obligațiile AML se aplică, de asemenea, indiferent de locul de înființare. Orice platformă care procesează valori prin portofele criptografice sau plăți în monedă fiduciară trebuie să implementeze proceduri KYC, monitorizarea tranzacțiilor și raportarea activităților suspecte, în conformitate cu standardele FATF. Jurisdicția determină care cadru specific se aplică, dar nu există nicio jurisdicție care să scutească complet o platformă financiară de conformitatea cu AML.

De ce au nevoie fondatorii înainte și după lansare

Înainte de a scrie codul, fondatorul unei piețe de predicții are nevoie de răspunsuri la trei întrebări:

Ce piețe doresc să deservesc și ce presupune acest lucru? Răspunsul la această întrebare determină întreaga structură corporativă și de reglementare. Utilizatorii din SUA necesită înregistrarea la CFTC DCM sau un parteneriat cu un DCM existent. Utilizatorii din UE necesită autorizație de jocuri de noroc din partea unui stat membru, plus licența CASP în conformitate cu MiCA. Utilizatorii din Marea Britanie necesită licență de la Comisia pentru Jocuri de Noroc. O platformă care vizează doar piețe fără un cadru de restricții active (anumite regiuni din America Latină, Asia de Sud-Est, Africa) are nevoie de o structură offshore credibilă, cu controale AML adecvate și o politică clară de geofencing.

Care este clasificarea produsului meu și cum o pot apăra? Distincția dintre modelul de bursă și cel de casă de pariuri are importanță juridică, dar nu este încă stabilită. Un aviz juridic privind modul în care mecanismele contractuale specifice ale platformei ar putea fi clasificate în fiecare jurisdicție țintă nu este doar un element opțional; este documentul care stă la baza fiecărei decizii ulterioare de conformitate.

Care este expunerea mea la tranzacțiile cu informații privilegiate? CFTC a emis un aviz privind tranzacțiile cu informații privilegiate pe piețele de predicție în februarie 2026. Au fost deja inițiate două proceduri de aplicare a legii, implicând un candidat politic care a tranzacționat pe baza propriei candidaturi și un angajat al unui canal YouTube care a tranzacționat înainte de lansarea videoclipurilor. Orice platformă serioasă care operează pe piețele politice, financiare sau sportive are nevoie de politici scrise privind tranzacțiile cu informații privilegiate și de supraveghere tehnică încă din prima zi. Acest domeniu evoluează rapid.

După lansare, monitorizarea reglementară devine o funcție operațională continuă. Sectorul piețelor de predicție a generat mai multe acțiuni de aplicare a legii în ultimele 18 luni decât în întregul deceniu anterior. O platformă accesibilă astăzi pe o anumită piață se poate confrunta, în câteva luni, cu o blocare de către furnizorul de servicii de internet (ISP), o somație de încetare a activității sau o plângere penală. Pentru a înțelege ce înseamnă aceste schimbări pentru utilizatorii existenți ai platformei, pentru pozițiile fondurilor și pentru obligațiile contractuale, este necesar ca cineva să monitorizeze activ mediul de reglementare.

Cât timp durează și cât costă?

Nu există un răspuns universal. Variabilele sunt piețele țintă, domeniul de aplicare al produsului și cât de multă infrastructură de conformitate este construită înainte de depunerea cererii, comparativ cu cea construită după.

Înregistrarea ca DCM la CFTC în SUA este cel mai riguros proces disponibil. Aceasta necesită demonstrarea conformității cu 23 de principii statutare fundamentale ale DCM, care acoperă integritatea financiară, guvernanța, supravegherea pieței, schimbul de informații și protecția clienților. Estimările din industrie indică un termen de 12 până la 24 de luni de la depunerea cererii până la aprobare, cu costuri semnificative legate de aspectele juridice și de conformitate pe toată durata procesului. Achiziția de către Polymarket a QCEX (o bursă licențiată existentă) la 112 milioane de dolari este cel mai clar semnal al pieței cu privire la valoarea statutului de DCM deja stabilit atunci când viteza contează.

Obținerea licenței de jocuri de noroc într-o jurisdicție offshore durează considerabil mai puțin. Atât Curaçao, cât și Anjouan oferă termene de 4 până la 6 luni la un cost semnificativ mai mic, cu compromisul unui acces limitat la piață și al unei credibilități reduse în fața contrapartidelor instituționale și a băncilor.

Termenele de acordare a licențelor de jocuri de noroc în statele membre ale UE variază de la o țară la alta. MGA din Malta reprezintă un punct de referință: procesul durează de obicei între 6 și 12 luni și necesită o companie locală, un sistem de jocuri de noroc certificat și un program de conformitate care să îndeplinească standardele MGA. O cerere CASP în conformitate cu MiCA, adăugată la aceste cerințe, implică eforturi paralele de conformitate.

În toate cazurile, cea mai costisitoare decizie pe care o poate lua un fondator este să înceapă procesul de licențiere cu un program de conformitate incomplet. Autoritățile de reglementare din fiecare jurisdicție se așteaptă să vadă un cadru funcțional de combatere a spălării banilor (AML) și de cunoaștere a clientului (KYC), controale interne și politici documentate înainte de depunerea cererii, nu după.

Piețele de predicție au oferit una dintre cele mai clare demonstrații din ultima perioadă că infrastructura de reglementare are o valoare comercială directă. Polymarket a cheltuit 112 milioane de dolari pentru a o achiziționa. Kalshi a petrecut ani de zile în instanțele federale pentru a o apăra. Platformele care vor supraviețui valului de măsuri de aplicare a legii din 2025 și 2026 sunt cele care au integrat conformitatea în arhitectura lor înainte de sosirea autorităților de reglementare, nu cele care au tratat-o ca pe o problemă de rezolvat ulterior.

Fondatorii care privesc acest domeniu cu intenții serioase au nevoie de o imagine de ansamblu: structura corporativă potrivită pentru piețele lor țintă, un aviz juridic privind clasificarea produselor în fiecare jurisdicție, un plan de acțiune pentru obținerea licențelor și controale AML operaționale încă din prima zi.