Saylor acumula US$ 3 bilhões em dinheiro enquanto a aposta de US$ 55 bilhões da Strategy em bitcoins registra prejuízo de US$ 9,9 bilhões

Uma nova estratégia, sem trocadilhos

A maior detentora corporativa de bitcoins do mundo parou de acumular bitcoins e começou a acumular dólares. A Strategy agora opera o que os observadores descrevem como uma estratégia de “haltere”: ou seja, uma montanha de bitcoins de um lado, uma reserva crescente de caixa do outro, e nada no meio.

No início desta semana, Saylor divulgou no X que a empresa havia adicionado US$ 450 milhões à sua reserva de caixa, escrevendo:

A Strategy aumentou sua reserva em dólares em US$ 450 milhões. Em 12/07/2026, mantemos ₿843.775 em nossas reservas de BTC e US$ 3,0 bilhões em nossas reservas em dólares.

A empresa levantou cerca de US$ 467 milhões naquela semana por meio da venda de ações ordinárias no âmbito de seu programa “at-the-market”, marcando mais um período de sete dias sem compra ou venda de bitcoins (a terceira semana consecutiva da empresa sem nenhuma aquisição).

As duas extremidades da barra

Aos preços atuais, próximos a US$ 64.500, os 843.775 BTC da Strategy valem aproximadamente US$ 55 bilhões. A posição foi acumulada a um custo agregado de US$ 63,69 bilhões (cerca de US$ 75.500 por moeda), deixando a empresa com um prejuízo não realizado de quase US$ 9,9 bilhões, com o bitcoin em queda de cerca de 30% neste ano.

A outra extremidade da barra de halteres foi projetada para tornar essa perda suportável, já que a reserva de US$ 3 bilhões dá à Strategy cerca de 20 meses de cobertura para as obrigações de dividendos e juros devidos sobre suas ações preferenciais e dívidas — uma reserva de caixa que a empresa tem priorizado em detrimento de novas compras de bitcoin desde 22 de junho.

Construir essa reserva não foi fácil, já que a empresa vendeu 3.588 BTC nas últimas semanas — uma medida que atraiu críticas de apoiadores de longa data e coincidiu com um sinal de fundo na cadeia de blocos, visto pela última vez durante o colapso da FTX.

De compradora de bitcoins a fábrica de “crédito digital”

Saylor apresentou essa mudança de rumo como uma estratégia de produto, e não como um recuo. Em uma apresentação recente, ele definiu a empresa como uma fabricante de instrumentos de rendimento baseados em seu patrimônio em bitcoins. “O bitcoin é capital digital. A Strategy o transforma em crédito digital”, escreveu Saylor ao lado dos slides.

Os números que ele apresentou foram impressionantes: um rendimento efetivo de 16,69% sobre os títulos preferenciais júnior STRD da empresa e de 13,79% sobre sua oferta principal, o STRC, contra cerca de 4% em fundos de títulos do governo dos EUA comparáveis. Os críticos rebatem que esses rendimentos estão inflacionados pelos preços deprimidos dos instrumentos (o STRD é negociado perto de US$ 60,42 e o STRC perto de US$ 88,28), o que significa que o mercado está exigindo um alto prêmio de risco, e não elogiando o modelo.

Se o bitcoin seguir os cenários de baixa mais acentuados que circulam nesta semana, a garantia em bitcoin da Strategy encolheria drasticamente, justamente enquanto suas obrigações de dividendos continuam se acumulando. A ponta de caixa da “barra de halteres”, com cobertura de cerca de 20 meses, é exatamente o prazo que a empresa precisaria para evitar a venda de moedas em um mercado em queda.

A próxima divulgação semanal mostrará qual extremidade da “barra de halteres” Saylor alimentará primeiro e se o balanço patrimonial de bitcoin mais observado pelo mercado conseguirá manter a paciência até a reta final do ciclo.