Quem, na verdade, detém o Bitcoin? Não é Wall Street nem as instituições — os particulares detêm 66%, afirma a Bitwise

O mercado de varejo ainda domina este mercado

A análise, divulgada na segunda-feira pela Bitwise e compartilhada pela mídia especializada em criptomoedas, baseia-se em dados públicos de carteiras, análises on-chain e informações divulgadas por empresas de capital aberto e gestores de fundos. A gestora de ativos digitais, que administra um dos ETFs de bitcoin à vista dos EUA, mapeou carteiras conhecidas associadas a corretoras, custodiantes e grandes detentores para traçar o panorama.

O resultado contraria a narrativa dominante dos últimos anos e, apesar da cobertura incessante sobre tesourarias corporativas, acumulação soberana e lançamentos de ETFs em Wall Street, cerca de dois terços de todo o bitcoin ainda estão nas mãos de pessoas físicas. As empresas detêm 7,8% e os veículos de investimento, 7,2%, o que significa que todo o complexo institucional controla, em conjunto, 15% da oferta.

O restante, cerca de 19%, abrange governos, mineradoras, carteiras não contabilizadas e outras categorias. Dito isso, a Bitwise reconheceu que a metodologia tem pontos cegos, observando que carteiras com múltiplas assinaturas e acordos de custódia em pool podem obscurecer quem realmente é o proprietário das moedas por trás de um endereço.

A fatia das instituições é maior do que antes, mas ainda é pequena

As participações institucionais cresceram significativamente desde que os ETFs de bitcoin à vista foram lançados nos Estados Unidos em janeiro de 2024, e a presença da categoria continua se expandindo por meio de programas de tesouraria corporativa e reservas governamentais. Algumas dessas posições são enormes quando consideradas isoladamente; os maiores endereços de bitcoin rastreados na blockchain incluem carteiras frias de exchanges e reservas governamentais que detêm centenas de milhares de BTC.

No entanto, os fluxos por trás dessa participação de 7,2% nos fundos continuam voláteis. Os ETFs de bitcoin e ether à vista dos EUA interromperam uma sequência de saídas de oito semanas na semana passada (a mais longa série de resgates desde o lançamento dos produtos) com US$ 282 milhões em entradas combinadas. Os fundos de bitcoin receberam US$ 197,4 milhões e os de ether, US$ 84,4 milhões — uma reversão modesta após a sequência anterior ter drenado cerca de US$ 9,46 bilhões dessas duas classes de produtos.

O dinheiro dos ETFs se move de acordo com o sentimento do mercado, dados macroeconômicos e o rebalanceamento trimestral. A maioria dos investidores individuais, por outro lado, tem se mostrado historicamente mais fiel (uma base de detentores que, segundo analistas on-chain, é responsável por absorver a oferta durante quedas significativas).

Por que essa divisão importa agora

Em um mercado tão profundamente em queda, quem detém as moedas determina como a próxima fase se desenrolará, pois uma base de oferta dominada por investidores de varejo significa que o vendedor marginal é mais provavelmente uma família do que uma mesa de operações de fundos, e isso enfraquece a crítica comum de que Wall Street teria discretamente assumido o controle da rede.

Para o argumento da descentralização do setor, os dados são munição. A propriedade do Bitcoin permanece dispersa por entre dezenas de milhões de indivíduos, dezessete anos após sua criação, mesmo com produtos regulamentados facilitando o acesso institucional.

O número a ser observado daqui para frente é a participação dos fundos, pois se os ETFs voltarem a ganhar força com algum ímpeto, a fatia de 7,2% poderá subir e testar até que ponto a maioria de dois terços dos investidores de varejo é realmente duradoura. Mas, por enquanto, os dados da Bitwise mostram claramente que os pioneiros ainda mandam no pedaço.