O que é a perda de paridade das stablecoins: o que realmente acontece quando um dólar digital perde a paridade com o dólar americano

A indexação é uma promessa, não uma lei

Nada no código de uma stablecoin mantém seu preço em US$ 1, o que significa que a paridade é simplesmente uma promessa econômica em que o emissor afirma que cada token pode ser resgatado por um dólar real, e a arbitragem cuida do resto. Se o USDT for negociado a US$ 0,99, os operadores profissionais o compram com desconto e o resgatam junto à Tether por US$ 1,00, embolsando a diferença e empurrando o preço de mercado de volta para cima.

Por outro lado, se ele for negociado acima de US$ 1, eles cunham novos tokens por exatamente US$ 1 e os vendem. O preço de mercado permanece fixado apenas porque acredita-se que esse mecanismo de resgate funcione.

Na prática, o mecanismo de resgate tem um acesso restrito. A Tether, por exemplo, exige clientes verificados e um valor mínimo de US$ 100.000 para resgate direto, enquanto a Circle (emissora do USDC) opera por meio de contas institucionais. Todos os demais (sejam detentores de varejo, protocolos DeFi ou corretoras offshore) dependem de uma cadeia de arbitragistas que tenham tanto o acesso quanto a coragem para continuar comprando tokens com desconto durante um pânico.

Essa estrutura é a razão pela qual ocorrem desvios de paridade nas telas das corretoras, mesmo quando o emissor nunca deixa de honrar um resgate; ou seja, a primeira linha de defesa da paridade é a confiança das outras pessoas, e não as próprias reservas.

Quatro Desvios de Paridade, Quatro Causas Diferentes

O susto com o USDT em outubro de 2018 foi um problema de confiança, em que rumores sobre a solvência da Tether e de sua corretora afiliada, a Bitfinex, fizeram o USDT cair para cerca de US$ 0,88 em algumas plataformas. As reservas acabaram atendendo aos resgates, e a paridade se restabeleceu em poucos dias.

A quebra da paridade do USDC em março de 2023 foi mais um problema bancário, já que a Circle revelou que US$ 3,3 bilhões de suas reservas estavam depositados no falido Silicon Valley Bank, o que fez com que o token caísse para US$ 0,87 antes que os reguladores dos EUA garantissem os depósitos do banco. Vale ressaltar que o episódio prejudicou o mercado de finanças descentralizadas (DeFi) como um todo, com o DAI — fortemente lastreado pelo USDC — caindo para cerca de US$ 0,89.

O colapso do xUSD em novembro de 2025 foi um problema de contraparte e é o lembrete mais recente de que as stablecoins que geram rendimento apresentam riscos que as gigantes não têm. O xUSD da Stream Finance não era lastreado dólar por dólar em uma conta bancária, pois utilizava estratégias alavancadas por meio de gestores de fundos externos para gerar rendimento para os detentores.

Quando um desses gestores divulgou um prejuízo de US$ 93 milhões, a Stream congelou os saques e o xUSD despencou de US$ 1 para até US$ 0,24 em questão de horas (com US$ 160 milhões em depósitos de usuários congelados).

Por último, mas não menos importante, o colapso do terraUSD (UST) em maio de 2022 decorreu de um problema de design, e foi o único que nunca mais se recuperou. O UST mantinha sua paridade não com reservas, mas por meio de um mecanismo algorítmico de equilíbrio em relação ao seu token irmão, o LUNA (queimar US$ 1 de LUNA, cunhar um UST e vice-versa).

Quando grandes saques tiraram o UST do valor de US$ 1, os detentores correram para converter em LUNA e vender, hiperinflacionando a oferta de LUNA e fazendo com que o próprio ativo destinado a respaldar a paridade se evaporasse. O UST caiu para menos de US$ 0,10 em uma semana e hoje é negociado perto de US$ 0,02. Cerca de US$ 40 bilhões entre os dois tokens evaporaram-se, e o colapso arrastou consigo fundos de hedge, credores e, por fim, o frágil império da bolsa FTX.

2026: Contração, seguida de um piso de estabilização

O estresse deste ano, até o momento, não se pareceu em nada com uma queda repentina, mas sim com um vazamento lento de origem regulatória. Depois que novas regras federais dos EUA para stablecoins eliminaram os pagamentos de juros sobre dólares digitais, o capital em busca de rendimento começou a se retirar. A categoria iniciou 2026 com US$ 310 bilhões, subiu para cerca de US$ 320 bilhões em meados de abril e atingiu um pico próximo a US$ 322,1 bilhões em meados de maio.

A partir daí, os indicadores sofreram uma forte reversão, com a oferta total de stablecoins perdendo US$ 14,56 bilhões até o início de agosto — a contração mais acentuada desde o colapso da Terra. O USDT caiu de cerca de US$ 189 bilhões para US$ 183,2 bilhões no mesmo período (após registrar um ganho de US$ 5 bilhões no início do ano, enquanto seus rivais perderam US$ 4,2 bilhões). O USDC, por sua vez, caiu de um pico em março próximo a US$ 80 bilhões para cerca de US$ 72,1 bilhões.

A retração não se limitou aos dois gigantes, já que, no início de julho, um volume no valor de US$ 1,9 bilhão foi eliminado, com o USDS da Sky Dollar registrando a queda semanal mais acentuada, mesmo enquanto o PYUSD do PayPal e o RLUSD da Ripple continuavam em alta.

A redução da oferta não se traduz diretamente em um desancoramento, mas diminui a reserva de capital de arbitragem que absorve choques — e é exatamente isso que será posto à prova quando surgir o próximo susto.

Por que a concentração aumenta os riscos

Essa reserva também está distribuída de forma desigual, já que apenas o USDT e o USDC ainda representam cerca de 83% de todo o mercado de stablecoins, avaliado em US$ 307,6 bilhões, o que significa que o mecanismo de resgate que mantém toda a categoria atrelada a US$ 1 passa pelos balanços patrimoniais e pelas relações bancárias de duas empresas.

Essa concentração significa que, embora as duas moedas dominem as negociações — o que geralmente é um fator estabilizador —, ela também resulta em choques para qualquer uma das emissoras (como uma falência bancária semelhante à da Circle em 2023, uma ação regulatória ou uma disputa sobre reservas), causando danos imensos e imprevisíveis.

Como interpretar o próximo desancoramento

Em primeiro lugar, é importante verificar a causa em si, pois moedas lastreadas em reservas (que perdem a paridade devido ao medo ou a um contratempo bancário) tendem a se recuperar sempre que os resgates forem comprovados. No entanto, modelos que se basearam em seu próprio token (como o TerraUSD) ou em uma estratégia de rendimento opaca não conseguem fazer isso.

Em segundo lugar, os investidores podem observar os padrões de resgate, e não apenas o preço, já que uma moeda negociada a US$ 0,97 (enquanto o emissor processa os saques normalmente) está simplesmente sendo negociada com desconto, e não entrando em uma espiral de morte.

Em terceiro lugar, é fundamental observar para onde o contágio está se espalhando, já que a oscilação do USDC reajustou o preço do DAI em questão de horas, o colapso da Terra atingiu empresas que nunca tiveram contato com o UST e o colapso do xUSD causou um efeito cascata entre os credores de DeFi que o mantinham como garantia.