O AQAv2 da Hyperliquid está transformando o rendimento do USDC em recompras do HYPE

O que o AQAv2 faz

Os validadores da Hyperliquid aprovaram a estrutura AQAv2, ou “Aligned Quote Asset v2”, com 69,08% de apoio. Ele estende o status de “alinhado” às stablecoins utilizadas na Hyperliquid que não são exclusivas da plataforma, começando pelo USDC, e direciona cerca de 90% do rendimento da reserva gerado por esses ativos de volta ao protocolo após ajustes de custo.

Com um valor estimado entre US$ 5 bilhões e US$ 5,5 bilhões em USDC atualmente na Hyperliquid, espera-se que esse acordo de compartilhamento de rendimento gere algo entre US$ 135 milhões e US$ 160 milhões por ano em novos recursos para recompra, além dos cerca de US$ 771 milhões que já fluem anualmente das recompras provenientes das taxas de negociação.

O dinheiro circula pelo sistema em ciclos de 30 dias, com o primeiro pagamento ao fundo de recompra previsto para 3 de outubro.

Os papéis da Circle e da Coinbase

A atualização se baseia em um acordo que a Circle e a Coinbase firmaram com a Hyperliquid em maio, que efetivamente retirou de circulação a stablecoin USDH da própria Hyperliquid em favor do USDC como principal ativo de reserva da corretora. Sob esse acordo, a Coinbase tornou-se a administradora oficial do tesouro do USDC na Hyperliquid, enquanto a Circle cuida da implantação técnica e da infraestrutura entre cadeias, incluindo seu Protocolo de Transferência entre Cadeias (Cross-Chain Transfer Protocol).

A Circle também se comprometeu a fazer staking de 500.000 tokens HYPE enquanto trabalha para se tornar um validador da rede, vinculando seus próprios incentivos diretamente ao desempenho do HYPE, em vez de apenas à presença do USDC na plataforma.

Uma máquina de recompra que já estava a todo vapor

O AQAv2 se soma a um programa de recompra que já é bastante agressivo. Para explicar melhor, o Hyperliquid Assistance Fund, que canaliza a maior parte das taxas de negociação para compras de HYPE no mercado aberto, adquiriu mais de 45 milhões de tokens HYPE por aproximadamente US$ 1,1 bilhão desde sua criação, a um custo médio próximo a US$ 24,90 cada.

Mais recentemente, adquiriu outros 26 mil HYPE por cerca de US$ 1,5 milhão a preços próximos a US$ 60. Além disso, a Hyperliquid também formalizou uma autorização de recompra de US$ 30 milhões para codificar o programa. Combinadas, as recompras com taxas de negociação e o novo fluxo de rendimento do USDC apontam para um mecanismo de recompra anual no valor de mais de US$ 900 milhões, um ritmo que, segundo analistas, é cerca de quatro a cinco vezes maior do que a intensidade de recompra, em relação à capitalização de mercado, observada na Ethereum ou na BNB Chain.

O risco óbvio à frente é que o pagamento do AQAv2 está vinculado às taxas de juros, de modo que, se o rendimento das reservas de USDC cair, o mesmo ocorrerá com o tamanho da contribuição para a recompra, mesmo que as recompras com taxas de negociação da Hyperliquid continuem independentemente das taxas. Há também uma questão estrutural que os analistas têm destacado desde que o acordo entre a Circle e a Coinbase foi anunciado em maio: se direcionar mais volume de USDC para as recompras da HYPE reduz as margens da própria Circle e da Coinbase nesse negócio de reservas, mesmo que isso impulsione o token da Hyperliquid.

O primeiro teste real ocorrerá em 3 de outubro, quando o pagamento inicial do AQAv2 for efetuado e o mercado poderá avaliar pela primeira vez se o mecanismo funciona conforme anunciado.