A Hyperliquid recompra US$ 1,16 bilhão em HYPE enquanto o preço do token atinge níveis recordes

A alta do HYPE está sendo impulsionada por sua máquina de recompra, não por ETFs

O token HYPE da Hyperliquid tornou-se um dos ativos de melhor desempenho no mercado de criptomoedas este ano, subindo acima de US$ 62 e figurando entre as 10 principais criptomoedas por capitalização de mercado. Grande parte da narrativa pública atribuiu a alta ao lançamento dos primeiros fundos negociados em bolsa (ETFs) à vista da Hyperliquid nos EUA e à crescente adoção institucional.

Mas uma pesquisa recente da Forbes mostra que a força muito mais importante por trás do aumento de preço está dentro do próprio protocolo.

A Hyperliquid direciona quase toda a sua receita de negociação para a compra contínua de HYPE no mercado aberto por meio de um mecanismo conhecido como Fundo de Assistência. Dados da Defillama mostram que cerca de 99% das taxas geradas pelos mercados de futuros perpétuos e à vista da plataforma são direcionadas para o programa.

Ao contrário das recompras corporativas, as aquisições não são discricionárias. O protocolo converte automaticamente as taxas de negociação em compras de HYPE bloco a bloco, independentemente das condições de mercado. Desde o lançamento, a Hyperliquid gerou mais de US$ 1,16 bilhão em receita acumulada, com quase todo esse valor destinado à compra de seu próprio token. Somente no terceiro trimestre de 2025, o protocolo teria recomprado US$ 316,8 milhões em HYPE.

A escala supera em muito os recentes influxos de ETFs. Os ETFs à vista da Hyperliquid foram lançados em maio e atraíram US$ 75 milhões em influxos líquidos totais acumulados, um marco significativo para um ativo relativamente jovem. Mas, em comparação com um mecanismo de recompra que gasta centenas de milhões de dólares por trimestre, os fluxos dos ETFs permanecem modestos. A estrutura cria efetivamente uma oferta permanente por baixo do token.

Apoio adicional vem da Hyperliquid Strategies, uma empresa de tesouraria listada na Nasdaq que opera sob o ticker PURR. A empresa existe principalmente para acumular e manter HYPE e atualmente controla cerca de 20 milhões de tokens. Seu último lucro trimestral de US$ 152,5 milhões veio quase inteiramente de ganhos não realizados vinculados às suas participações em HYPE.

Uma terceira camada de demanda provém das reservas de stablecoins. Sob o acordo de USDC da Hyperliquid, até 90% do rendimento de reserva gerado pelos saldos de USDC na plataforma é redirecionado para recompras e incentivos ao ecossistema. Juntos, os mecanismos canalizam múltiplas fontes de receita para o mesmo token.

Recompras da Hyperliquid fortemente ligadas ao fluxo de receita

O próprio negócio subjacente continua forte. A Hyperliquid emergiu como uma das principais bolsas descentralizadas de futuros perpétuos, gerando taxas de negociação reais substanciais, em vez de depender de incentivos inflacionários de tokens que caracterizaram os ciclos anteriores de criptomoedas. Ainda assim, a estrutura cria uma dependência crítica: o preço do HYPE está cada vez mais vinculado ao volume de negociação em uma única bolsa.

Essa relação tem dois lados.

À medida que a atividade com criptomoedas esfria, as recompras diminuem junto com a receita. As recompras trimestrais da Hyperliquid já caíram de US$ 316,8 milhões no terceiro trimestre de 2025 para US$ 192,3 milhões no primeiro trimestre de 2026, uma queda de aproximadamente 40% ao longo de dois trimestres.

Ao mesmo tempo, mais tokens bloqueados acabarão entrando em circulação, aumentando a pressão de venda potencial que o Fundo de Assistência deve absorver simplesmente para estabilizar os preços.

O resultado é um token cujo cenário otimista e perfil de risco estão fundamentalmente ligados. Enquanto a atividade de futuros perpétuos continuar se expandindo, o mecanismo de recompra permanecerá poderoso. Mas se os volumes de negociação se contraírem drasticamente durante uma desaceleração mais ampla do mercado de criptomoedas, o mecanismo que sustenta o preço poderá enfraquecer justamente quando os investidores buscarem liquidez de forma mais agressiva.

Por enquanto, a alta da Hyperliquid reflete mais do que o entusiasmo do mercado. Ela reflete um protocolo comprando sistematicamente seu próprio token em grande escala.