Economista da Circle propõe taxas mais altas para o USDC na Aave V3 após a vulnerabilidade explorada no KelpDAO

Pontos principais:

• O economista-chefe da Circle, Gordon Liao, propôs aumentar a taxa Slope 2 do USDC no Aave V3 para 50% a fim de restaurar a liquidez após um ataque à KelpDAO.
• Um ataque de US$ 292 milhões à ponte rsETH da KelpDAO em 18 de abril drenou da Aave até US$ 15,1 bilhões em TVL em poucos dias.
• O pool de USDC da Aave ficou com 99,87% de utilização por quatro dias, com menos de US$ 3 milhões em liquidez disponível em 22 de abril.

Economista-chefe da Circle propõe taxas mais altas de USDC no Aave V3 para restaurar a liquidez após exploração da KelpDAO

A proposta, apresentada como uma Solicitação de Comentário da Aave, pede que o Gestor de Risco da Aave aumente imediatamente o Slope 2 de 10% para 40% e reduza a utilização ideal de 92% para 87%. Uma votação de governança subsequente elevaria o Slope 2 para 50% e a utilização ideal para 85%. Com 100% de utilização sob a configuração alvo, os tomadores de empréstimos em USDC enfrentariam uma taxa máxima de aproximadamente 53,5%, em comparação com o teto atual de cerca de 14%.

Liao, que ressaltou que suas opiniões são pessoais e não representam a política oficial da Circle, vinculou a proposta diretamente à exploração do rsETH da KelpDAO em 18 de abril. Os invasores exploraram uma vulnerabilidade na ponte da KelpDAO para desviar rsETH sem lastro, depositá-lo como garantia no Aave V3 e tomar emprestado cerca de US$ 200 milhões a US$ 300 milhões em ativos, incluindo WETH e stablecoins. O Aave congelou os mercados de rsETH nas versões V3 e V4 para limitar danos maiores, mas não antes de desencadear o que se tornou uma crise de liquidez generalizada.

As consequências foram graves. O valor total bloqueado (TVL) da Aave perdeu bilhões em questão de dias. Mercados centrais, incluindo ETH, USDT e USDC, atingiram 100% de utilização, efetivamente prendendo os fundos dos depositantes. Alguns usuários recorreram a empréstimos contra stablecoins como GHO, DAI e USDe para acessar liquidez indiretamente.

O pool de USDC tornou-se o ponto central. De acordo com dados do Aavescan de 22 de abril, a oferta total e os empréstimos situavam-se, cada um, perto de US$ 1,89 bilhão, com liquidez disponível abaixo de US$ 3 milhões. O pool permaneceu fixado em aproximadamente 99,87% de utilização por quatro dias, com taxas de empréstimo variáveis limitadas a cerca de 13,82% e taxas de oferta em torno de 12,42%.

A proposta de Liao identifica a taxa plana pós-kink como o problema central. Como a Slope 2 atual é baixa, os tomadores insensíveis às taxas trataram o custo de cerca de 14% como uma taxa para contornar filas, em vez de um sinal para sair. O resultado foi um mercado que não conseguiu se equilibrar, mesmo com os depositantes tentando sacar.

Aumentar acentuadamente a inclinação do ponto de inflexão, argumentou Liao, permitiria a descoberta de preços, dissuadiria tomadores de empréstimos indiferentes aos níveis de taxa e atrairia nova oferta de USDC em questão de horas. Ele citou os mercados de recompra do Tesouro e de fundos federais como precedentes de como curvas acentuadas resolvem distorções de liquidez de curto prazo.

O CEO da Circle, Jeremy Allaire, compartilhou publicamente a proposta no X, atraindo uma atenção mais ampla para a discussão sobre governança. Os provedores de serviços de risco Llamarisk e Aave Labs foram identificados como participantes-chave que devem se manifestar.

O preço do token da AAVE caiu cerca de 20% a 26% nos dias seguintes à exploração, em meio à onda de saídas. A proposta de governança foi interpretada por alguns observadores do mercado como um sinal de estabilização.

O incidente da KelpDAO não comprometeu diretamente os contratos inteligentes da Aave. A vulnerabilidade teve origem na infraestrutura de ponte entre cadeias da KelpDAO. Mas o episódio expôs como garantias sem lastro que entram por meio de explorações de ponte podem gerar dívidas incobráveis no nível do protocolo, com estimativas de perdas irrecuperáveis variando de US$ 124 milhões a US$ 230 milhões nos mercados da Aave, dependendo de como as perdas serão distribuídas no final das contas.

A Aave publicou um relatório de incidente rsETH delineando caminhos de recuperação. Discussões sobre a potencial absorção de dívidas incobráveis por meio de mecanismos como o corte de stkAAVE estão em andamento.

A abordagem em duas fases de Liao mantém a Slope 1 em 3,5%, a taxa básica em 0% e o fator de reserva em 10% inalterados. A ação provisória do Risk Steward poderia entrar em vigor no mesmo dia se aprovada, enquanto a configuração completa da meta requer uma votação de governança padrão de cinco a sete dias.