A Circle sobe 7% após abrir a $64, mas a OUSD mantém a pressão sobre sua estratégia de rendimentos

A batalha pelo rendimento das reservas

As ações da Circle, emissora da stablecoin USDC, subiram 7% na segunda-feira, à medida que o pânico dos investidores após o anúncio do lançamento da moeda rival Open USD foi diminuindo. De acordo com dados de mercado, a CRCL atingiu US$ 69,52 por volta das 15h30 (horário da costa leste dos EUA), após iniciar o dia sendo negociada a pouco mais de US$ 64. No entanto, naquele momento, as ações ainda estavam mais de 5% abaixo do preço de abertura de US$ 75 em 29 de junho e bem abaixo de sua máxima no ano, de mais de US$ 132, registrada por volta de 18 de março.

A volatilidade das ações segue-se a uma sessão turbulenta na última terça-feira, quando um único comunicado à imprensa fez com que as ações da Circle despencassem 17% em um único dia. Um consórcio de mais de 140 empresas — incluindo Visa, Mastercard, Stripe, Google e Blackrock — anunciou o desenvolvimento do Open USD (OUSD). Liderado por Zach Abrams, o projeto é visto como uma ameaça direta ao modelo de negócios principal da Circle.

De acordo com um analista, aproximadamente 96% da receita da Circle provém dos juros sobre as reservas em dinheiro e títulos do Tesouro que garantem o USDC. Ao contrário da Circle, que retém quase todo esse rendimento, o Open USD supostamente planeja eliminar as taxas de emissão e resgate e repassar quase toda a receita das reservas aos parceiros responsáveis pelo volume de transações. Críticos observam que o anúncio cria uma pressão direta e imediata no nicho de mercado da Circle, particularmente no que diz respeito à sua relação com a Coinbase.

A Coinbase, principal parceira de distribuição da Circle, faturou cerca de US$ 908 milhões em 2024 por meio de um acordo de repartição de receitas que deve ser renovado em agosto de 2026. Ao aderir ao consórcio Open USD antes das renegociações, a Coinbase aumentou significativamente sua vantagem. Além disso, a ameaça destaca uma mudança mais ampla no setor: o “float” altamente lucrativo sobre as reservas de stablecoins agora é abertamente contestado, expondo a dependência da Circle em relação às margens de juros.

Ainda assim, a Open USD enfrenta obstáculos regulatórios significativos que ainda não foram totalmente precificados pelo mercado, de acordo com o pesquisador e educador de DeFi Dolak1ng. Ele afirma que a Lei GENIUS proíbe os emissores de stablecoins de pagar rendimentos aos detentores, e uma proposta de fevereiro do Escritório do Controlador da Moeda (OCC) busca estender essa proibição aos rendimentos canalizados por meio de terceiros. Portanto, embora a empresa controladora do Open USD, a Open Standard, planeje argumentar que o modelo se enquadra em uma exceção para parceiros não afiliados, a legalidade da estrutura permanece incerta.

Infraestrutura como proteção estratégica

Enquanto isso, a capacidade do Open USD de atrair alguns dos maiores provedores de pagamentos e empresas de tecnologia financeira pode indicar que a próxima fase de crescimento das stablecoins está sendo moldada não apenas por emissores nativos do mercado de criptomoedas, mas também por entidades não relacionadas ao setor de criptomoedas. Essa evolução do mercado levanta a questão mais ampla de quem, em última instância, controlará a próxima geração da infraestrutura do dólar digital: participantes nativos do mundo das criptomoedas, instituições financeiras tradicionais, redes globais de pagamentos ou plataformas tecnológicas que comandam enormes redes de distribuição.

Ozan Ozerk, fundador da Openpayd, observou que a infraestrutura continua sendo a proteção definitiva contra essa mudança. “Você não precisa escolher a stablecoin vencedora se for a camada que mantém e movimenta todas elas”, disse Ozerk ao Bitcoin.com News. “A fragmentação não é uma ameaça à infraestrutura — é a razão pela qual a infraestrutura é importante. À medida que a economia das reservas se desloca para as empresas que movimentam esses saldos, a orquestração neutra se torna a posição duradoura, independentemente de qual moeda sair na frente.”

Minchi Park, diretor de operações e cofundador da Coinfello, acrescentou que uma stablecoin de consórcio respaldada por redes de pagamento e gestores de ativos tem menos a ver com uma nova moeda e mais com um novo canal de liquidação.

“Para plataformas como a nossa, que permitem que agentes de IA executem transações na cadeia de blocos, isso é mais importante do que a participação de mercado”, disse Park. “Os agentes precisam de liquidação determinística, liquidez profunda nas cadeias em que operam e emissores que tratem a programabilidade como um recurso, não como algo secundário. A fragmentação entre emissores é aceitável. A fragmentação entre modelos de confiança, não.”