Grayscale vê oportunidades no mercado cripto com queda do domínio do Bitcoin

Grayscale vê mais do que apenas uma operação com bitcoin

A gestora de ativos de criptomoedas Grayscale afirmou, em 12 de novembro, que as diferenças nos modelos de negócios, na adoção e na economia dos tokens — as regras que regem a oferta e os incentivos aos detentores — estavam ampliando as oportunidades de investimento além do bitcoin. Zach Pandl, chefe de pesquisa da Grayscale, e Charlie Perkins, pesquisador associado, apresentaram as conclusões em sua avaliação das oportunidades de investimento em expansão no mercado de criptomoedas.

O comentário afirmou:

“À medida que as criptomoedas amadurecem, os investidores têm mais oportunidades de buscar retornos diferenciados por meio da seleção de setores e ativos, além da exposição exclusiva ao bitcoin.”

As forças de mercado comuns continuam poderosas, observaram os autores, mesmo à medida que os setores se tornam menos correlacionados.

Ao longo de três anos, o bitcoin explicou cerca de metade das diferenças no aumento ou na queda dos retornos setoriais na análise da empresa sobre o risco de investimento em criptomoedas. A comparação utilizou os índices FTSE Grayscale Crypto Sectors, que agrupam ativos digitais por função e caso de uso. Entre os 10 maiores ativos que não são stablecoins, seis criptomoedas diferentes lideraram o desempenho trimestral ao longo de dois anos; o bitcoin não liderou nenhum desses trimestres. A comparação de desempenho utilizou dados até 4 de novembro.

Modelos de negócios dão mais peso à seleção de ativos

A abordagem da Grayscale para a avaliação de tokens, baseada em lucros, examina as taxas geradas por negociação, empréstimos e outras aplicações, juntamente com custos operacionais e distribuições. As recompras reaquisiem tokens, enquanto as recompensas de staking compensam os detentores que comprometem ativos para apoiar uma rede ou protocolo. Novas emissões criam tokens e desbloqueiam participações anteriormente restritas; ambas podem aumentar a oferta em circulação e compensar esses benefícios.

Ações tokenizadas oferecem outro exemplo de como a adoção pode afetar as redes de maneiras diferentes. Em julho, a Grayscale identificou Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche e Canton Network — uma blockchain pública criada para mercados regulamentados — como potenciais beneficiárias da tokenização de ações. Sua análise distinguiu os “wrappers” de terceiros — tokens que representam direitos sobre ações detidas por meio de uma entidade separada — das ações patrocinadas pelo emissor, emitidas diretamente em uma blockchain. Esses modelos e a infraestrutura de títulos regulamentados poderiam favorecer redes diferentes.

Esse foco amplia o argumento mais abrangente da Grayscale sobre o papel das criptomoedas ao lado de participações acionárias concentradas. Em setembro, Pandl argumentou que os ativos digitais poderiam diversificar a exposição a ações superlotadas sem substituir as ações como um ativo central. As descobertas mais recentes abordam uma questão separada: como as exposições diferem dentro das próprias criptomoedas.

Menor volatilidade ainda apresenta riscos para a carteira

A volatilidade realizada anualizada do bitcoin, uma medida das flutuações históricas de preço, situava-se na faixa de 40% em 31 de outubro, abaixo dos níveis de três dígitos observados em ciclos anteriores, de acordo com a Grayscale. Movimentos extremos e momentum continuam sendo características marcantes, com ganhos concentrados e reversões bruscas. A menor volatilidade histórica, portanto, coexiste com um risco substancial de preço.

A análise da Schwab sobre as alocações em carteiras de criptomoedas oferece uma qualificação complementar: mesmo pequenas posições em bitcoin ou ether podem afetar significativamente o desempenho geral. Sua estrutura leva em conta retornos esperados, volatilidade e correlações, ou, alternativamente, um “orçamento de risco” — a parcela da volatilidade total da carteira alocada a uma posição. O comportamento diferenciado dos preços entre os tokens não garante proteção durante quedas.

No âmbito das criptomoedas, a diversificação e o dimensionamento das posições abordam diferentes aspectos da exposição: a distribuição entre as posições e o capital comprometido em cada uma delas. Os testes históricos de carteira da Grayscale refletiram o forte desempenho realizado do bitcoin durante o período do estudo e não devem ser tratados exclusivamente como previsões.