Lagarde bloqueia iniciativa de stablecoin em euros e considera mercado de US$ 300 bilhões um risco à estabilidade da política do BCE

Lagarde alerta bancos europeus que stablecoins em euros podem restringir o canal de taxas do BCE

Lagarde proferiu seu discurso no Fórum Econômico Latino-Americano do Banco de España, em Roda de Bará, Espanha. O discurso, intitulado “Stablecoins e o futuro do dinheiro: separando funções de instrumentos”, ocorreu em um momento em que o mercado global de stablecoins cresceu de menos de US$ 10 bilhões há seis anos para mais de US$ 300 bilhões atualmente.

“Os argumentos a favor da promoção de stablecoins denominadas em euros são muito mais fracos do que parecem”, observou Lagarde.

O mercado continua fortemente dominado pelo dólar, com quase 98% das stablecoins atreladas ao dólar americano. A Tether e a Circle controlam uma parcela enorme desse mercado. A Lei GENIUS dos EUA, atualmente em tramitação no Congresso, define explicitamente a expansão das stablecoins como uma ferramenta para consolidar o domínio global do dólar e sustentar a demanda por títulos do Tesouro dos EUA.

Lagarde reconheceu que as stablecoins em euros operando sob o Regulamento da UE sobre Mercados de Criptoativos (MiCAR), que entrou em vigor em 2024, poderiam gerar demanda adicional por ativos seguros da zona do euro, reduzir os rendimentos soberanos e ampliar o alcance internacional do euro. Ela não descartou esses ganhos potenciais de forma categórica.

Mas ela argumentou que dois riscos tornam a relação custo-benefício desfavorável. O primeiro é a estabilidade financeira. As stablecoins são passivos privados cujo lastro pode sofrer pressão repentina durante períodos de tensão. Ela destacou que, quando o Silicon Valley Bank (SVB) entrou em colapso em março de 2023, a Circle divulgou que US$ 3,3 bilhões das reservas do USDC estavam depositados lá. Durante esse período, disse Lagarde, o USDC foi negociado brevemente a US$ 0,877, mais de 12 centavos abaixo de sua paridade de US$ 1.

“Essas desvantagens superam os ganhos de curto prazo em condições de financiamento e alcance internacional que as stablecoins denominadas em euros poderiam proporcionar”, afirmou Lagarde durante seu discurso.

A segunda preocupação é a transmissão da política monetária, explicou ela. Na zona do euro, os bancos continuam sendo o principal canal através do qual as decisões do BCE sobre taxas de juros chegam às empresas e famílias. Se os depósitos de varejo migrarem para stablecoins não bancárias e retornarem aos bancos como financiamento de atacado mais caro, esse canal se estreita. Uma pesquisa do BCE publicada em março de 2026 (Documento de Trabalho nº 3199) constatou que a substituição de depósitos em grande escala enfraqueceria os empréstimos bancários e a transmissão da política monetária, um efeito que, segundo o documento, é mais pronunciado em economias fortemente dependentes do setor bancário, como a Europa, do que nos EUA.

A posição de Lagarde a coloca em desacordo com o presidente do Bundesbank, Joachim Nagel, também membro do Conselho do BCE. Em um discurso proferido em 16 de fevereiro de 2026 na Recepção de Ano Novo da AmCham Germany, Nagel expressou apoio aos instrumentos. “Também vejo mérito nas stablecoins denominadas em euros, pois podem ser usadas para pagamentos transfronteiriços por pessoas físicas e jurídicas a baixo custo”, explicou Nagel.

A divergência reflete um debate interno mais amplo no Eurosistema sobre como responder ao domínio das stablecoins em dólares e ao risco do que Lagarde chamou de “dolarização digital”.
Em vez de seguir a política de stablecoins dos EUA, Lagarde destacou os planos de infraestrutura do próprio Eurosistema. O projeto Pontes, com lançamento previsto para setembro de 2026, conectará plataformas de contabilidade distribuída ao TARGET, o sistema de liquidação existente do BCE, permitindo que transações baseadas em DLT sejam liquidadas em moeda do banco central. O roteiro Appia, publicado em março de 2026, traça um caminho para um ecossistema financeiro europeu tokenizado e totalmente interoperável até 2028.

“Nossa tarefa não é replicar instrumentos desenvolvidos em outros lugares, mas construir as bases e a infraestrutura que atendam aos nossos próprios objetivos, para que possamos aproveitar os benefícios da inovação sem importar suas fragilidades”, disse Lagarde.

Os bancos e empresas de pagamentos europeus que já começaram a preparar produtos de stablecoins em euros regulamentados sob a MiCAR podem agora enfrentar um escrutínio adicional, já que o BCE sinaliza que prefere soluções ancoradas no banco central em vez de alternativas privadas.