Com base no modelo da Strategy, o bitcoin teria de cair 83% para que a STRC atinja uma Classificação BTC de 1x. A empresa mapeia seus títulos preferenciais em relação a diferentes limiares de preço do bitcoin sob um cálculo interno.
Estratégia: o Bitcoin teria de cair 83% para a STRC atingir a classificação de 1x BTC
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Principais conclusões
- A Strategy afirma que o bitcoin teria de cair 83% para atingir o limiar de US$ 13.136 da STRC.
- A STRD apresentou o maior limiar de bitcoin exibido, em US$ 17.517.
- A Classificação BTC é uma métrica ilustrativa, não uma classificação de crédito externa.
Por que a Strategy publicou o gráfico do piso do bitcoin
A Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) usou o gráfico de 1º de setembro para abordar um risco central criado por sua estrutura de capital: o quanto o bitcoin poderia cair antes que o valor modelado da reserva igualasse as obrigações contabilizadas para cada título. A empresa declarou:
“$BTC teria de cair 83% em relação aos níveis atuais antes que $STRC atinja uma Classificação BTC de 1x.”
Uma Classificação BTC de 1x significa que, no cálculo interno da Strategy, o valor de sua reserva de bitcoin é igual à dívida nominal e às reivindicações de ações preferenciais incluídas para aquele instrumento. Uma classificação acima de 1x indica que o valor modelado do bitcoin excede essas reivindicações. Isso não significa que a STRC entraria em inadimplência, deixaria de pagar dividendos ou negociaria a um preço específico quando o bitcoin atingisse US$ 13.136.
Cada título tem um limiar diferente, pois o cálculo inclui uma quantia distinta da estrutura de capital da empresa. O gráfico listou US$ 1.519 para STRF, US$ 13.136 para STRC, US$ 14.198 para STRE, US$ 15.857 para STRK e US$ 17.517 para STRD. A dívida atingiu 1x em zero no modelo exibido.
A diferença entre o preço do bitcoin e o limiar de US$ 13.136 da STRC sustenta o argumento da Strategy de que sua reserva de bitcoin oferece uma cobertura substancial de ativos no modelo. No entanto, o cálculo não mede o caixa disponível para dividendos, os valores de mercado dos títulos ou a possível recuperação durante uma reestruturação. As métricas de crédito da Strategy também observam que a Classificação BTC é ilustrativa, exclui potenciais inadimplências cruzadas e não é uma classificação de crédito externa.
Os limiares mostrados no gráfico da empresa representam um retrato do momento, e não níveis fixos de proteção. Compras ou vendas futuras de bitcoin, emissão ou recompra de ações preferenciais, mudanças na dívida e movimentos em ativos em dólar poderiam alterar os cálculos mesmo que o preço de mercado do bitcoin permanecesse inalterado.
O que a Classificação BTC de 1x da Strategy mede
A atualização de capital mais recente da Strategy mostrou que a empresa detinha 845.050 BTC e US$ 6,71 bilhões em ativos em dólar em 30 de agosto. A divulgação de 31 de agosto também reportou uma recompra de STRC de US$ 152 milhões e uma alocação de US$ 30 milhões para Caixa em USD, elevando esse saldo para US$ 1,61 bilhão.
O mais amplo Digital Credit Capital Framework estabeleceu políticas que regem dividendos de ações preferenciais, recompras, reservas em dólar e potenciais vendas de bitcoin. A Strategy havia aumentado a taxa anual de dividendos da STRC para 12% e definido um objetivo corporativo de manter o título próximo ao seu valor declarado de US$ 100.
A compra mais recente de bitcoin pela empresa adicionou 4.603 BTC por aproximadamente US$ 369,7 milhões, a um preço médio de US$ 80.318 por moeda. A Strategy também reportou alavancagem líquida zero após a transação, enquanto a cobertura da atualização de capital descreveu como a aquisição de bitcoin, o aumento de caixa e a recompra de STRC afetaram seu balanço.
A Strategy alerta que a métrica exclui possíveis inadimplências cruzadas e usa valores nominais de ações preferenciais, mesmo quando as preferências de liquidação poderiam exceder esses valores. A empresa também afirma que a Classificação BTC não é nem uma medida de liquidez nem um indicador-chave de desempenho.
O bitcoin sustenta a estrutura de capital em expansão da Strategy
A Strategy descreveu o bitcoin, o crédito digital e o capital próprio ordinário como três partes conectadas do seu modelo de capital de longo prazo. A empresa estabeleceu a ambição de se tornar a maior empresa de capital aberto do mundo ao apresentar o BTC como sua base de reserva, a STRC como um instrumento de crédito e a MSTR como uma oferta de ações que amplia a exposição ao bitcoin.
A estrutura vai além do modelo de uma empresa que apenas detém criptomoeda em seu balanço patrimonial. Um tesouro corporativo de bitcoin pode adquirir BTC por meio de fundos operacionais, emissão de ações, dívida ou títulos preferenciais, expondo investidores tanto aos movimentos de preço do bitcoin quanto às decisões de financiamento da empresa.
O modelo de capital da Strategy também se tornou central em sua disputa com a MSCI sobre um teste proposto de elegibilidade para índice. A empresa argumenta que suas operações com bitcoin constituem um negócio ativo, e não uma posse passiva de ativos. A consulta da MSCI se encerra em 30 de setembro, com uma decisão esperada até 16 de outubro.
Este artigo foi traduzido do inglês usando IA. A versão original em inglês é a fonte autorizada; traduções automáticas podem conter imprecisões, especialmente em terminologia jurídica e regulatória.
