Phong Le, da Strategy, explica por que eles venderam Bitcoin a US$ 60 mil e compraram a US$ 80 mil

Vender barato, comprar caro? Le diz que essa é a pergunta errada

Neste verão, a Strategy vendeu cerca de 7.000 BTC na faixa de US$ 60.000 a US$ 65.000, mas depois, entre 24 e 30 de agosto, pagou US$ 369,7 milhões por 4.603 bitcoins a um preço médio de US$ 80.318. No papel, pareceu a pior operação possível, mas Phong Le não vê assim.

Falando no Bloomberg Crypto nesta semana, o diretor-executivo da Strategy chamou a venda de “a operação certa naquele momento para vender bitcoin e financiar parte dos nossos dividendos Stretch”, referindo-se à STRC, a ação preferencial de taxa variável da empresa. Ele acrescentou:

“É a operação certa, neste momento, vender MSTR com prêmio para comprar bitcoin. Nós não tomamos decisões especificamente com base no preço do bitcoin.”

A regra da empresa parece estar ligada ao custo de capital — isto é, vender ações quando o papel negocia com prêmio em relação às suas moedas, e mexer no bitcoin apenas quando a emissão de ações é a opção mais cara. Vender o que Le chamou de uma fatia “minúscula”, menos de 1% do montante, cobriu os dividendos das preferenciais sem uma emissão de ações a preço baixo.

O que a pausa proporcionou

O congelamento de compras por 10 semanas não foi tempo ocioso, e Le revelou que a dívida líquida da Strategy passou de aproximadamente US$ 7 bilhões para zero nesse período, enquanto a empresa acumulou cerca de US$ 7 bilhões em caixa. O Bitcoin.com News reportou em 24 de agosto que a Strategy havia acumulado US$ 6,69 bilhões, com as posições congeladas em 840.447 BTC.

Uma semana depois, a empresa anunciou a compra de 4.603 moedas, financiada por uma venda de ações “at-the-market” (ATM) de US$ 602,8 milhões, e disse que agora opera com 0,0% de alavancagem líquida. Ela também recomprou US$ 151,8 milhões de STRC.

Le chamou o resultado de um “balanço à prova de balas”, e seu argumento é que uma empresa com dívida líquida zero e US$ 7 bilhões no banco jamais pode ser um vendedor forçado, independentemente do que o preço do bitcoin faça em seguida.

A matemática

• A ida e volta: Vender 7.000 BTC a um ponto médio de US$ 62.500 levanta cerca de US$ 437 milhões. Recomprar as mesmas moedas a US$ 80.318 custa cerca de US$ 562 milhões. A diferença é de aproximadamente US$ 125 milhões, ou algo como o poder de compra equivalente a cerca de 1.500 bitcoins ao preço de hoje.
• O montante: Após a compra de agosto, a Strategy detinha 845.050 BTC comprados por US$ 63,73 bilhões, uma média de US$ 75.412 por moeda. Ao preço atual do bitcoin, em torno de US$ 79.700, o montante vale cerca de US$ 67,3 bilhões, um ganho contábil próximo de US$ 3,6 bilhões.
• O gráfico que todo mundo está compartilhando: Uma visualização de lucros e perdas, feita quando o bitcoin era negociado acima de US$ 81.000, coloca o ganho não realizado em US$ 4,93 bilhões. Isso é a virada de uma perda contábil de mais de US$ 10 bilhões no início deste ano para um número positivo em cerca de seis semanas. Isso muda tão rápido porque cada movimento de US$ 1.000 no bitcoin agora altera o balanço da Strategy em US$ 845 milhões.
• A proporção: Le disse em agosto que a empresa havia comprado cerca de 175.000 BTC em 2026 e vendido cerca de 7.000, um ritmo de compra 25 vezes maior do que o de venda. A venda parece grande isoladamente e pequena quando comparada ao acúmulo do ano.

Em suma, a Strategy abriu mão de cerca de US$ 125 milhões para evitar diluir os acionistas a um preço ruim e para zerar sua dívida. Se isso valeu a pena depende do quanto vale um balanço limpo quando a próxima queda acentuada chegar.

Olhando adiante, Le disse que não prevê que a Strategy venda bitcoin à medida que a empresa entra no que ele considera “um mercado de alta bem intenso”, e repetiu que a empresa é “uma acumuladora líquida”. Os investidores estão menos convencidos. A MSTR cai cerca de 22% no acumulado do ano após um prejuízo de US$ 8,22 bilhões no segundo trimestre ligado à contabilidade a valor justo de suas moedas.