Saylor kontratakuje: strategia krytykuje błędny test indeksu przeprowadzony przez MSCI

Strategy nazywa test MSCI zmodyfikowaną formą wykluczenia kryptowalut

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) wezwała 31 sierpnia MSCI do wycofania testu kwalifikacyjnego, który mógłby spowodować wykluczenie firmy z indeksów Global Investable Market Indexes. W oficjalnej odpowiedzi podpisanej przez prezesa zarządu Michaela Saylora i dyrektora generalnego Phonga Le firma określiła tę metodologię jako „dyskryminującą, arbitralną i błędną”.„

Spółka podała, że fundusze śledzące indeksy MSCI GIMI posiadają około 13 milionów akcji MSTR, co stanowi 3,1% podstawowej liczby akcji Strategy w obrocie oraz 60% jej 30-dniowego średniego dziennego wolumenu obrotu. W ramach publicznej kampanii przeciwko tej propozycji spółka twierdzi, że wykluczenie nie miałoby znaczącego wpływu na jej działalność. Saylor stwierdził na platformie X:

„MSCI powinno być zwierciadłem rynku, a nie jego arbitrem”.

Spór ten jest następstwem wcześniejszej kontrowersji między Strategy a MSCI, która miała miejsce po tym, jak dostawca indeksów zaproponował szerszy test dla spółek nieprowadzących działalności operacyjnej. Strategy twierdzi, że nowa metodologia stanowi jedynie zmianę opakowania wycofanej propozycji MSCI z 2025 r., która dotyczyła spółek, których aktywa cyfrowe stanowiły co najmniej 50% całkowitych aktywów.

Jak działa proponowany przez MSCI test indeksowy

Dostawca indeksów rozpoczął najnowsze konsultacje 3 sierpnia, proponując rozszerzenie istniejących wykluczeń dotyczących funduszy inwestycyjnych i spółek zajmujących się rozwojem biznesu. MSCI stwierdziło, że przedsiębiorstwa wykazujące podobne cechy finansowe również mogą zostać wykluczone, nawet jeśli ich struktury prawne nie klasyfikują ich jako fundusze.

Zgodnie z proponowaną dwuetapową metodologią selekcji spółki, których aktywa operacyjne przekraczają 50% aktywów ogółem, zachowałyby kwalifikowalność. Te, które nie spełnią tego kryterium, będą podlegać pięciu wskaźnikom obejmującym aktywa operacyjne, koszty operacyjne, przepływy pieniężne z działalności operacyjnej, zmiany wartości godziwej oraz zależność od finansowania zewnętrznego.

Spółki, które wygenerują co najmniej cztery sygnały ostrzegawcze o charakterze finansowym, mogą zostać wykluczone. Obecne spółki wchodzące w skład indeksów będą podlegały mniej restrykcyjnym progom i muszą nie spełnić kryteriów oceny podczas dwóch kolejnych rocznych przeglądów, zanim zostaną usunięte, podczas gdy spółki spoza indeksów mogą zostać wykluczone już po jednym przeglądzie.

Symulacja przeprowadzona przez MSCI na podstawie danych z maja wskazała Strategy, japońską firmę Metaplanet oraz spółkę inwestującą w uran Yellow Cake jako potencjalne podmioty do wykluczenia z indeksu MSCI ACWI Investable Market Index. Strategy stanowiła około 23,93 mld USD z łącznej kapitalizacji rynkowej skorygowanej o akcje w obrocie wynoszącej 27,55 mld USD wśród sześciu spółek zagrożonych wykluczeniem lub umieszczeniem na liście obserwacyjnej.

Strategy broni bitcoina jako działalności operacyjnej

Strategy odrzuca widoczną klasyfikację bitcoina przez MSCI jako aktywa nieoperacyjnego. Korporacyjna kasa bitcoinowa zazwyczaj pozyskuje kapitał lub wykorzystuje środki operacyjne do nabywania bitcoina jako aktywa rezerwowego, chociaż wyspecjalizowane firmy zajmujące się zarządzaniem aktywami traktują tę strategię jako centralną część swoich modeli biznesowych.

Spółka stwierdziła, że ani amerykańskie ogólnie przyjęte zasady rachunkowości (GAAP), ani Międzynarodowe Standardy Sprawozdawczości Finansowej (MSSF) nie klasyfikują aktywów jako operacyjne lub nieoperacyjne w sposób proponowany przez MSCI. Zgodnie z odpowiedzią Strategy wykazuje swoją działalność związaną z zarządzaniem bitcoinami jako odrębny segment operacyjny, a zyski i straty z tytułu bitcoina ujmuje w kosztach operacyjnych.

Strategy prowadzi również działalność w zakresie oprogramowania do analizy biznesowej, zatrudniając około 1 500 pracowników i osiągając roczne przychody w wysokości prawie 500 mln dolarów. Firma emituje instrumenty kredytowe zabezpieczone bitcoinami oraz inne papiery wartościowe mające na celu tworzenie wartości z posiadanych bitcoinów, co odróżnia jej strukturę od pasywnego funduszu inwestycyjnego.

W styczniu MSCI utrzymało w swoich indeksach firmy zajmujące się zarządzaniem aktywami cyfrowymi po wycofaniu swojej wcześniejszej propozycji. Stwierdziło wówczas, że przeprowadzi szersze konsultacje obejmujące firmy nieoperacyjne, zorientowane na inwestycje, a nie wyłącznie posiadaczy aktywów cyfrowych.

Obecne konsultacje zakończą się 30 września, a MSCI ma ogłosić swoją decyzję do 16 października. Ewentualne zmiany w składzie indeksów zostaną ogłoszone 11 listopada i wejdą w życie 1 grudnia, jeśli MSCI przyjmie tę metodologię.