Proponowane przez Fed przepisy dotyczące stablecoinów wprowadzają w życie „test dolara” przewidziany w ustawie GENIUS

Fed opracowuje regulacje dotyczące stablecoinów z dokładnością co do dolara

Stablecoiny od lat zapożyczają terminologię ze świata pieniądza. Teraz Rezerwa Federalna proponuje przepisy, które sprawiłyby, że niektórzy emitenci zachowywaliby się znacznie bardziej jak podlegające ścisłym ograniczeniom instytucje finansowe. Zgodnie z opublikowanymi w czwartek propozycjami wdrożenia ustawy GENIUS, emitenci nadzorowani przez Fed musieliby utrzymywać co najmniej 1 dolara dopuszczalnych aktywów rezerwowych na każdy 1 dolar pozostających w obiegu stablecoinów płatniczych.

Emitentom przyszłoby honorować wnioski o wykup w ciągu dwóch dni roboczych oraz utrzymywać znormalizowany kapitał na pokrycie ryzyka operacyjnego i niektórych rodzajów ryzyka kredytowego. A co najlepsze? Jeśli deficyt kapitałowy utrzyma się wystarczająco długo, proponowane przepisy przewidują likwidację wszystkich aktywów rezerwowych i wykup wszystkich pozostających w obiegu stablecoinów. Trudno o bardziej dosłowne rozumienie pojęcia „w pełni zabezpieczony”.

Każdy dolar musi być zabezpieczony innym dolarem

Mechanizm działania jest celowo nudny. Rezerwy mogą obejmować dolary amerykańskie, salda w bankach Rezerwy Federalnej, niektóre depozyty bankowe, papiery skarbowe o terminie zapadalności wynoszącym 93 dni lub mniej, kwalifikujące się umowy odkupu oraz kwalifikujące się fundusze inwestycyjne. Dopuszczalne mogą być również tokenizowane wersje niektórych dozwolonych aktywów. Rezerwy te musiałyby pozostawać oddzielone od pozostałych aktywów emitenta.

Jeśli pokrycie spadnie poniżej stosunku 1:1, emitent będzie musiał poinformować o tym Fed. Emitent musi zlikwidować rezerwy i wykupić swoje tokeny powiązane z dolarem amerykańskim, chyba że posiada plan szybkiego przywrócenia pełnego pokrycia, a Rada nakazuje mu postępować zgodnie z tym planem. Zasady wykupu musiałyby z kolei zasadniczo gwarantować wypłatę w ciągu dwóch dni roboczych.

Oprócz zabezpieczenia produkt oparty na natychmiastowym rozliczeniu cyfrowym nadal podlegałby dwudniowemu roboczemu terminowi wykupu określonemu w przepisach. Fed proponuje również obciążenia kapitałowe w zakresie od 2% od pierwszych 20 mld USD stabilnych monet w obiegu do 1% od kwot powyżej 50 mld USD, obok innych wymogów kapitałowych. Jeśli na koniec kolejnego kwartału emitent nadal nie spełnia minimalnego wymogu kapitałowego, będzie musiał zlikwidować swoje rezerwy i wykupić swoje monety.

Banki otrzymują 120-dniowy termin

W towarzyszącej propozycji określono, w jaki sposób ubezpieczone banki członkowskie stanowe mogłyby ubiegać się o zgodę Fed na działalność spółek zależnych emitujących stablecoiny płatnicze. Wnioskodawcy musieliby przedłożyć biznesplan, informacje finansowe, zasady postępowania, dokumentację kapitałową oraz inne materiały. Prognozy finansowe obejmowałyby pierwsze trzy lata działalności.

I tu robi się ciekawie. Gdy wniosek zostanie uznany za zasadniczo kompletny, ustawa GENIUS Act daje Fed 120 dni na podjęcie decyzji. Jeśli tego nie zrobi, wniosek uznaje się za zatwierdzony. Fed ma również 30 dni od otrzymania wniosku na poinformowanie wnioskodawcy, czy uznaje zgłoszenie za zasadniczo kompletne. Niemniej jednak istotna zmiana, taka jak pogorszenie się sytuacji finansowej lub znacząca modyfikacja biznesplanu, mogłaby zresetować ten 120-dniowy termin.

Barr domaga się praw do wykupu i zaostrzenia przepisów dotyczących przeciwdziałania praniu pieniędzy

Członek Rady Gubernatorów Fed Michael Barr poparł proces tworzenia przepisów, argumentując jednocześnie, że ostateczne ramy prawne muszą zapewniać solidną ochronę konsumentów. „Stablecoiny będą stabilne tylko wtedy, gdy będzie można je niezawodnie i szybko wykupić po wartości nominalnej w różnych warunkach” – powiedział Barr w czwartek, wskazując konkretnie na napięcia rynkowe i problemy poszczególnych emitentów.

Z zadowoleniem przyjął również ograniczenia dotyczące rezerw oraz ujednolicone wymogi kapitałowe, ale oczekuje opinii publicznej na temat tego, czy ramy te odpowiednio uwzględniają ryzyko stóp procentowych i ryzyko walutowe. Barr zauważył, że w ostatecznej wersji przepisów należy jasno określić „powszechne prawa do wykupu”.

Jeden z zapisów budził jego większe zastrzeżenia: wymóg, by uchybienia w zakresie przeciwdziałania praniu pieniędzy miały charakter „istotny lub systemowy”, zanim Fed podejmie działania nadzorcze lub egzekucyjne. Propozycja zawiera ten próg.

Publiczne konsultacje trwają 60 dni od opublikowania projektu w „Federal Register”. Dziwne jest to, w jakim kierunku zmierzają stablecoiny. Technologia zaprojektowana do przesyłania dolarów z prędkością internetu musi teraz dostosować się do zbioru przepisów pełnego terminów zapadalności obligacji skarbowych, kwartalnych testów kapitałowych i terminów regulacyjnych mierzonych w miesiącach.