Według 10-letniej prognozy JPMorgan bitcoin przewyższa wszystkie akcje i obligacje

Co powiedzieli analitycy JPMorgan w oficjalnych wypowiedziach

Raport LTCMA to coroczna prognoza J.P. Morgan Asset Management dotycząca zwrotów w horyzoncie 10–15 lat dla ponad 200 klas aktywów. Wersja z 2027 r., czyli 31. edycja, ukazała się wczoraj, a na jej stronie głównej wśród najważniejszych informacji wymieniono „pierwsze spojrzenie na bitcoina”, zaznaczając, że bank „określił przedział zwrotów z bitcoina”.

Dyrektor inwestycyjny Bitwise, Matt Hougan, po opublikowaniu raportu zamieścił na X następujący komentarz:

Najpierw cię ignorują, potem się z ciebie śmieją… a potem dodają cię do swojego raportu „Long-Term Capital Markets Assumptions” i przewidują, że będziesz aktywem o najlepszej wydajności w następnej dekadzie.

Jak wypada wynik 10% na tle innych aktywów?

Poniżej wymieniono aktywa wyróżnione w raporcie JPMorgan (z wykorzystaniem skumulowanych rocznych stóp zwrotu):

• Bitcoin: 10,0%, przy rocznej zmienności na poziomie 55%
• Amerykańskie fundusze REIT: 8,2%
• Amerykańskie spółki o małej kapitalizacji: 7,7%
• Amerykańskie spółki o dużej kapitalizacji: 7,5%, wzrost z 6,7% w ubiegłym roku, zgodnie z komunikatem banku
• Amerykańskie obligacje wysokodochodowe: 6,6%
• Złoto: 5,5%, przy zmienności na poziomie 17,2%
• Środki pieniężne w USA: 3,2%

Nawet fundusze private equity, których rentowność komunikat szacuje na 9,8%, nieznacznie odbiega od tego wyniku. Prognozuje się, że klasyczny portfel akcji i obligacji w proporcji 60/40 przyniesie 7,0% rocznie.

Cena bitcoina wynosi obecnie około 81 900 USD, a przy stopie zwrotu 10% rocznie daje to około 212 500 USD za 10 lat i około 342 000 USD pod koniec 15-letniego okresu, o którym mowa w prognozie JPMorgan. To obliczenia serwisu Bitcoin.com News, a nie prognoza banku.

Jest to jednak wynik skromniejszy niż wiele prognoz dotyczących kryptowalut, w tym argument samego Hougana, że bitcoin mógłby osiągnąć kapitalizację rynkową na poziomie 30 bilionów dolarów, podobnie jak złoto.

Chwila, jest pewien haczyk!

Po pierwsze, w komunikacie wyraźnie stwierdzono, że „bitcoin nie jest uwzględniony w alokacji”. JPMorgan określił przedział zwrotu z tego aktywa, ale w swoich modelowych portfelach nie posiada żadnych bitcoinów.

Po drugie, duży wpływ ma wskaźnik zmienności. Tabela JPMorgan pokazuje arytmetyczny zwrot na poziomie 20,9%, ale zwrot składany wynosi zaledwie 10,0%. Różnica wynika z wpływu zmienności: przy rocznych wahaniach rzędu 55% wygładzona średnia zawyża rzeczywisty wynik, jaki osiąga inwestor.

Po trzecie, na stronie głównej zaznaczono, że bitcoin nie jest jeszcze częścią głównych danych korelacyjnych firmy. Oznacza to, że bank nie może jeszcze określić, jak bitcoin wpisuje się w kontekst pozostałych aktywów w portfelu.

Dlaczego Hougan uważa, że jest to zbyt konserwatywne podejście?

Hougan wydaje się zgadzać z rankingiem, ale nie z danymi wejściowymi, ponieważ uważa, że założenia JPMorgan dotyczące zmienności są zbyt wysokie, a dotyczące zwrotu – zbyt niskie. Innymi słowy, uważa on, że model banku sprawia, iż bitcoin wydaje się zarówno bardziej ryzykowny, jak i mniej opłacalny, niż jest w rzeczywistości.

Czas publikacji tego stanowiska stanowi pewne uzasadnienie dla jego opinii, biorąc pod uwagę, że amerykańskie fundusze ETF oparte na bitcoinie na rynku kasowym przyciągnęły wczoraj 527 mln dolarów, na czele z funduszem IBIT firmy Blackrock. W poprzednim tygodniu kryptowalutowe fundusze ETF straciły 593 mln dolarów.

Wpisuje się to również w szerszą zmianę w banku, który właśnie wprowadził JPM Coin na platformę Ethereum. John Bilton, globalny szef działu badań strategicznych ds. rozwiązań wieloaktywowych w JPMorgan, opisał tę prognozę jako przewodnik po „rynkach przekształconych przez nacjonalizm gospodarczy”. Bitcoin ma teraz własną sekcję w tym przewodniku. Kolejnym krokiem będzie decyzja, czy otrzyma on alokację środków.