Grayscale widzi nowe możliwości na rynku krypto przy spadku dominacji BTC

Grayscale dostrzega więcej niż tylko transakcje bitcoinowe

Grayscale, zarządzający aktywami kryptowalutowymi, stwierdził 12 listopada, że różnice w modelach biznesowych, stopniu adopcji oraz ekonomii tokenów – zasadach regulujących podaż i zachęty dla posiadaczy – poszerzają możliwości inwestycyjne wykraczające poza bitcoina. Zach Pandl, dyrektor ds. badań w Grayscale, oraz Charlie Perkins, asystent badawczy, przedstawili wnioski ze swojej oceny rosnących możliwości inwestycyjnych w sektorze kryptowalut.

W komentarzu stwierdzono:

„W miarę dojrzewania rynku kryptowalut inwestorzy mają więcej możliwości poszukiwania zróżnicowanych zwrotów poprzez wybór sektorów i aktywów wykraczający poza samą ekspozycję na bitcoina”.

Autorzy zauważyli, że typowe siły rynkowe pozostają silne, nawet jeśli korelacje między sektorami słabną.

W ciągu trzech lat bitcoin wyjaśniał około połowy różnic w wzroście lub spadku zwrotów sektorowych w analizie ryzyka inwestycyjnego związanego z kryptowalutami przeprowadzonej przez firmę. W porównaniu wykorzystano indeksy FTSE Grayscale Crypto Sectors, grupujące aktywa cyfrowe według funkcji i zastosowań. Spośród 10 największych aktywów innych niż stablecoiny sześć różnych kryptowalut osiągnęło najlepsze wyniki kwartalne w ciągu dwóch lat; bitcoin nie uplasował się na pierwszym miejscu w żadnym z tych kwartałów. Porównanie wyników oparto na danych zebranych do 4 listopada.

Modele biznesowe mają większy wpływ na wybór aktywów

Podejście firmy Grayscale do wyceny tokenów oparte na zyskach uwzględnia opłaty generowane przez handel, pożyczki i inne zastosowania, a także koszty operacyjne i wypłaty. W ramach wykupu własnych tokenów następuje odkupienie tokenów, natomiast nagrody za staking stanowią wynagrodzenie dla posiadaczy, którzy angażują aktywa w celu wsparcia sieci lub protokołu. Nowa emisja tworzy tokeny i odblokowuje wcześniej ograniczone zasoby; obie te operacje mogą zwiększyć podaż w obiegu i zniwelować te korzyści.

Tokeny akcji stanowią kolejny przykład tego, jak wdrażanie nowych rozwiązań może w różny sposób wpływać na sieci. W lipcu firma Grayscale wskazała Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche oraz Canton Network – publiczny łańcuch bloków stworzony z myślą o rynkach regulowanych – jako potencjalnych beneficjentów tokenizacji akcji. W swojej analizie firma rozróżniła „wrappery” stron trzecich – tokeny reprezentujące roszczenia do akcji posiadanych za pośrednictwem odrębnego podmiotu – od akcji sponsorowanych przez emitenta, emitowanych bezpośrednio w łańcuchu bloków. Te modele oraz infrastruktura regulowanych papierów wartościowych mogą sprzyjać różnym sieciom.

To podejście rozszerza szerszą argumentację firmy Grayscale dotyczącą roli kryptowalut obok skoncentrowanych portfeli akcji. We wrześniu Pandl argumentował, że aktywa cyfrowe mogą zdywersyfikować nadmierną ekspozycję na akcje, nie zastępując jednak akcji jako podstawowego składnika portfela. Najnowsze ustalenia dotyczą odrębnego pytania: w jaki sposób ekspozycje różnią się w obrębie samych kryptowalut.

Niższa zmienność nadal wiąże się z ryzykiem portfelowym

Według Grayscale roczna zrealizowana zmienność bitcoina, będąca miarą historycznych wahań cen, wynosiła na dzień 31 października około 40%, co stanowi spadek w porównaniu z poziomami trzycyfrowymi odnotowanymi we wcześniejszych cyklach. Ekstremalne ruchy i dynamika pozostają charakterystycznymi cechami tej waluty, przy czym wzrosty skupiają się w okresach, a odwrócenia trendu są gwałtowne. Niższa historyczna zmienność współistnieje zatem ze znacznym ryzykiem cenowym.

Analiza alokacji portfela kryptowalut przeprowadzona przez firmę Schwab dostarcza uzupełniającego zastrzeżenia: nawet niewielkie pozycje w bitcoinie lub etherze mogą znacząco wpłynąć na ogólną wydajność. Model ten uwzględnia oczekiwane zwroty, zmienność i korelacje, a także budżet ryzyka, czyli udział zmienności całego portfela przypisany do danej pozycji. Różnice w zachowaniu cen poszczególnych tokenów nie gwarantują ochrony w okresie spadków.

W przypadku kryptowalut dywersyfikacja i wielkość pozycji odnoszą się do różnych aspektów ekspozycji: rozłożenia aktywów oraz kapitału zaangażowanego w każdą z nich. Historyczne testy portfeli przeprowadzone przez firmę Grayscale odzwierciedlały dobre wyniki bitcoina w okresie objętym badaniem i nie powinny być traktowane wyłącznie jako prognozy.