Grayscale ostrzega: inflacja tokenów może zniweczyć zyski posiadaczy

Grayscale mierzy zyski wraz ze zwrotami dla posiadaczy tokenów

Inwestorzy kryptowalutowi mogą oceniać protokoły generujące dochód, porównując zyski i wypłaty z kapitalizacją rynkową, uwzględniając jednocześnie inflację podaży – stwierdziła firma Grayscale. Zach Pandl, dyrektor ds. badań w tej firmie zarządzającej aktywami cyfrowymi, nakreślił ramy podejścia Grayscale do wyceny opartej na zyskach, opublikowanego 21 października.

Handel, udzielanie pożyczek i inne działania finansowe generują opłaty dla aplikacji działających w łańcuchu bloków, przy czym płatności na rzecz dostawców płynności, pożyczkodawców i innych dostawców stanowią koszty. Odjęcie tych wydatków daje zysk, który można porównać między różnymi protokołami. Pandl napisał:

„Wyceny kryptowalut nie muszą opierać się wyłącznie na narracjach”.

Stopa zwrotu dla posiadaczy tokenów uwzględnia nagrody za staking oraz wykupy, odejmuje emisję, a wynik dzieli przez kapitalizację rynkową w obiegu. Skorygowana stopa zwrotu z zysków dzieli całkowite zyski przez tę samą wartość rynkową, a następnie odejmuje inflację podaży w obiegu. Łącznie wskaźniki te pozwalają odróżnić dochód generowany przez aplikację od korzyści ekonomicznej przypisanej jej posiadaczom.

Wykupy i staking oddziałują na wzrost podaży

Wykupy, spalanie tokenów i wypłaty z tytułu stakingu zwracają wartość poprzez różne mechanizmy, podczas gdy emisja i odblokowania mogą niwelować ich korzyści. Finansowane z przychodów wykupy HYPE firmy Hyperliquid ilustrują, w jaki sposób aktywność handlowa finansuje wykupy. Kwota dostępna na te zakupy zależy od opłat pobieranych przez giełdę, co łączy zwroty kapitału z jej działalnością.

Zmiany podaży odróżniają również wykupy od trwałego niszczenia: Grayscale opisuje wykupy jako zmniejszenie podaży w obiegu, podczas gdy niszczenie tokenów zmniejsza całkowitą podaż. W swoim modelu ocenia te mechanizmy wraz z nowymi tokenami wchodzącymi do obiegu.

Wykresy Grayscale obejmują tokeny z sektora kryptowalutowego FTSE Grayscale Financials, które plasują się w pierwszej setce pod względem kapitalizacji rynkowej w obiegu, z wyłączeniem projektów scentralizowanych. Spośród 10 protokołów przedstawionych dla każdego wskaźnika, HYPE był liderem pod względem rentowności dla posiadaczy tokenów z wynikiem 8,0%, a CRV uplasował się na ostatnim miejscu z wynikiem -5,5%, natomiast CAKE osiągnął najwyższą skorygowaną rentowność zysków na poziomie 14,4%, na podstawie danych z dnia 20 października.

Nagrody za staking kryptowalut stanowią wynagrodzenie dla uczestników, którzy angażują aktywa w celu wsparcia sieci lub protokołu. Wypłaty te są uwzględniane w obliczeniach stopy zwrotu dla posiadaczy tokenów przeprowadzanych przez Grayscale wraz z wykupami. Odjęcie emisji uwzględnia podaż powstałą w danym okresie, co sprawia, że wskaźnik wypłat stanowi jeden z elementów oceny.

Walidatorzy sieci Ethereum otrzymują nagrody za udział w konsensusie sieciowym, w tym za proponowanie bloków i sprawdzanie pracy innych walidatorów. Ilustruje to aktywność stojącą za wypłatami z tytułu stakingu. Sieć nakłada również kary za niewykonanie obowiązków oraz slashing za określone wykroczenia, wiążąc wynagrodzenie z wynikami uczestników.

Rola monetarna bitcoina wymaga odrębnego podejścia

W analizie Pandla bitcoin jest traktowany inaczej jako towar cyfrowy i zdecentralizowana alternatywa dla walut fiducjarnych. Grayscale twierdzi, że należy go wyceniać jako cyfrowe złoto. Wskaźniki wyceny bitcoina opracowane przez tę firmę opierają się na aktywności w łańcuchu bloków oraz historycznych punktach odniesienia.

Aktywa monetarne można również oceniać poprzez porównania w ramach ich kategorii, co firma Grayscale wykazała w swoich względnych wycenach XRP i Zcash. W analizie tej porównano kapitalizacje rynkowe z bitcoinem przy użyciu średnich z 30 dni, badając ich względną skalę w ramach sektora walut cyfrowych firmy.