Cena tokenu HYPE platformy Hyperliquid osiągnęła rekordowy poziom, jednak za tym wzrostem stoi nie tyle popyt ze strony instytucjonalnych funduszy ETF, co agresywny system wykupu oparty na protokole. Mechanizm ten stworzył potężną pętlę sprzężenia zwrotnego, łączącą cenę tokenu HYPE bezpośrednio z aktywnością handlową na giełdzie.
Hyperliquid wykupuje obligacje HYPE o wartości 1,16 mld dolarów w momencie, gdy cena tokenu osiąga rekordowy poziom
NAPISAŁ
UDOSTĘPNIJ
Najważniejsze wnioski
- Hyperliquid przeznaczył 99% opłat na wykup tokenów HYPE, co pomogło w podniesieniu ceny tokenu powyżej 62 USD.
- Wartość wykupów HYPE osiągnęła 316,8 mln USD w III kwartale 2025 r., znacznie przewyższając wczesne napływy środków z funduszy ETF do Hyperliquid.
- Hossa HYPE na Hyperliquid zależy obecnie w dużej mierze od wolumenu obrotu kontraktami terminowymi typu perpetual.
Hossa Hyperliquid jest napędzana przez mechanizm wykupu, a nie fundusze ETF
Token HYPE firmy Hyperliquid stał się w tym roku jednym z najlepiej prosperujących aktywów kryptowalutowych, osiągając cenę powyżej 62 USD i plasując się w pierwszej dziesiątce kryptowalut pod względem kapitalizacji rynkowej. Wiele opinii publicznych przypisywało ten wzrost wprowadzeniu na rynek pierwszych amerykańskich funduszy typu ETF opartych na Hyperliquid oraz rosnącej popularności wśród inwestorów instytucjonalnych.
Jednak najnowsze badania Forbesa pokazują, że znacznie ważniejsza siła stojąca za gwałtownym wzrostem cen tkwi w samym protokole.
Hyperliquid przeznacza prawie wszystkie swoje przychody z handlu na ciągły zakup tokenów HYPE na otwartym rynku poprzez mechanizm znany jako Assistance Fund. Dane z Defillama pokazują, że około 99% opłat generowanych przez kontrakty terminowe typu perpetual i rynki spot platformy trafia do tego programu.
W przeciwieństwie do wykupów korporacyjnych, zakupy te nie są uznaniowe. Protokół automatycznie przekształca opłaty transakcyjne w zakupy HYPE blok po bloku, niezależnie od warunków rynkowych. Od momentu uruchomienia Hyperliquid wygenerował ponad 1,16 mld USD skumulowanych przychodów, z czego prawie całość została przeznaczona na zakup własnego tokenu. Tylko w trzecim kwartale 2025 r. protokół podobno wykupił HYPE o wartości 316,8 mln USD.
Skala ta przyćmiewa ostatnie napływy do funduszy ETF. Spotowe fundusze ETF Hyperliquid zostały uruchomione w maju i przyciągnęły 75 mln dolarów skumulowanych napływów netto, co stanowi znaczący kamień milowy dla stosunkowo młodego aktywa. Jednak w porównaniu z mechanizmem wykupu wydającym setki milionów dolarów na kwartał, przepływy do funduszy ETF pozostają skromne. Struktura ta skutecznie tworzy stałą ofertę kupna dla tokenu.
Dodatkowe wsparcie pochodzi od Hyperliquid Strategies, spółki skarbowej notowanej na giełdzie Nasdaq pod symbolem PURR. Firma istnieje głównie w celu gromadzenia i utrzymywania tokenów HYPE i obecnie kontroluje około 20 milionów tokenów. Jej ostatni kwartalny zysk w wysokości 152,5 mln dolarów pochodził prawie w całości z niezrealizowanych zysków związanych z posiadanymi tokenami HYPE.
Trzecią warstwę popytu stanowią rezerwy stablecoinów. W ramach umowy Hyperliquid dotyczącej USDC nawet 90% zysków z rezerw generowanych przez salda USDC na platformie jest przekierowywane na wykupy i zachęty dla ekosystemu. Mechanizmy te razem kierują wiele strumieni przychodów do tego samego tokenu.
Wykupy Hyperliquid silnie powiązane z przepływem przychodów
Sama podstawowa działalność pozostaje silna. Hyperliquid stał się jedną z dominujących zdecentralizowanych giełd kontraktów terminowych typu perpetual, generując znaczne rzeczywiste opłaty transakcyjne, zamiast polegać na inflacyjnych zachętach tokenowych, które charakteryzowały wcześniejsze cykle kryptowalutowe. Niemniej jednak struktura ta tworzy krytyczną zależność: cena HYPE jest w coraz większym stopniu powiązana z wolumenem obrotu na jednej giełdzie.
Ta zależność działa w obie strony.
W miarę ochładzania się aktywności kryptowalutowej wykupy spadają wraz z przychodami. Kwartalne wykupy Hyperliquid spadły już z 316,8 mln USD w III kwartale 2025 r. do 192,3 mln USD w I kwartale 2026 r., co stanowi spadek o około 40% w ciągu dwóch kwartałów.
Jednocześnie więcej zablokowanych tokenów ostatecznie wejdzie do obiegu, zwiększając potencjalną presję sprzedaży, którą Fundusz Pomocowy musi wchłonąć, aby po prostu ustabilizować ceny.
W rezultacie powstaje token, którego potencjał wzrostowy i profil ryzyka są ze sobą fundamentalnie powiązane. Dopóki aktywność na rynku kontraktów terminowych typu perpetual będzie się rozszerzać, mechanizm wykupu pozostanie silny. Jeśli jednak wolumeny obrotu gwałtownie spadną w wyniku ogólnego załamania rynku kryptowalut, mechanizm wspierający cenę może osłabnąć właśnie w momencie, gdy inwestorzy będą najbardziej agresywnie poszukiwać płynności.
Na razie wzrost wartości Hyperliquid odzwierciedla coś więcej niż tylko entuzjazm rynku. Odzwierciedla on protokół, który systematycznie kupuje własny token na dużą skalę.
