Grayscale: Wzrost podaży ETH i SOL może do 2031 r. spaść poniżej poziomu złota

Dwie sieci, jeden zakład na rzadkość

Zarówno Ethereum, jak i Solana rozważają gruntowne zmiany w tokenomice, które – zgodnie z nową notatką badawczą firmy Grayscale – mogą sprawić, że w ciągu pięciu lat obie sieci staną się rzadsze niż złoto. Zarządzający aktywami szacuje, że jeśli propozycje wejdą w życie zgodnie z założeniami, roczny wzrost podaży Ethereum (ETH) spadnie do około 0,4% do 2031 r., podczas gdy w przypadku Solany (SOL) ustabilizuje się na poziomie około 1,1% (w obu przypadkach jest to mniej niż roczny wzrost podaży złota, wynoszący około 1,8%, i znacznie poniżej wskaźnika inflacji na poziomie 3,3% według amerykańskiego wskaźnika cen konsumpcyjnych).

Dla porównania, harmonogram emisji bitcoina już teraz zmierza w kierunku podobnego wskaźnika na poziomie 0,4% w tym samym roku.

Argumentacja stojąca za obiema propozycjami jest prosta: spowolnienie tempa, w jakim nowe tokeny trafiają do podaży w obiegu, a ich niedobór powinien – teoretycznie – wspierać ceny, nawet jeśli zyski z nagród dla walidatorów i uczestników stakingu będą maleć.

Jak działałaby „stopniowa redukcja emisji” w Ethereum

Wersja Ethereum to Ethereum Improvement Proposal 8361 (EIP-8361), nazywana potocznie „Tapered Issuance Burn”. Została ona przedłożona do oceny społeczności 4 sierpnia przez sześciu autorów, w tym badacza z Fundacji Ethereum, Justina Drake’a. Zgodnie z obecnymi zasadami walidatorzy mogą nadal uzyskiwać blisko 1,5% rocznych nagród za staking, nawet w scenariuszu, w którym prawie wszystkie ETH są stakowane – jest to pułap, który według nich powoduje nadmierną podaż nowych monet w sieci, niezależnie od rzeczywistego zapotrzebowania na zabezpieczenia.

EIP-8361 przewiduje natomiast spalanie coraz większej części nagród dla walidatorów w miarę wzrostu wskaźnika stakowania, stopniowo zwiększając ten udział do 100% po zstakowaniu około 60,25 mln ETH (około połowy obecnej podaży) w ramach 18-miesięcznego okresu przejściowego. Zgodnie z modelowaniem zawartym w samej propozycji roczna emisja osiągnęłaby szczyt na poziomie około 0,5% przy wskaźniku stakingu wynoszącym około 20%, a następnie spadłaby w kierunku zera w miarę zbliżania się sieci do progu 50%.

Własny fundusz ETHE firmy Grayscale rozpoczął wypłacanie nagród za staking akcjonariuszom na początku tego roku, będąc pierwszym amerykańskim kryptowalutowym ETP typu spot, który to uczynił, więc wszelkie zmiany strukturalne dotyczące wysokości zarobków walidatorów ETH ostatecznie przełożą się na wypłaty z tych funduszy.

Dwutorowe podejście Solany

Droga Solany przebiega przez dwa odrębne dokumenty Solana Improvement Documents, a mianowicie SIMD-0550 i SIMD-0553. Inflacja w sieci Solana wynosi obecnie około 3,695% rocznie – wskaźnik ten zmniejsza się już o 15% każdego roku, zmierzając do długoterminowego minimum na poziomie 1,5% zgodnie z pierwotnym harmonogramem dezinflacyjnym sieci.

SIMD-0550 podwoiłoby to roczne tempo spadku, skracając lata stopniowej redukcji do krótszego okresu prowadzącego do prognozowanego przez Grayscale poziomu 1,1% do 2031 roku. SIMD-0553 działa z drugiej strony, zmieniając sposób spalania opłat transakcyjnych, tak aby więcej SOL było trwale niszczone, a nie przekazywane walidatorom.

W swojej notatce firma Grayscale ostrożnie dodaje, że w obecnych warunkach sieciowe dodatkowe spalanie wynikające z SIMD-0553 jest nadal skromne w porównaniu z codzienną emisją, co oznacza, że to szybszy spadek wynikający z SIMD-0550 w największym stopniu przyczynia się do osiągnięcia prognozy na rok 2031.

To jeszcze nie jest przesądzone

W obecnej sytuacji nic nie jest jeszcze ostatecznie ustalone, ponieważ zarówno EIP-8361, jak i SIMD Solany pozostają propozycjami przechodzącymi przez procesy zarządzania w swoich społecznościach, a dane liczbowe Grayscale zakładają, że zmiany wejdą w życie natychmiast i że żadne inne warunki sieciowe się nie zmienią (scenariusz, który sama firma określa jako mało prawdopodobny, by zrealizował się dokładnie zgodnie z modelem).

Szef działu badań w Grayscale, Zach Pandl, stwierdził w tym tygodniu, że te dwie propozycje nie są na równi. Pandl uważa, że plan Solany cieszy się szerszym poparciem i ma większe szanse na wdrożenie niż plan Ethereum, co ma znaczenie dla każdego, kto uwzględnia w wycenie czynnik niedoboru, zanim którekolwiek z tych zmian wejdą w życie.

Zauważył również, że mniejsza podaż w obiegu mogłaby wspierać ceny, potencjalnie równoważąc spadek dochodów ze stakingu zarówno dla walidatorów, jak i posiadaczy ETF-ów – jest to kompromis, który uczestnicy stakingu w obu sieciach będą uważnie obserwować w miarę postępów w procesie oceny propozycji.