„Zamierzamy zwiększyć program wykupu”: szef Departamentu Skarbu skupia się na rentownościach obligacji

Bessent zwiększa presję na rentowności długoterminowe

Wypowiedź ta pojawiła się po środowej decyzji Departamentu Skarbu o co najmniej dwukrotnym zwiększeniu maksymalnej wartości wykupów mających na celu wsparcie płynności w przypadku długoterminowych papierów wartościowych. Nowa dolna granica wzrasta z 2 mld dolarów do 4 mld dolarów na operację, począwszy od 9 września, i obowiązuje do 4 listopada.

„Zamierzamy zwiększyć skalę wykupów” – powiedział Bessent w wywiadzie dla CNBC. „Chciałbym zaznaczyć, że może to być kwota wyższa niż 4 mld na każdą emisję”.

Bessent podkreślił, że Departament Skarbu dysponuje „bogatym zestawem narzędzi” i przedstawił to posunięcie częściowo jako ostrzeżenie dla rynków, że obecne rentowności nie odzwierciedlają podstawowych wskaźników ekonomicznych. Działania te dotyczą papierów skarbowych o terminach zapadalności od 10 do 30 lat.

Departament Skarbu rozpoczyna wykup starszych obligacji

Wykupy obligacji skarbowych nie oznaczają umorzenia długu. Waszyngton nabywa starsze, rzadziej notowane papiery wartościowe, znane jako obligacje typu „off-the-run”, jednocześnie sprzedając nowe obligacje w celu sfinansowania deficytu i refinansowania zapadalnych zobowiązań. Mechanizm ten pozwala zasilić rynek w płynność i podtrzymać ceny w tych segmentach rynku obligacji, gdzie obrót stał się utrudniony.

Znaczenie mają tu obliczenia, ponieważ ceny obligacji i rentowności zmieniają się w przeciwnych kierunkach. Gdy zakupy Departamentu Skarbu powodują wzrost cen obligacji, rentowności mogą spaść. Rentowności te mają wpływ na koszty finansowania w całej gospodarce, w tym na oprocentowanie kredytów hipotecznych, finansowanie przedsiębiorstw i inne długoterminowe pożyczki.

Nie da się przeoczyć tego momentu. Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych wzrosła na początku tego tygodnia do około 5,33%–5,34%, osiągając najwyższy poziom od 2007 roku, podczas gdy całkowity dług publiczny USA przekroczył 40 bilionów dolarów. Inwestorzy coraz częściej stają w obliczu nieustannego zaciągania pożyczek przez rząd, utrzymujących się deficytów oraz rosnących federalnych kosztów odsetkowych.

Rentowności obligacji załamują się, a bitcoin zyskuje na popularności

Rynki nie zwlekały długo. Rentowność 30-letnich obligacji spadła o około 8 do 10 punktów bazowych po środowym ogłoszeniu, a rentowność 10-letnich obligacji również spadła. Punkt bazowy równa się jednej setnej punktu procentowego. Część tego ruchu została później odwrócona, gdy inwestorzy oszacowali stosunkowo niewielki zakres programu w kontekście ogromnego rynku obligacji skarbowych.

Bitcoin poszedł w przeciwnym kierunku. Po notowaniach w przedziale około 64 000 dolarów przed ogłoszeniem, kryptowaluta pędziła w środę w kierunku 69 000–70 000 dolarów, a w czwartek kontynuowała ten trend. Około godziny 11:40 czasu wschodnioamerykańskiego (EDT) 20 sierpnia cena bitcoina wynosiła ponad 72 000 dolarów.

Spadające rentowności obligacji skarbowych sprawiają, że aktywa nieprzynoszące odsetek, w tym bitcoin i złoto, stają się stosunkowo bardziej atrakcyjne. Słabszy dolar i odnowiony apetyt na ryzyko podsyciły ten trend, a masowe likwidacje krótkich pozycji na kryptowalutach przyspieszyły ten ruch, ponieważ inwestorzy nastawieni na spadki zostali zmuszeni do zamknięcia pozycji.

Większe wykupy nie są w stanie zniwelować 40 bilionów dolarów

Jednak liczby ujawniają ograniczenia programu. Rynek obligacji skarbowych obejmuje około 32 bilionów dolarów papierów wartościowych w obrocie, co oznacza, że nawet zakupy powyżej 4 miliardów dolarów to drobne w porównaniu z całym rynkiem. Wykupy nie mogą również zmniejszyć długu publicznego, ponieważ Departament Skarbu nadal emituje papiery wartościowe w celu sfinansowania wydatków federalnych.

W związku z tym inwestorzy sprawdzają, czy interwencja Bessenta może przynieść coś więcej niż tylko tymczasowe złagodzenie długoterminowych rentowności. Departament Skarbu zasygnalizował, że więcej szczegółów na temat przyszłej skali wykupów pojawi się wraz z kolejnym ogłoszeniem dotyczącym kwartalnego refinansowania.

Pierwsze rozszerzone operacje spodziewane są we wrześniu i będą obejmowały zakupy papierów wartościowych o terminie zapadalności od 10 do 20 lat oraz od 20 do 30 lat. Rynki będą obserwować, z jaką siłą Departament Skarbu wykorzysta swoją nową elastyczność, czy rentowności długoterminowe znów zaczną rosnąć oraz czy bitcoin zdoła utrzymać wzrosty wywołane interwencją Waszyngtonu na rynku obligacji.