Fidelity twierdzi, że zyski z bitcoina są niewielkie, a ryzyko makroekonomiczne spowodowało spadek o 25% od początku roku

Najważniejsze wnioski:

• Fidelity Digital Assets ocenia wynik NUPL bitcoina za pierwszy kwartał 2026 r. na 0,21, co plasuje BTC w ostrożnej strefie „nadziei i strachu”.
• Od początku roku BTC, ETH i SOL spadły odpowiednio o 25%, 31% i 38%, częściowo w wyniku likwidacji o wartości 2,56 mld USD w styczniu.
• Wartość transferów stablecoinów Ethereum osiągnęła rekordowy poziom powyżej 18 bilionów dolarów, co sygnalizuje wzrost ich praktycznego zastosowania w drugim kwartale 2026 roku.

Inwestorzy w bitcoiny ledwo osiągają zyski, gdy rynek wkracza w „fazę naprawy”, twierdzi Fidelity

Wynik wskaźnika NUPL dla bitcoina plasuje inwestorów w strefie, którą badacze z Fidelity opisują jako „nadzieję i strach” – stan charakteryzujący się skromnymi niezrealizowanymi zyskami i ostrożnym nastawieniem. Wynik ten nie potwierdza, że osiągnięto trwałe dno, choć zespół badawczy zauważa, że podobne poziomy NUPL historycznie poprzedzały średni roczny zwrot w wysokości 63%.

Ogólna sytuacja jest mniej stabilna. Wskaźnik NUPL dla Ethereum spadł o 171% w pierwszym kwartale, z 0,17 do -0,12, podczas gdy cena spadła o 29%. Wskaźnik NUPL Solany spadł o 148%, osiągając poziom -0,67, podczas gdy cena SOL spadła o 33% w tym samym okresie. Obie sieci wykazują nieśmiałe oznaki stabilizacji po osiągnięciu lokalnych minimów na początku lutego.

Wyniki od początku roku (YTD) dla wszystkich trzech aktywów pozostają ujemne. Od 1 stycznia cena bitcoina spadła o 25%, ethereum o 31%, a solany o 38%. Obraz sytuacji w ujęciu rocznym jest bardziej zróżnicowany: cena bitcoina spadła o 17%, solany o 33%, a ethereum jest jedyną walutą, która odnotowała wzrost – o 15% w ciągu ostatnich 12 miesięcy.

Dwa duże wydarzenia związane z likwidacją przyspieszyły spadki na początku roku. Analitycy Fidelity zauważają, że rynek kryptowalut pochłonął 2,56 mld dolarów w ramach przymusowej sprzedaży 30 stycznia oraz 2,13 mld dolarów 4 lutego. Wydarzenia te, w połączeniu z niekorzystnymi czynnikami makroekonomicznymi, w tym niepewnością związaną z nominacją Kevina Warsha na stanowisko prezesa Fed oraz zmianą oczekiwań rynkowych w kierunku braku obniżek stóp procentowych w 2026 r., wzmocniły nastroje unikania ryzyka w odniesieniu do aktywów cyfrowych.

Sygnał dynamiki bitcoina, który stał się negatywny 18 października 2025 r., kiedy BTC notowano w pobliżu 107 000 USD, pozostaje w strefie ujemnej. Od momentu zmiany tego sygnału bitcoin stracił na wartości około 36%. Przez większość pierwszego kwartału 2026 r. BTC notowano w przedziale od 62 500 do 76 022 USD, podczas gdy rynek starał się ustalić poziom wsparcia.

Wskaźnik Yardstick, mierzący stosunek kapitalizacji rynkowej bitcoina do jego hashrate'u, w październiku 2025 r. znalazł się w strefie „niedowartościowania”. W ciągu ostatnich 91 dni 78% czasu wartość spadła poniżej ujemnego odchylenia standardowego od średniej. Analitycy Fidelity zauważają w raporcie, że podczas poprzednich bessy podobne warunki utrzymywały się przez 298 dni w 2018 r. i 299 dni w 2022 r., co sugeruje, że październik 2026 r. może być kluczowym punktem odniesienia dla inwestorów skupiających się na cyklach.

Hashrate bitcoina spadł poniżej poziomu jednego zettahasha na sekundę (ZH/s), który po raz pierwszy został przekroczony we wrześniu 2025 r. Spadek ten koreluje z kompresją cen oraz dwoma okresami mrozów w Stanach Zjednoczonych, które skłoniły górników do ograniczenia zużycia energii. Analitycy Fidelity odrzucają narrację, zgodnie z którą górnicy przenoszą swoje moce obliczeniowe na zadania związane ze sztuczną inteligencją (AI), zauważając, że sprzęt do wydobywania bitcoina jest przeznaczony do konkretnych zastosowań i jest bardziej prawdopodobne, że zostanie sprzedany lub przeniesiony, niż że zostanie wykorzystany do innych celów.

Dominacja BTC nadal rosła w drugim kwartale 2026 r. po spadku w drugiej połowie 2025 r. Raport Fidelity przedstawia rosnącą dominację jako sygnał, że kapitał pozostaje skoncentrowany w bitcoinie, a rotacja w kierunku altcoinów jest ograniczona. Raport sugeruje, że stabilizacja lub odwrócenie tendencji w zakresie dominacji mogłoby oznaczać wczesne przejście w kierunku zachowań skłonnych do podejmowania ryzyka.

Wskaźniki wykorzystania łańcucha bloków Ethereum pokazały inny obraz. Aktywność transakcyjna wzrosła o 34% w ujęciu kwartalnym, a liczba aktywnych i nowych adresów wzrosła odpowiednio o 34% i 18%, przekraczając w obu przypadkach szczytowe poziomy z hossy w 2021 r. Zespół badawczy zwraca uwagę, że niższe koszty transakcji często zachęcają do spamowania, co rodzi pytania o to, czy wzrost wykorzystania ma znaczenie ekonomiczne.

Wartość transferów stablecoinów w sieci Ethereum przekroczyła w ciągu ostatnich 12 miesięcy rekordowy poziom, osiągając łączny wolumen transferów powyżej 18 bilionów dolarów. Średnia 30-dniowa wartość transferów wzrosła z 59,2 mld dolarów do 73,4 mld dolarów. Koszty transferów utrzymały się poniżej 1 dolara przez drugi kwartał z rzędu. Analitycy z Fidelity interpretują to jako dowód na to, że stablecoiny są wykorzystywane do płatności i rozliczeń niezależnie od spekulacyjnych zmian cen.

Wolumeny transferów stablecoinów w sieci Solana utrzymały się na stałym poziomie pomimo spadku cen, a średnia wartość transferów w ciągu 30 dni wzrosła o 8% do 7,2 mld dolarów. Liczba aktywnych i nowych adresów w sieci Solana wzrosła odpowiednio o 50% i 35% w pierwszym kwartale 2026 r., osiągając najwyższy poziom od 2021 r. Opłaty sieciowe, które osiągnęły szczyt w okresie popularności memowych monet w latach 2024–początek 2025 r., pozostają w trendzie spadkowym.

Badacze z Fidelity opisują obecne warunki rynkowe jako „fazę naprawy”, a nie środowisko zysków w późnej fazie cyklu, przy czym wszelka trwała ekspansja zależy od złagodzenia napięć geopolitycznych, jasności regulacyjnej oraz wyraźniejszej ścieżki polityki Fed.