Arthur Hayes: Ratowanie jena może napędzić wzrost kursu bitcoina

Trzy sposoby na wzmocnienie jena

Hayes, współzałożyciel BitMEX i komentator makroekonomiczny, przedstawił swoją tezę w eseju zatytułowanym „Yen-quake”, w którym argumentował, że kurs dolara do jena stał się problemem politycznym zarówno dla Waszyngtonu, jak i Tokio. Wskazał trzy mechanizmy, dzięki którym oba rządy mogłyby ponownie wzmocnić jena, a mianowicie:

• Agresywne podwyżki stóp procentowych przez Bank Japonii
• Przesunięcie środków przez Japoński Rządowy Fundusz Inwestycyjny Emerytalny (GPIF) z aktywów zagranicznych na aktywa krajowe lub zastawienie przez japońskie Ministerstwo Finansów amerykańskich obligacji skarbowych w Rezerwie Federalnej w zamian za dolary, a następnie sprzedaż tych dolarów w celu zakupu jena
• Skorzystanie z instrumentu repo Fed przeznaczonego dla zagranicznych i międzynarodowych organów walutowych (FIMA) (scenariusz, który obecnie preferują Waszyngton i Tokio), co pozwoliłoby wzmocnić kurs jena bez zmuszania Japonii do wyprzedaży posiadanych obligacji skarbowych na otwartym rynku

Hayes uważa, że trzecie z tych działań mogłoby spowodować gwałtowny wzrost rentowności amerykańskich obligacji.

Mechanizm repo FIMA – wyjaśnienie

Instrument FIMA pozwala zagranicznym bankom centralnym na tymczasową wymianę posiadanych amerykańskich obligacji skarbowych na dolary za pośrednictwem Rezerwy Federalnej, zamiast bezpośredniej sprzedaży tych obligacji. Rząd Japonii posiada około 1,143 bln dolarów w amerykańskich obligacjach skarbowych, a GPIF kolejne 230 mld dolarów, co daje łącznie 1,373 bln dolarów zabezpieczenia, które – jak twierdzi Hayes – teoretycznie mogłoby zostać zastawione w ramach tego mechanizmu.

Haczyk polega na limicie na kontrahenta w ramach instrumentu FIMA, ustalonym obecnie na 60 mld dolarów. Hayes wskazuje na niedawne komentarze sekretarza skarbu Scotta Bessenta dotyczące rozszerzenia limitów transakcji repo w ramach FIMA jako dowód, że pułap ten może wzrosnąć, co pozwoliłoby Japonii pozyskać z tego instrumentu znacznie więcej dolarów niż jest to obecnie możliwe.

Hayes przytoczył również niedawną skoordynowaną interwencję walutową, w ramach której Stany Zjednoczone i Japonia podobno wydały łącznie 100 mld dolarów, próbując wpłynąć na kurs walutowy, jako znak, że decydenci już zmierzają w tym kierunku. Przedstawił tę sytuację jako współczesne echo epoki „Porozumienia z Plaza”, kiedy to skoordynowana interwencja po raz ostatni zmieniła relacje między dolarem a jenem, choć nie posunął się do przewidywania, kiedy dokładnie może zostać ogłoszone formalne porozumienie.

Dlaczego ma to znaczenie dla bitcoina

Argumentacja Hayesa skupia się na fakcie, że zwiększenie płynności dolara, niezależnie od tego, w jaki sposób jest realizowane, zazwyczaj powoduje wzrost wartości bitcoina i innych aktywów ryzykownych. Jeśli bilans Fed wzrośnie, aby pomieścić większą aktywność w ramach transakcji repo FIMA, Hayes twierdzi, że płynność ta nie ogranicza się wyłącznie do rynków walutowych. Przenika ona do globalnych cen aktywów, w tym bitcoina.

Serwis Bitcoin.com News informował już wcześniej o podobnej tezie Hayesa, zgodnie z którą obniżki stóp procentowych przez Fed – nawet te wywołane niepowiązanymi wstrząsami geopolitycznymi – zazwyczaj tworzą warunki sprzyjające wzrostowi kursu bitcoina po ustąpieniu początkowej zmienności.

Niemniej jednak nie wszyscy z otoczenia Hayesa traktują jego prognozy makroekonomiczne jako pewniki, biorąc pod uwagę, że jego dotychczasowe wyniki w zakresie precyzyjnego przewidywania terminów są mieszane. Nawet w swoim najnowszym eseju przyznaje on, że interwencja na rynku jena jest decyzją zarówno polityczną, jak i ekonomiczną, która może ulec opóźnieniu lub odwróceniu, jeśli priorytety Tokio lub Waszyngtonu ulegną zmianie.