Arthur Hayes twierdzi, że wykup akcji przez Departament Skarbu oznacza „nową hossę na rynku bitcoina”

Wykupy, rentowności i wzrost ceny bitcoina

Arthur Hayes, współzałożyciel BitMEX i dyrektor inwestycyjny Maelstrom, opublikował dzisiaj esej analityczny, w którym stanowczo argumentował, że rozszerzony program wykupu obligacji przez Departament Skarbu USA oznacza początek nowej hossy na rynku bitcoina. Publikacja tego artykułu zbiegła się w czasie z ruchami cen bitcoina, które wyniosły wartość tego aktywa do dziennego maksimum na poziomie 81 000 dolarów.

Aby dokładniej omówić nadchodzące działania Departamentu Skarbu, organ rządowy zamierza podwoić maksymalną wielkość wykupu obligacji długoterminowych z 2 mld dolarów do co najmniej 4 mld dolarów na jedną operację. Zmiana ta wejdzie w życie 9 września i będzie obowiązywać do 4 listopada, wpisując się w szerszy plan, który przewiduje 38 mld dolarów na zakupy wspierające płynność oraz 25 mld dolarów na wykupy w ramach zarządzania środkami pieniężnymi o krótkim terminie zapadalności w ciągu tego kwartału.

Argument Hayesa jest dość prosty: poprzez wykupywanie starszych obligacji skarbowych o dłuższym terminie zapadalności ich ceny z pewnością gwałtownie wzrosną (przy jednoczesnym spadku ich rentowności). W rezultacie aktywa ryzykowne, takie jak bitcoin, staną się bardziej atrakcyjne dla wszystkich poszukujących solidnych zwrotów.

Z bardziej technicznego punktu widzenia warto wspomnieć, że w momencie ogłoszenia rentowność 10-letnich obligacji skarbowych spadła do poziomu 4,65%, a 30-letnich zbliżyła się do 5,20%. Co więcej, wzrost wartości bitcoina w ostatnich dniach zbiegł się w czasie z napływem środków netto do funduszy ETF opartych na bitcoinie w wysokości około 517 mln dolarów, co stanowi drugie źródło presji kupnej, uzupełniające czynniki makroekonomiczne.

„Maksymalne ryzyko”

W niedawnym wywiadzie Hayes powiedział gospodarzowi programu Crypto Banter, Ranowi Neunerowi, że unikanie aktywów ryzykownych w obecnych warunkach byłoby błędem, dodając, że jego firma Maelstrom posiada obecnie ekspozycję na wiele takich aktywów, w tym bitcoina, etheru, ENA i ETHFI.

Hayes argumentował, że Bessent w praktyce stosuje tę samą strategię zwiększania płynności, z której w poprzednich latach korzystała była sekretarz skarbu Janet Yellen, wykorzystując emisję długu i wykupy akcji do zarządzania warunkami rynkowymi w sposób podobny do luzowania ilościowego Rezerwy Federalnej, choć technicznie nie jest to to samo.

W tym kontekście współzałożyciel BitMEX opublikował niedawno artykuł zatytułowany „Yen-quake”, w którym argumentował, że presja na kurs dolara względem jena może zmusić Japonię i Stany Zjednoczone do skoordynowania działań polityki pieniężnej w sposób, który ostatecznie przyniesie korzyści bitcoinowi.

Oba jego teksty niosły wspólne przesłanie: to zarządzanie bilansem państwowym (a nie zmiany związane z samą kryptowalutą) jest dominującą siłą stojącą za kolejnym znaczącym ruchem bitcoina.

Nie do końca luzowanie ilościowe

W swoich ostatnich wypowiedziach Hayes zwracał uwagę na rozróżnienie między wykupami obligacji skarbowych a zakupami aktywów przez Fed, dodając, że choć oba te działania mogą wspierać aktywa ryzykowne, istnieje między nimi wyraźna różnica.

Podkreśla on, że wykupy są oficjalnie narzędziem zarządzania długiem, mającym na celu poprawę płynności rynku i obniżenie kosztów finansowania Skarbu Państwa w różnych okresach zapadalności, a nie celową próbą wpompowania nowych środków do systemu finansowego, tak jak ma to miejsce w przypadku luzowania ilościowego.

W rzeczywistości Fed w Nowym Jorku przeprowadził osobno zakupy w ramach zarządzania rezerwami o wartości około 10 mld dolarów mniej więcej w tym samym okresie, a na rachunku ogólnym Skarbu Państwa znajdowało się około 940 mld dolarów, przy czym prognozy wskazują, że saldo na koniec roku wyniesie blisko 850 mld dolarów.

Hayes przewiduje, że w ciągu najbliższych jednego lub dwóch tygodni trwający wzrost ceny bitcoina może sprawić, że cena tego aktywa przekroczy 110 000 dolarów, a w niektórych swoich komentarzach wspomina nawet o przedziale 200 000 dolarów (choć w ramach długoterminowego celu).