Saylor: Bitcoin trenger bare 3,3 % årlig vekst for at strategi skal kunne finansiere STRC-utbytter «på ubestemt tid»

Han sier det han mener, som alltid

Michael Saylor spiller nok en gang professor, og tok til X for å lufte sine tanker om MSTR i går:

“En av de mest misforståtte MSTR-målingene er BTC Breakeven ARR. Hvis BTC stiger raskere enn 3,3 % over tid, kan BTC-kapitalgevinster finansiere STRC-utbytter på ubestemt tid.”

Kritikere hevder at selskapets voksende haug av preferanseaksjeutbytter til slutt vil tvinge det til å likvidere bitcoin-beholdningen sin. Saylors motsvar er aritmetikk: så lenge bitcoins langsiktige årlige vekst slår en lav ensifret terskel, skaper prisoppgangen på mer enn 840 000 BTC mer verdi enn det utbyttene forbruker.

Hva Breakeven ARR faktisk måler

BTC Breakeven ARR (annualisert avkastningsrate) er den minste gjennomsnittlige årlige bitcoin-prisoppgangen som trengs for at selskapets bitcoin-gevinster skal dekke forpliktelsene til preferanseutbytte uten å utstede nye ordinære aksjer.

Saylor har sett på det annerledes, og har sagt til kunder at de bør se det som et bærekraftsmål for hele modellen, og har tidligere bemerket at selskapet sporer tallet i sanntid på nettsiden sin. I et tidligere innlegg satte han terskelen til rundt 2,05 %, og skrev at over dette nivået kunne Strategy dekke utbyttene sine «på ubestemt tid uten å utstede nye MSTR-aksjer».

Terskelen har steget til 3,3 % etter hvert som Strategys preferanseforpliktelser har vokst og bitcoin-prisen har falt tilbake. Selskapet står nå overfor omtrent 1,5 milliarder dollar i årlige utbytteutbetalinger på tvers av sine fem preferanseinstrumenter, en sum som overskygger de rundt 477 millionene dollar i inntekter programvarevirksomheten genererte i 2025, ifølge Grayscale-forskning som beskrev opplegget som en kontantstrømutfordring snarere enn en bitcoin-utfordring.

STRC (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock) står i sentrum av denne strukturen og er konstruert for å handle nær en pålydende verdi på 100 dollar. Det har vokst til å bli verdens største preferanseaksje målt i markedsverdi, på mer enn 8,5 milliarder dollar (og tilbyr et variabelt månedlig utbytte som er det største enkeltstående tilbakevendende kravet på Strategys kontanter).

Mellom matematikk og markedsvirkelighet

Saylors matematikk fikk sin første virkelige test denne måneden da Strategy solgte 3 588 BTC for omtrent 216 millioner dollar mellom 29. juni og 5. juli for å finansiere preferanseutbytter, og reduserte beholdningen til rundt 843 775 BTC. Salget fulgte Saylors egen advarsel om at selskapet sannsynligvis ville selge bitcoin for å dekke STRC-utbetalinger, og det markerte den definitive slutten på hans mangeårige «aldri selg»-mantra.

Deretter har Cryptoquant-gründer Ki Young Ju advart om at investorkjedsomhet kan senke STRC hvis etterspørselen etter preferanseaksjene avtar. Samtidig sa JPMorgan-analytikere at formalisering av bitcoinsalg introduserer toveis risiko i kryptomarkedene.

Saylor selv har forklart at en likvidering av omtrent 1,4 % av eiendelene årlig kan finansiere utbyttene selv i et flatt marked.

Når det er sagt, er begge sider enige om én ting: terskelen på 3,3 % er bemerkelsesverdig lav målt mot bitcoins historiske standarder. Eiendelen har hatt sammensatt vekst i tosifrede årlige rater over hver flerårsperiode i sin historie, selv om den også har levert fall på over 70 % underveis (og det er disse periodene, når gevinstene forsvinner og utbyttene fortsatt forfaller, som tvinger frem salg til ugunstige priser).