Det som ikke kan sees, kan ikke beslaglegges – Uke i gjennomgang

Bitcoins maktdemonstrasjon fortsatte denne uken, og var nær ved å berøre $83 000 før den møtte motstand og stabiliserte seg på det psykologiske $80 000-nivået. Ethereum og solana fulgte etter med beskjedne oppganger, mens utvalgte altcoins, særlig zcash (ZEC), endelig tiltrakk seg noe etterlengtet oppmerksomhet.

Aksjemarkedet gjenopptok sin tegneserieaktig paraboliske oppgang, med S&P 500 som nådde nye all-time highs på tirsdag, onsdag og torsdag. Nasdaq og Russell gjorde det samme, mens Dow også krøp mot nok en all-time high. Edelmetaller fortsatte opphentingen, med både gull og sølv som avsluttet uken i pluss. Kobber hadde også sin høyeste ukentlige sluttkurs nær $6,30-nivået.

Kryptomarkedene har ikke akkurat et bredt anlagt rally. Det er mer som en sorteringsmaskin, der kapital og overbevisning stiger igjen, men i smalere, sektorspesifikke strømmer.

Stablecoins, som et av de sterkeste bruksområdene for digitale aktiva så langt, blir så store og så fremtredende at de kan hevdes å ikke være «krypto» lenger, men rett og slett en ny del av det globale finanssystemet. I bunn og grunn: jo mer nyttige stablecoins blir, desto mindre eksotiske ser de ut. De slutter å føles som tokens og begynner å føles som infrastruktur («rails»).

A16z argumenterte for at begrepet «stablecoins» vil forsvinne nettopp av den grunn.

Andre nyheter støttet den tesen. Coinbase lanserte USDC-par for gull- og sølvperps. Kraken skal angivelig ha kjøpt stablecoin-infrastrukturselskapet Reap for $600 mill. Polygon Wallet rullet ut en funksjon for privat sending av stablecoins. Og Haseeb Qureshi tok den mer filosofiske linjen om at selv om de største stablecoins kan fryses, er de fortsatt cypherpunk nok til at Hal Finney ikke ville blitt skuffet.

Chainalysis forventer nå at stablecoin-volumet vil nå $735 billioner innen 2035. Og Tether, i et av de mer surrealistiske tegnene i tiden, holder nå $20 milliarder i gull, og konkurrerer dermed i praksis med sentralbanker i spillet om å akkumulere «hard assets». Per nå har stablecoins en markedsverdi på $321 milliarder.

Det er hit kryptos tyngdepunkt kan være på vei. Mindre mot spekulativ abstraksjon, og mer mot monetær «plumbing» og aktiva som ligger nærmere realøkonomien.

Med fremveksten av frysbare stablecoins som preger krypto-zeitgeisten, tar personvern-narrativet følgelig av igjen. Zcash (ZEC) er opp over 72 % de siste 30 dagene og 1 300 % det siste året. Moneros prisdiagram ser nesten like lovende ut. Multicoin Capitals managing partner Tushar Jain sa at selskapet har bygget en ZEC-posisjon siden februar, og argumenterte for at «Zcash er en tilbakevending til cypherpunk-idealene krypto ble grunnlagt på.» Som svar på en sak om at Brasils sentralbank forbyr stablecoin- og kryptosettlement i grensekryssende betalinger, sa Barry Silbert, ZEC-optimist og CEO i Digital Currency Group (DCG) at «Vanskelig å forby det du ikke kan se. Zcash er frihetspenger.» Mert Mumtaz er enig.

Bitcoin er sterk, men kjøperen endrer seg. Jamie Coutts argumenterte for at det primære marginale kjøpet ikke lenger er ETF-er, men selskapskasser. Hvis det stemmer, betyr det sannsynligvis mye. ETF-strømmer bidro til å legitimere bitcoin, men etterspørsel fra selskapskasser ville representere noe mer refleksivt og mer strategisk: driftsselskaper som velger bitcoin som balanseeksponering, snarere enn investorer som velger det som porteføljeeksponering.

DonAlt bemerket at det å se bitcoin pumpe uansett, selv etter at Michael Saylor hintet om at han kanskje ville selge, var noe okser elsker å se. Et svakere aktivum ville vaklet på en slik overskrift.

Det skjer også mot et bakteppe der Buffett sitter på rekordmye kontanter, Luke Gromen antyder et krakk, og Tom Lees S&P-mål nå er nådd, der neste del av callen er en 10–15 % nedtrekk. Med andre ord: det er rikelig med underliggende makroubehag i bakgrunnen.

Tilsynelatende trenger bitcoin kanskje ikke et perfekt makrobakteppe om dagen.

Ethereum blir verdsatt som infrastruktur, ikke ideologi. Et interessant verdsettingsrammeverk denne uken kom fra Raoul Pal, som sa at riktig måte å tenke på Ethereum er å invertere spørsmålet: hvis du skrudde det av, ville stablecoins, DeFi, L2-er og NFT-er stort sett gå til null, og det totale tapet er verdien av Ethereum.

Lookonchain sier at Tom Lee nå har staket nesten alt av sin ETH og bør tjene omtrent $330 millioner i året i belønninger til dagens priser. Samtidig rapporterer Lookonchain også at Vitalik og EF har solgt over $100 mill. i ETH de siste tre månedene. Solana-medgründer Anatoly Yakovenko sa at Ethereum L2-er ikke er kvantesikre og at man bør «abandon all hope.»

Den splittelsen er klassisk Ethereum. Enorm innebygd økonomisk verdi, meningsfull infrastrukturdominans, men endeløse muligheter for at tidslinjen blir psykologisk uinvesterbar.

Krypto er ikke lenger ett marked, men en serie finansielle teknologier som tilfeldigvis er blokkjedebaserte. Den tydeligste formuleringen av den virkeligheten kom fra Cred, som sa at kryptos nåværende tilstand er «litt dritt» og at «broad-brush» alt season hører fortiden til. Denne uken ga ham rett.

Noen sporet hver Binance-listing i 2025 og fant at 92 % er ned, stort sett mye. Pentoshi argumenterte for at kryptos tammes performance sannsynligvis skyldes at AI rett og slett tiltrekker seg all investoroppmerksomhet. Coinbase kutter 14 % av staben, og viser eksplisitt til AI og et nedadgående marked. Apropos Coinbase: USAs største kryptobørs var nede i over 6 timer fredag morgen på grunn av et AWS-brudd.

Det neste våpenkappløpet i krypto kan bli tradfi-prising. Et stort tema denne uken var tradisjonell finans som entrer krypto med den eldgamle strategien om å underby alle på pris.

Bloombergs ETF-ekspert Eric Balchunas fremhevet at Morgan Stanley ruller ut kryptohandel via ETrade med gebyrer lavere enn Schwab, som allerede hadde underbudt Coinbase. Forbruker-seier, åpenbart. Men det er også en påminnelse om at når krypto blir stort nok til å bety noe, tar de etablerte aktørene med seg sine vanlige våpen. «Shots fired,» sa Balchunas.

Det skaper press opp og ned i stacken. Det presser børsgebyrer, det presser narrative premier, og det presser ideen om at kryptonative selskaper automatisk fortjener høyere take rates bare fordi de var tidlig ute.

KelpDAO- og LayerZero-sagaen fortsatte å blø inn i nye kroker av markedet denne uken.

Bartek Kiepuszewskis kontante takeaway var å unngå multisig-broer helt og holde seg til kanoniske aktiva og intent-protokoller. Det er sannsynligvis dit bransjen er på vei uansett: mindre tillit til komplekse bro-oppsett, mer preferanse for den enkleste troverdige veien.

Samtidig skal advokater for DPRK-ofre nå angivelig forsøke å få tak i ETH-en som Arbitrum klarte å fryse fra hacket, noe som antyder at når en kjede eller et økosystem først har bevist at det kan fryse midler under press, vil de juridiske og politiske kravene om å gjøre det bare vokse.

Krypto har lenge likt å forestille seg et skarpt skille mellom kode og lov. Men når midler kan fryses, blir det skillet rotete.

Utenfor den sentrale BTC-ETH-stablecoin-aksen viste uken også hvor raskt tilstøtende markedsstrukturer modnes.

Kalshi er nå verdsatt til $22 milliarder, noe som sier mye om markedets appetitt for event trading som en varig finansiell kategori. Bullish kjøper transfer agent Equiniti i en avtale på $4,2 milliarder som del av satsingen på tokeniserte aksjer. Erik Voorhees er der ute og svarer på spørsmål om DIEM, Venice og VVV, som er enda et tegn på at markedet fortsatt aktivt sonderer etter den neste modellen for finansiell internettinfrastruktur.

De historiene er del av det samme skiftet: en del av krypto handler i økende grad om den gradvise tokeniseringen av alle markedsflater folk ønsker å handle.

Selvsagt skjer ingenting av dette i en rolig verden. Olje handles som en slags altcoin styrt av en kabal, med latterlig volatilitet og overskrifter som snur frem og tilbake. Brent Donnelly påpekte at råoljens chart ser identisk ut med tyske 2-årsrenter. Det pågår også en aktiv debatt om hvorvidt en stenging av Hormuz skader USA eller faktisk gagner landet, siden USAs oljeeksport er på rekordhøye nivåer. Et iransk droneangrep satte fyr på et petroleumskompleks i UAE. Hantavirus sprøyter plutselig nedstengningsaktig frykt tilbake i tidslinjen.

Dette er ofte typen bakteppe der markeder begynner å oppføre seg som ryktefølsomme nervesystemer. Det bidrar til å forklare hvorfor kryptointeressen føles så fragmentert. Når verden utenfor blir mer ustabil, blir markedet både mer opportunistisk og mer defensivt.

Det er fortsatt entusiasme for en mulig LINK-megatur. Algod mener TAO gårrett forbi all-time highs og sier max pain er høyere nå som alle har pivotert til aksjer. Det går en interessant teori om compute som en målbar råvare uten en skikkelig forward curve, som føles som den typen idé som til slutt kan bety mye hvis AI-infrastruktur begynner å handles mer som energiinfrastruktur.

Og i bakgrunnen ber Samourai-utvikler Keonne Rodriguez om donasjoner, en påminnelse om at selv om institusjonell krypto modnes, kjemper folkene som bygde det eldre cypherpunk-laget fortsatt en helt annen kamp.

-Alex Richardson