Bitcoin billigere enn 90 % av sin historie akkurat nå, sier Big Print-forfatter Lawrence Lepard

Fed-lederen spiller på begge sider

Lepard forklarte hvorfor han mener Fed-leder Kevin Warsh signaliserer rentekutt selv om markedet priser inn rentehevinger. Før han tiltrådte rollen, argumenterte Warsh offentlig for at Dallas trimmed mean PCE, som ligger rundt 100 basispunkter under overskrifts-CPI, kan være et mer presist inflasjonsmål. Han sammenlignet også dagens produktivitetsgevinster fra kunstig intelligens (KI) med teknologiboomen på midten av 1990-tallet, da Greenspan holdt rentene lave uten å utløse inflasjon.

«Jeg tror begge disse tingene innebar for meg at han ønsker å kutte rentene,» sa Lepard under intervjuet. «Jeg mistenker at han sa begge disse tingene til Trump. Jeg mistenker at det delvis er slik han ble valgt til jobben.»

Det endret seg etter dårlige inflasjonstall knyttet til høye oljepriser etter stengingen av Hormuzstredet. Nå priser markedet inn rentehevinger. Lepard mener den tolkningen er feil.

Hans begrunnelse: Den amerikanske staten har 1,3 billioner dollar i årlige rentekostnader. Å heve rentene vesentlig er, etter hans syn, strukturelt umulig. Warshs nyopprettede arbeidsgruppe for inflasjonsmåling, hevder Lepard, er designet for å gi politisk dekning for å erklære inflasjonen lavere enn overskriftstallene viser, og dermed skape en vei til kutt før mellomvalget.

«Sannsynligheten for at Fed hever rentene i år er null,» understreket han. «Og markedet mener sannsynligheten for at de hever rentene i år er 100 %. En av oss har rett og en av oss tar feil.»

Bitcoin og power law

Bitcoin brøt under 60 000 dollar under intervjuet. Lepard påpekte at den også falt under 200-dagers glidende gjennomsnitt og kortvarig falt utenfor power law-korridoren, en log-skala-modell utviklet av forskeren Giovanni Santostasi og utvidet av matematikeren Fred Krueger, som tilpasser bitcoins prishistorikk med en 95 % R-kvadrat-korrelasjon.

Lepard beskrev dagens pris som liggende nær eller under et halvt standardavvik under power law-gjennomsnittet, en sone bitcoin har befunnet seg i mindre enn 10 % av hele sin handels­historie. I tidligere bjørnemarkeder har priser i den sonen hatt en tendens til å hente seg inn igjen i løpet av uker til måneder.

Han viste til tidligere bjørnemarkedsfall på 70 %, 80 % og 90 % som kontekst for hvorfor denne syklusens omtrent 50 % korreksjon fra toppen i oktober kan indikere modnende adopsjon og fallende volatilitet. Han utelukker ikke et videre fall ned mot lave 50 000-tall, men anser under 50 000 som lite sannsynlig.

«Bitcoin akkurat nå sammenlignet med sitt 200-dagers glidende gjennomsnitt gjennom hele historien er virkelig ganske billig,» bemerket han.

Lepard fortsatte:

«Den har bare vært så billig mindre enn 10 % av tiden.»

Den neste store pengetrykkingen

Lepards kjerne-makrotese er at USAs gjeld-til-BNP-forhold, for tiden rundt 124 %, ikke kan løses gjennom vekst alene. Han trakk frem tidligere finansminister Hank Paulsons nylige opptreden på Bloomberg etter 15 år med offentlig taushet som et signal om at innsiderne forbereder markedene på en fremtidig likviditetskrise.

Hver påfølgende Fed-intervensjon har vært større enn den forrige. Responsen i 2008 var på totalt rundt 2 til 3 billioner dollar over tre år. COVID-responsen nådde omtrent 5 billioner dollar over 18 måneder. Lepard forventer at neste intervensjon vil overgå begge i både størrelse og hastighet.

Han rammer inn gull, sølv og bitcoin som forsikring mot pengeverdi­forringelse, i praksis «debasement»-handelen. Bitcoin rangerer øverst i hans hierarki fordi den ikke kan trykkes, kan overføres på minutter, ikke har lagringskostnad, og har en 16-årig historikk med økende adopsjon til tross for gjentatte dype fall.

Strategy og regnestykket

Lepard sa også at kritikere av Michael Saylors Strategy ikke har gjort det grunnleggende regnestykket. Strategys utbytteforpliktelser på preferanseaksjer ligger på omtrent 1,7 milliarder dollar årlig. Med rundt 55 milliarder dollar i bitcoin på balansen på tidspunktet for intervjuet, anslår Lepard at Strategy måtte selge omtrent 4 % av sin bitcoin per år for å dekke den forpliktelsen. Hvis bitcoin stiger minst 4 % årlig, går ordinære aksjonærer i null på den mekanismen alene. Bitcoins historiske årlige avkastning har ligget langt over dette nivået.

«Du kan ikke knekke Strategy,» sa han. «Jeg mener, du knekker det hvis bitcoin knekker. Men hvis bitcoin holder seg på 50 000 til 60 000 i et par år, kommer de til å ha det helt fint.»

Han la til at han har solgt noen gull- og sølvposisjoner for å kjøpe både bitcoin og Strategy-aksjer til dagens priser, som han mener er attraktive gitt Strategys markedsverdi på 33 milliarder dollar opp mot det han anslår er et langsiktig potensial på flere billioner dollar.

Hvordan Lepard er posisjonert

Lepard har en stor personlig bitcoin (BTC)-beholdning og en betydelig Strategy-posisjon. Han sa til lytterne at de bør dimensjonere bitcoin-eksponeringen slik at et fall på 50 % ikke vil tvinge frem et salg, og sa at på dagens nivåer ville han vurdere å gå inn med et engangsbeløp fremfor å snittkjøpe, gitt hvor sjelden bitcoin når denne prissonens nivå relativt til historikken.

Hans kursmål: omtrent 180 000 dollar i løpet av de neste to årene, 1 million dollar rundt 2031 eller 2032 basert på power law, og rundt 6 millioner dollar per mynt innen 15 år. Han fremstiller disse målene som konsistente utslag av en modell som har holdt med 95 % korrelasjon gjennom hele bitcoins markeds­historikk.

Kilde til hero-/feature-bilde: Youtube-programmet RE:Bitcoin-episoden «We Broke Below The Power Law with Lawrence Lepard.»