Vinny Lingham had voorspeld dat Saylor Bitcoin meer schade zou toebrengen dan FTX. Nu legt hij uit waarom

Lingham had het al vroeg door

De medeoprichter van Praxos Capital, Vinny Lingham, ooit bekend als het „Orakel”, was te gast bij Laura Shin in een aflevering van de Unchained-podcast die op 25 juni 2026 werd uitgezonden. Aan het begin van het interview kwam Lingham al snel terug op een voorspelling die hij twee jaar eerder had gedaan over Strategy, het bitcoin-treasurybedrijf dat voorheen bekend stond als Microstrategy.

In oktober 2024 plaatste Lingham een waarschuwing op X dat Michael Saylor uiteindelijk meer schade aan bitcoin zou toebrengen dan FTX. De voorspelling werd destijds met hoongelach ontvangen. MicroStrategy noteerde toen bijna zijn hoogste koers ooit van 473,83 dollar. Vanaf deze week is MSTR met meer dan 80% gedaald ten opzichte van die piek en noteert het rond de $90,70.

"Ik plaatste in oktober 2024 een tweet waarin ik zei dat ik uiteindelijk van mening was dat Michael Saylor meer schade aan bitcoin zou toebrengen dan FTX," legde Lingham uit tijdens het interview met Shin.

Hij voegde eraan toe:

"Destijds was dat een zeer impopulaire voorspelling. Nu, 18 maanden later, beginnen mensen zich af te vragen of ik misschien toch gelijk had.”

De ‘Saylor-zwendel’

Lingham gaat niet zo ver om Strategy een Ponzi-constructie te noemen, maar hij heeft wel een eigen term bedacht voor wat Saylor heeft opgebouwd.

"Hij heeft een uiterst complexe kapitaalstructuur opgebouwd die bestaat uit schulden en meerdere lagen preferente effecten," betoogde Lingham. "Ik noem het gekscherend een 'Saylor-plan'. Hij heeft STRC, STRD, STRK … en diverse andere uitgegeven. Toen één emissie niet meer werkte, introduceerde hij gewoon een andere."

STRC, een van de preferente aandelenklassen die de laatste tijd voor veel onrust op de markt zorgen, sloot vandaag af op 75,69 dollar, nadat het eerder deze week onder de 74 dollar was gezakt. Lingham verwacht niet dat het zich zal herstellen.

"Ik geloof niet dat STRC ooit nog terugkeert naar $100," zei hij. "Ik durf te wedden dat het nooit meer tegen pari zal worden verhandeld."

Het schaakeindspel

Strategy heeft onlangs 335 miljoen dollar opgehaald door 2,7 miljoen gewone aandelen te verkopen en ongeveer 300 miljoen dollar te gebruiken om zijn kasreserves op te bouwen tot ongeveer 1,4 miljard dollar. Dat geld zal naar verwachting de dividendverplichtingen op preferente aandelen voor ongeveer 10 maanden dekken. Volgens Lingham reageerde de markt hierop door zowel MSTR als STRC te blijven verkopen.

Lingham zegt dat de recente overstap van het bedrijf naar tweemaandelijkse dividenduitkeringen de situatie heeft verergerd. Frequentere uitbetalingscycli betekenen dat het management minder tijd heeft om te reageren wanneer de omstandigheden verslechteren, en elke cyclus verhoogt de druk op de kasreserves.

Hij beschrijft de huidige positie van Saylor aan de hand van een term uit het schaken.

"Michael bevindt zich nu in wat in het schaken 'zugzwang' wordt genoemd", aldus Lingham. "Elke zet die hij kan doen, is een verloren zet. Als hij het dividendrendement verhoogt, verkort hij zijn kasreserve. Als hij meer aandelen uitgeeft, verwatert hij het belang van de gewone aandeelhouders nog verder."

Het schuldprobleem van 6,7 miljard dollar

Tijdens de discussie legde Shin uit dat Matt Walsh, een van de oprichters van Castle Island Ventures, onlangs zijn bezorgdheid uitte over de converteerbare obligaties van Strategy, die in totaal ongeveer 6,7 miljard dollar uitstaan. Shin zei dat de obligaties putrechten bevatten waarmee houders contante terugbetaling tegen nominale waarde kunnen eisen als de obligaties niet worden geconverteerd of geherfinancierd. Walsh schatte dat voor het afdekken van de eerste drie vervaldata tot en met juni 2028, bij een bitcoinprijs van ongeveer 60.700 dollar, de verkoop van ongeveer 74.000 BTC nodig zou zijn. Voor het afdekken van het volledige schema zou ongeveer 111.000 bitcoin nodig zijn.

Lingham reageerde op Shins samenvatting van Walshs X-bericht en benadrukte dat de markt dat risico al in de koers heeft verwerkt.

"Strategy heeft slechts 32 bitcoin verkocht en de markt reageerde negatief", zei hij. "Stel je voor wat er gebeurt als het bedrijf uiteindelijk tienduizenden bitcoin moet verkopen."

De omgekeerde reflexieve lus

Lingham stelt dat de agressieve opbouw van Strategy een zichzelf versterkende cyclus heeft gecreëerd die tijdens de stijging goed werkte. Het bedrijf kocht bitcoin, wat volgens hem de prijs omhoog dreef, waardoor de waarde van MSTR steeg, waardoor het meer aandelen kon uitgeven en meer bitcoin kon kopen. Hij stelt nu dat de cyclus in omgekeerde richting verloopt.

"Zodra Strategy niet langer de grootste koper van bitcoin is, gaat de verkoopdruk de koopdruk overstijgen", zei hij. "De liquiditeit verdwijnt. De grootste bron van vraag is weg."

Hij voegde eraan toe dat de mNAV van Strategy, die rond de 1,06 schommelt, historisch gezien een niveau is waarop vergelijkbare beleggingsinstrumenten met een korting worden verhandeld. Hij zei dat een waarde dichter bij 0,90 gezien de omstandigheden logischer zou zijn.

Wat nu?

Lingham vertelde de presentator van de Unchained-podcast dat het gezondste scenario zou zijn als Saylor zou stoppen met het kopen van bitcoin, geen nieuwe aandelen meer zou uitgeven, zijn kasmiddelen zou behouden en zou wachten op een herstel van de marktcyclus. Hij verwacht echter niet dat dit zal gebeuren.

"Ik denk niet dat hij zal toegeven dat de strategie moet worden aangepast," zei Lingham. "Ik denk dat overmoed hier een belangrijke rol speelt."