Saylor stapelt 3 miljard dollar aan contanten op terwijl de bitcoin-gok van Strategy ter waarde van 55 miljard dollar 9,9 miljard dollar in het rood staat

Een nieuwe strategie, zonder woordspeling

's Werelds grootste zakelijke bitcoin-houder is gestopt met het opstapelen van bitcoins en is begonnen met het hamsteren van dollars. Strategy hanteert nu wat waarnemers omschrijven als een barbell-strategie: aan de ene kant een berg bitcoins, aan de andere kant een groeiende kasbuffer, en niets daartussenin.

Eerder deze week maakte Saylor op X bekend dat het bedrijf 450 miljoen dollar aan zijn kasreserve had toegevoegd, waarbij hij schreef:

Strategy heeft zijn USD-reserve met 450 miljoen dollar vergroot. Per 12 juli 2026 houden we ₿843.775 aan in onze BTC-reserves en 3,0 miljard dollar in onze USD-reserves.

Het bedrijf haalde die week ongeveer 467 miljoen dollar op via een verkoop van gewone aandelen in het kader van zijn ‘at-the-market’-programma, waarmee opnieuw een periode van zeven dagen werd ingeluid waarin geen bitcoin werd gekocht of verkocht (de derde opeenvolgende week zonder aankoop voor het bedrijf).

De twee uiteinden van de barbell

Bij de huidige koersen van bijna $64.500 zijn de 843.775 BTC van Strategy ongeveer $55 miljard waard. De positie is opgebouwd tegen een totale kostprijs van 63,69 miljard dollar (ongeveer 75.500 dollar per munt), waardoor het bedrijf een ongerealiseerd verlies van bijna 9,9 miljard dollar lijdt nu de bitcoin dit jaar met ongeveer 30% is gedaald.

Het andere uiteinde van de barbell is bedoeld om dat verlies draaglijk te maken, aangezien de reserve van $3 miljard Strategy ongeveer 20 maanden dekking biedt voor de dividend- en renteverplichtingen op zijn preferente aandelen en schulden – een kasbuffer waaraan het bedrijf sinds 22 juni voorrang heeft gegeven boven nieuwe bitcoin-aankopen.

Het opbouwen ervan is niet zonder slag of stoot gegaan, aangezien het bedrijf de afgelopen weken 3.588 BTC heeft verkocht – een stap die kritiek uitlokte bij trouwe aanhangers en samenviel met een on-chain bodemsignaal dat voor het laatst werd waargenomen bij de ineenstorting van FTX.

Van bitcoin-koper tot fabriek voor ‘digitaal krediet’

Saylor heeft deze koerswijziging gepresenteerd als een productstrategie in plaats van een terugtrekking. In een recente presentatie typeerde hij het bedrijf als een producent van rendementsinstrumenten die voortbouwen op zijn bitcoin-basis. „Bitcoin is digitaal kapitaal. Strategy zet dit om in digitaal krediet”, schreef Saylor bij de dia’s.

De cijfers die hij presenteerde waren opvallend: een effectief rendement van 16,69% op de junior STRD-preferente effecten van het bedrijf en 13,79% op het vlaggenschipproduct STRC, tegenover ongeveer 4% op vergelijkbare Amerikaanse staatsobligatiefondsen. Critici werpen tegen dat die rendementen worden opgeblazen door de lage koersen van de instrumenten (STRD noteert rond de 60,42 dollar en STRC rond de 88,28 dollar), wat betekent dat de markt een hoge risicopremie eist en het model niet toejuicht.

Als bitcoin de extremere bear-scenario’s volgt die deze week de ronde doen, zou het bitcoin-onderpand van Strategy drastisch krimpen, terwijl de dividendverplichtingen zich blijven opstapelen. Het contante deel van de ‘barbell’, met een dekking van ongeveer 20 maanden, is precies de ademruimte die het bedrijf nodig zou hebben om te voorkomen dat het munten moet verkopen in een dalende markt.

Uit de volgende wekelijkse rapportage zal blijken welk uiteinde van de ‘barbell’ Saylor als eerste aanvult en of de meest in de gaten gehouden bitcoin-balans van de markt geduld kan blijven bewaren tijdens de laatste fase van de cyclus.