Saylor: Bitcoin heeft slechts 3,3% jaarlijkse groei nodig om de STRC-dividenden ‘voor onbepaalde tijd’ te kunnen financieren

Zegt zoals altijd zijn mening

Michael Saylor speelt opnieuw de professor en uitte gisteren op X zijn gedachten over MSTR:

"Een van de meest verkeerd begrepen MSTR-cijfers is de BTC Breakeven ARR. Als BTC in de loop van de tijd sneller in waarde stijgt dan 3,3%, kunnen de kapitaalwinsten op BTC de STRC-dividenden voor onbepaalde tijd financieren."

Critici stellen dat de groeiende stapel preferente aandelen-dividenden het bedrijf uiteindelijk zal dwingen zijn bitcoinvoorraad te liquideren. Saylor weerlegt dit met een rekenvoorbeeld: zolang de jaarlijkse groei van bitcoin op de lange termijn hoger ligt dan een laag eencijferig percentage, levert de waardestijging van meer dan 840.000 BTC meer waarde op dan de dividenden opslokken.

Wat de break-even ARR daadwerkelijk meet

De BTC Breakeven ARR (geannualiseerd rendement) is de minimale gemiddelde jaarlijkse waardestijging van bitcoin die nodig is om de preferente dividendverplichtingen van het bedrijf te dekken zonder nieuwe gewone aandelen uit te geven.

Saylor heeft er anders naar gekeken en heeft klanten aangeraden het te zien als een duurzaamheidsindicator voor het gehele model, waarbij hij eerder opmerkte dat het bedrijf het cijfer in realtime bijhoudt op zijn website. In een eerdere post stelde hij de drempel vast op ongeveer 2,05% en schreef hij dat Strategy boven dat niveau zijn dividenden „voor onbepaalde tijd zou kunnen dekken zonder nieuwe MSTR-aandelen uit te geven“.

De drempel is gestegen naar 3,3% doordat de preferente verplichtingen van Strategy zijn toegenomen en de prijs van bitcoin is gedaald. Het bedrijf wordt nu geconfronteerd met ongeveer 1,5 miljard dollar aan jaarlijkse dividenduitkeringen over zijn vijf preferente instrumenten, een bedrag dat de ongeveer 477 miljoen dollar aan inkomsten die zijn softwareactiviteiten in 2025 genereerden in de schaduw stelt, volgens onderzoek van Grayscale dat de opzet beschreef als een uitdaging op het gebied van cashflow in plaats van een uitdaging met betrekking tot bitcoin.

STRC (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock) staat centraal in die structuur en is zo ontworpen dat het rond een nominale waarde van 100 dollar wordt verhandeld. Het is uitgegroeid tot ’s werelds grootste preferente aandeel qua marktwaarde, met meer dan 8,5 miljard dollar (en biedt een variabel maandelijks dividend dat de grootste terugkerende aanspraak op de kasmiddelen van Strategy vormt).

Tussen wiskunde en de realiteit van de markt

Saylor’s wiskunde werd deze maand voor het eerst in de praktijk op de proef gesteld toen Strategy tussen 29 juni en 5 juli 3.588 BTC verkocht voor ongeveer 216 miljoen dollar om preferente dividenden te financieren, waardoor de portefeuille werd teruggebracht tot ongeveer 843.775 BTC. De verkoop volgde op Saylor’s eigen waarschuwing dat het bedrijf waarschijnlijk bitcoin zou verkopen om STRC-uitkeringen te dekken, en betekende het definitieve einde van zijn jarenlange mantra „nooit verkopen“.

Vervolgens heeft Ki Young Ju, oprichter van Cryptoquant, gewaarschuwd dat verveling bij beleggers STRC ten val zou kunnen brengen als de vraag naar de preferente aandelen afneemt. Tegelijkertijd stelden analisten van JPMorgan dat het formaliseren van bitcoinverkopen een tweezijdig risico met zich meebrengt voor de cryptomarkten.

Saylor heeft zelf uitgelegd dat het jaarlijks liquideren van ongeveer 1,4% van de activa de dividenden zou kunnen financieren, zelfs in een vlakke markt.

Dat gezegd hebbende, zijn beide partijen het over één ding eens: de drempel van 3,3% is opmerkelijk laag volgens de historische normen van bitcoin. Het activum heeft in elke meerjarige periode in zijn geschiedenis een samengesteld rendement van dubbele cijfers op jaarbasis opgeleverd, hoewel het onderweg ook dalingen van meer dan 70% heeft gekend (en juist die periodes, waarin winsten verdwijnen en dividenden nog steeds moeten worden uitgekeerd, dwingen tot verkopen tegen ongunstige prijzen).