Cryptoquant waarschuwt dat verveling Saylor’s STRC de das om zou kunnen doen, terwijl de strategie volhoudt dat ‘Bitcoin blijft werken’

De ‘vervelingsthese’

Ki Young Ju, CEO van analysebedrijf Cryptoquant, heeft het bear-scenario op een nieuwe manier geformuleerd die haaks staat op het gebruikelijke crash-verhaal. Hij stelt dat het grootste risico voor bitcoin niet een crash is, maar verveling.

Hij redeneert dat een scherpe daling kan worden doorstaan zolang de markt nog gelooft in de langetermijnvisie van het activum, maar dat een markt die jarenlang gewoon zijwaarts blijft bewegen, de overtuiging (en de daarop gebouwde financieringsstructuren) langzaam uitholt. Ki Young Ju heeft een groot deel van 2026 besteed aan het voorspellen van juist saaie zijwaartse bewegingen, waarbij hij opmerkte dat de kapitaalinstroom naar bitcoin is opgedroogd nu de aandacht van beleggers weer verschuift naar aandelen en „glimmende steentjes“.

Hij schrijft het ook toe aan de strategie van Saylor en kopers van spot-ETF’s (exchange-traded funds) dat de zware verkoop door oudere houders is opgevangen; hij schat dat bitcoin zonder die vraag dichter bij 22.000 dollar zou kunnen noteren.

Waarom STRC het drukpunt is

De specifieke kwetsbaarheid waarop Ki Young Ju wees, is STRC, het middelpunt van de fondsenwervingsmachine van Strategy. STRC, formeel bekend als de 'Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock', werd in juli 2025 gelanceerd en was ontworpen om te worden verhandeld tegen een nominale waarde van ongeveer $100, met een maandelijks aangepast dividend (momenteel 11,5%) dat bedoeld is om de prijs stabiel te houden.

Bitcoin.com News meldde onlangs dat STRC is uitgegroeid tot ’s werelds grootste preferente aandeel

op basis van marktwaarde, met een waarde van meer dan 8,5 miljard dollar in minder dan een jaar tijd. Die stabiliteit is precies de bedoeling, aangezien Strategy STRC gebruikt om vers kapitaal aan te trekken van beleggers die op zoek zijn naar rendement en de opbrengsten in bitcoin steekt, zonder de gewone aandeelhouders te verwateren of conventionele schulden aan te gaan.

Bovendien is het vermeldenswaard dat de opbrengsten van STRC in 2026 de aankoop van ongeveer 77.000 BTC hebben gefinancierd, wat de netto-instroom in Amerikaanse spot-bitcoin-ETF’s in dezelfde periode ruimschoots overtrof.

Maar het instrument lijkt enigszins te hebben gewankeld en is onlangs gedaald naar 85 dollar, een daling van ongeveer 15% ten opzichte van de nominale waarde, na het bereiken van recorddieptepunten (een ontwikkeling die de belofte van een koers rond de 100 dollar, die ten grondslag ligt aan het ontwerp, op de proef stelt). Ki Young Ju waarschuwt dat een lange, saaie markt precies de omgeving is waarin een rendementsproduct als STRC het moeilijk krijgt.

Saylor blijft uitdagend

Saylor, uitvoerend voorzitter van Strategy (Nasdaq: MSTR), deed geen concessies en voegde eraan toe: „De markten zijn vandaag gesloten. Volatiliteit is nooit gemakkelijk. Bitcoin blijft werken. Wij ook.” Deze boodschap kwam toen bitcoin rond de $62.500 noteerde.

Bovendien meldde Bitcoin.com News dat Saylor onlangs zijn stilzwijgen verbrak nadat Strategy voor het eerst in vier jaar bitcoin had verkocht om preferente dividenden te helpen dekken, een stap die de gemeenschap verdeelde en de MSTR-aandelen kortstondig onder druk zette. Critici zijn nog verder gegaan: sommigen noemen het rendement van 11,5% op STRC een ‘bait-and-switch’, waarbij blootstelling aan bitcoin wordt aangeprezen terwijl kopers vastzitten aan een financieringsregeling met hefboomwerking.

Strategy heeft STRC van zijn kant gepresenteerd als een instap met lagere volatiliteit naar het bitcoin-ecosysteem voor instellingen, een verkooppraatje dat Saylor agressief heeft gepromoot, zelfs toen het aandeel onder de nominale waarde daalde. Het meningsverschil gaat niet echt over de vraag of bitcoin standhoudt, maar over de vraag of het mechanisme dat is opgezet om het te accumuleren, een markt kan overleven die stilvalt.

Zoals de zaken er nu voorstaan, bezit Strategy meer dan 800.000 BTC, waarmee het de grootste zakelijke houder is, en zijn gestage aankopen hebben bijgedragen aan het leggen van een bodem onder de prijzen. Als Ki Young Ju gelijk heeft dat verveling de vijand is, zal de test zijn hoe lang STRC-beleggers hun dividend blijven innen terwijl de prijzen nergens heen gaan.