Rob Hadick waarschuwt dat Tether en Circle onder toenemende druk komen te staan door nieuwe stablecoins

Rob Hadick van Dragonfly zegt dat het USDT-USDC-duopolie de volgende golf niet zal overleven

De stablecoin-markt lijkt vandaag de dag misschien geconcentreerd, maar sommige beleggers zijn van mening dat deze structuur slechts tijdelijk is. Rob Hadick, General Partner bij crypto-venturebedrijf Dragonfly, stelt dat de volgende groeigolf van stablecoins minder zal worden aangedreven door uitgifte en reserve-inkomsten en meer door betalingen, distributie, compliance en financiële activiteiten in de echte wereld.

Volgens hem bevindt de sector zich nog in een vroeg stadium, met nieuwkomers variërend van banken en fintechs tot crypto-native uitgevers die zich positioneren om de dominantie van USDT en USDC aan te vechten.

"Het is onvermijdelijk dat de stablecoin-markt steeds competitiever zal worden", zei hij. "Over een paar jaar zullen we geen duopolie meer hebben." De druk komt uit meerdere richtingen.

Traditionele financiële instellingen verkennen stablecoins. Fintechbedrijven integreren ze in bestaande producten. Nieuwe uitgevers ontwerpen flexibelere tokens. Er gaan ook geruchten over consortiumachtige initiatieven waarbij grote spelers op het gebied van betalingen, zoals Visa en Mastercard, betrokken zijn.
Het doorbreken van het duopolie zal niet in één dimensie plaatsvinden. Het zal zich misschien niet onmiddellijk in de marktkapitalisatie manifesteren. In plaats daarvan kunnen uitdagers eerst terrein winnen via transactievolume, acceptatie door handelaren, regionale dominantie of specifieke bedrijfsstromen.
Hadick ziet een bijzondere kwetsbaarheid aan de kant van de handelaren en de bedrijfsdistributie. Als nieuwkomers hun stablecoins in echte betalingsstromen kunnen plaatsen, zouden de acceptatie en het volume sneller kunnen groeien dan de marktkapitalisatie.

De zwakke plekken van Tether en Circle

USDT en USDC hebben elk hun sterke punten, maar Hadick ziet kwetsbaarheden op het gebied van regelgeving, geografie, rendement, distributie en productervaring.

Voor Tether blijft de druk van de regelgeving in bepaalde delen van de wereld een uitdaging. Voor de bredere markt is het delen van rendement een omstreden kwestie geworden. Banken verzetten zich er misschien tegen, maar veel gebruikers wereldwijd zijn een vorm van economische participatie gaan verwachten.

De productervaring is een ander open veld. Stablecoins zijn voor veel mainstreamgebruikers en bedrijven nog steeds moeilijk toegankelijk, te verplaatsen, af te stemmen en te integreren in bestaande workflows. Dat creëert ruimte voor uitdagers die de ervaring eenvoudiger, veiliger en commercieel nuttiger maken.
Geografie kan bijzonder belangrijk zijn. Hadick merkte op dat stablecoins al worden gebruikt in belangrijke geldtransfercorridors, zoals van de VS naar India en van de VS naar Mexico. Als een uitdager echter een superieure infrastructuur in die corridors opbouwt, zou dit de positie van Tether in opkomende markten, waar USDT nog steeds diep geworteld is, kunnen aantasten.

Het voordeel van de uitdager

De volgende generatie stablecoins heeft mogelijk voordelen die gevestigde spelers niet gemakkelijk kunnen kopiëren. Volgens Hadick is het grootste voordeel de afstemming van prikkels in combinatie met flexibiliteit in de infrastructuur.

Een nieuwe uitgever kan vanaf nul ontwerpen rond institutionele ondersteuning, volledige onderpandstelling, cross-chain DeFi-ondersteuning, commerciële maatwerkoplossingen en positionering ten opzichte van regelgeving. Dat geeft uitdagers de ruimte om zich te richten op specifieke use cases zonder alle beperkingen van de huidige marktstructuur over te nemen.
Hadick noemde bedrijven als Paxos en Agora als voorbeelden van spelers die flexibelere en beter combineerbare stablecoin-oplossingen ontwikkelen. Deze producten kunnen worden geoptimaliseerd voor sparen, de mobiliteit van onderpand, valutavereffening of andere gespecialiseerde financiële use cases.

Het zal geen gemakkelijke weg worden. Het blijft moeilijk om liquiditeit op te bouwen, en distributie is nog moeilijker. Maar als een nieuwe uitgever voet aan de grond krijgt in een specifieke corridor, op een specifiek platform of in een specifieke bedrijfsworkflow, kan hij van daaruit mogelijk verder uitbreiden.

Neutrale uitgevers blijven belangrijk

Nu banken, fintechs, crypto-native bedrijven en grote platforms de markt betreden, is een belangrijke vraag of stablecoins gesloten-loop-producten worden of neutrale financiële infrastructuur.

Hadick gelooft nog steeds dat neutrale, door niet-banken en fintechs uitgegeven stablecoins een aanzienlijk marktaandeel kunnen veroveren. Hij redeneert dat de concurrentiedynamiek het voor gesloten systemen moeilijk maakt om met elkaar transacties te verrichten zonder een geloofwaardige neutrale partij in het midden.
Daarom is de ontwikkeling van uitgevers zoals Circle, Tether, Paxos en Agora van belang. Zij geven niet langer alleen maar tokens uit. Zij breiden uit naar betalingen, fintech-infrastructuur en wereldwijde financiële diensten.

Overheden zijn een ander verhaal. Hadick beschouwt door de overheid uitgegeven stablecoins als dichter bij digitale valuta van centrale banken, een aparte productcategorie met andere afwegingen op het gebied van vertrouwen, privacy en programmeerbaarheid. Volgens hem moeten stablecoins en CBDC's niet als hetzelfde worden behandeld.

De meest waarschijnlijke toekomst is niet dat één stablecoin alle andere vervangt. Het is een wildgroei aan speciaal ontwikkelde tokens. Sommige zullen worden ontwikkeld voor spaardoeleinden. Andere zullen prioriteit geven aan snelheid, compliance, afwikkeling, liquiditeit of regionale betalingsstromen. De meeste zullen mislukken. Degenen die overleven, zullen meer nodig hebben dan een ticker en een reserverekening. Ze hebben distributie, vertrouwen, liquiditeit, duidelijkheid over de regelgeving en een bestaansreden nodig.

Het duopolie van USDT en USDC blijft op korte termijn wellicht sterk, maar Hadick ziet concurrentie als onvermijdelijk. Banken, fintechs, crypto-native uitgevers en neutrale infrastructuurproviders streven allemaal dezelfde kans na.

Zoals vermeld in een eerder artikel: "We zijn misschien nog maar op 5% van de weg", aldus Hadick. Dat is wellicht de duidelijkste samenvatting van de huidige stablecoin-markt.