'Shadow Stocks': Wall Street-toezichthouder pakt CFTC-overtreders aan

Better Markets dient een pleitnota in om de goedkeuring van eeuwigdurende derivaten door de CFTC aan te vechten

De juridische strijd rond het besluit van de CFTC om derivaten met onbepaalde looptijd op individuele Amerikaanse aandelen toe te staan, laait op, en nu laten ook derde partijen van zich horen.

Better Markets, een organisatie die „strijdt voor een financieel systeem dat de samenleving dient en de productieve economie ondersteunt“, heeft een (amicus curiae) ingediend ter ondersteuning van de aanvechting door de Capital Markets Alliance (CMA) van de goedkeuring door de Commodity Futures Trading Commission (CFTC) van eeuwigdurende derivaten op individuele Amerikaanse aandelen.

In de brief, ingediend door de voormalige waarnemend voorzitter en commissaris van de SEC, Allison Herren Lee, en de voormalige juridisch adviseur en waarnemend directeur van de afdeling Corporate Finance van de SEC, John C. Coates, stelt de organisatie dat deze derivaten met onbepaalde looptijd moeten worden aangemerkt als op effecten gebaseerde swaps en niet als futures, aangezien ze geen vaste leveringsdatum hebben.

Als gevolg van de classificatie als op effecten gebaseerde swaps vallen deze onder de bevoegdheid van de SEC op grond van de Dodd-Frank-wet en mogen ze geen kritieke beschermingsmaatregelen omzeilen, waaronder registratie en de eis dat de handel uitsluitend mag plaatsvinden op gereguleerde nationale effectenbeurzen.

Bovendien benadrukt Better Markets, dat zich in het verleden al vaker tegen gedecentraliseerde initiatieven heeft verzet, dat het goedkeuren van deze swaps ernstige risico’s met zich meebrengt voor particuliere beleggers, aangezien ze een hoge hefboomwerking, geen vervaldatum en geautomatiseerde liquidatiefuncties combineren, wat de vorming van een speculatief ecosysteem in de hand werkt.

“Deze ‘eeuwigdurende futures’ zijn in feite schaduwaandelen met een hefboomwerking van ongeveer zes op één, wat betekent dat de volledige portefeuille van een belegger tot nul kan worden teruggebracht bij een marktbeweging van slechts 16%. Dat niveau van volatiliteit komt vaak voor bij individuele aandelen en daarom is het risico op totaalverlies reëel en waarschijnlijk frequent, waardoor particuliere beleggers geruïneerd worden terwijl de platformbedrijven zich verrijken”, aldus Better Markets, dat waarschuwt voor de risico’s van het openstellen van deze instrumenten voor particuliere beleggers.

“Zoals we hebben gezien in andere landen waar deze producten wijdverspreid zijn, kunnen beleggers binnen enkele minuten geruïneerd raken, ook ‘s nachts wanneer automatische liquidatiedrempels in werking kunnen treden”, concludeerde de organisatie.

De standpunten van Better Markets komen overeen met die van de CMA, die benadrukte dat de recente goedkeuring door de CFTC van een groot aantal aanvragen voor op effecten gebaseerde producten geen verklaring biedt voor de reden waarom zij eeuwigdurende derivaten al lange tijd als swaps behandelt, en voorbijgaat aan de gevolgen die deze nieuwe visie zal hebben voor beleggers en de bredere effectenmarkt.

De CMA, die zwaargewichten uit de sector vertegenwoordigt zoals Cboe Global Markets, Citadel Securities en de Healthy Markets Association, vraagt om de goedkeuringen van deze producten in te trekken en te erkennen dat het om op effecten gebaseerde swaps gaat, waardoor de CFTC in feite wordt belet deze goed te keuren zolang de zaak in behandeling is.

De zaak ontwikkelt zich tot een grote strijd tussen gevestigde spelers in de sector en de CFTC, die ook in conflict is met toezichthouders van de afzonderlijke staten over voorspellingsmarkten. De SEC heeft al een amicus-brief ingediend ter ondersteuning van de nieuwe regelwijzigingen van de CFTC, waarin zij de beschuldigingen van de CMA weerlegt dat de CFTC „op eigen houtje handelt“.