SEC zet de deur op een kier voor de handel in Wall Street-aandelen op de blockchain

Wall Street krijgt een on-chain testrit

Een Amerikaans aandeel kan nu het terrein betreden dat normaal gesproken wordt geassocieerd met cryptohandel. Op 17 september keurde de Securities and Exchange Commission haar tijdelijke „Innovation Exemption“ goed, waardoor beperkte handel in tokenized NMS-aandelen via on-chain geautomatiseerde marktmakers en liquiditeitspools mogelijk wordt.

De SEC laat niet zomaar alles door de vingers. Ze stelt grenzen aan het experiment, verzamelt de gegevens en houdt in de gaten wat er vervolgens gebeurt op het gebied van tokenized real-world assets (RWA’s).

Aandelen ontmoeten de liquiditeitspool

Op grond van de vrijstelling krijgen in aanmerking komende Tokenized Securities Venues (TSV’s) tijdelijk opschorting van de bezorgdheid dat hun activiteiten hen tot een ‘beurs’ zouden kunnen maken in de zin van de Securities Exchange Act van 1934.

Dat betekent dat tokenized aandelen verhandeld kunnen worden via geautomatiseerde marktmakers en liquiditeitspools, mechanismen die vooral bekend zijn uit de gedecentraliseerde financiering (DeFi). In plaats van volledig te vertrouwen op de traditionele beursstructuur, kunnen software en kapitaalpools helpen bij het faciliteren van transacties.

Er zit echter een addertje onder het gras. TSV’s moeten voldoen aan voorwaarden op het gebied van openbare bekendmakingen, transparantie van transacties, coördinatie bij handelsstopzettingen, administratie en technologische waarborgen. Symboolbeperkingen en volumelimieten die gekoppeld zijn aan „limit up“- en „limit down“-niveaus houden het experiment bovendien binnen de perken.

De SEC wil de bewijzen zien

De toezichthouder wil ook een gedetailleerd overzicht van wat er binnen deze markten gebeurt. Transactie-informatie in Amerikaanse dollars moet met regelmatige tussenpozen openbaar worden gemaakt, inclusief prijs, omvang, tijdstip en het adres van de liquiditeitspool. Ook de omvang van de pool aan het einde van de dag en het dagelijkse volume moeten worden bekendgemaakt.

In feite maakt de Amerikaanse effectenregelgever van het experiment een regelgevend laboratorium. In plaats van permanente regels op te stellen voordat ze zien hoe het systeem werkt, kunnen toezichthouders de daadwerkelijke handel observeren en de daaruit voortvloeiende gegevens bestuderen. SEC-commissaris Mark Uyeda beschreef de aanpak als een manier om „verantwoord te experimenteren, te leren en oude beschermingsmaatregelen toe te passen in nieuwe contexten”.

Liquiditeitsverschaffers krijgen een eigen spoor

De vrijstelling biedt ook op maat gemaakte versoepelingen voor bepaalde liquiditeitsverschaffers die hun eigen kapitaal in deze markten steken, mits zij voldoen aan de vereisten inzake openbaarmaking en administratie.

Interessant genoeg noemde Uyeda geldmarktfondsen, indexfondsen en beursgenoteerde fondsen (ETF’s) als voorbeelden van producten of modellen die profiteerden van de vrijstellingsbevoegdheid van de SEC voordat ze een vertrouwd onderdeel van de moderne financiële wereld werden.

Het experiment gaat vooraf aan het regelwerk

De SEC vraagt nu om feedback van het publiek, onderbouwd met statistieken, casestudies, incidentanalyses en ervaringen uit live- of testomgevingen. Aan de andere kant kan alles wat er binnen deze tokenized markten gebeurt, van invloed zijn op de definitieve regels die er uiteindelijk voor zullen gelden.

Wall Street heeft decennia nodig gehad om de overstap te maken van papieren certificaten naar elektronische handel. Nu laat de SEC een gecontroleerd deel daarvan doorstromen naar liquiditeitspools, nog voordat het definitieve regelwerk zelfs maar is opgesteld.