De Amerikaanse Commodity Futures Trading Commission (CFTC) heeft zojuist een achterdeurtje in de regelgeving geopend voor softwareontwikkelaars, waardoor sommigen derivaten op de markt mogen brengen, handelsvergoedingen mogen innen en registratie als makelaar kunnen vermijden. De afdeling Market Participants van de instantie heeft op 17 september een voorwaardelijke vrijstelling van handhavingsmaatregelen verleend aan aanbieders van „passieve software“. Hiermee werd een kader dat oorspronkelijk in maart aan Phantom Technologies was toegekend, opengesteld voor een veel bredere groep.
CFTC biedt ontwikkelaars van cryptowallets een nieuwe uitweg uit de regelgeving
GESCHREVEN DOOR
DELEN
Belangrijkste punten
- CFTC Staff Letter 26-25 biedt aanbieders van passieve software vanaf 17 september ruimere vrijstelling.
- Het kader van Phantom van 17 maart geldt nu voor meer ontwikkelaars die gebruikers verbinden met gereguleerde markten.
- De vrijstelling van de CFTC geldt totdat formele regels of richtlijnen het tijdelijke standpunt van het personeel vervangen.
Er zit echter een addertje onder het gras. De software moet binnen haar eigen werkterrein blijven. Ze mag gebruikers wel verbinden met geregistreerde markten en hun orders doorgeven, maar ze mag geen klantgelden aanhouden, niet bepalen waar transacties naartoe gaan, en mensen niet vertellen wat ze moeten kopen of verkopen. Deze stap volgt direct op het groene licht dat de Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) heeft gegeven voor de handel in tokenized aandelen via on-chain geautomatiseerde marktmakers en liquiditeitspools.
De regelgevende grens die de CFTC zojuist heeft getrokken, is verrassend duidelijk. Software mag iemand helpen bij het vinden van een derivatenhandel, deze weergeven, de order verzenden en zelfs een vergoeding innen, zonder dat de ontwikkelaar daarmee noodzakelijkerwijs een makelaar wordt.
De ‘Dumb Pipe’-test van de CFTC
In lekentaal: de CFTC maakt een onderscheid tussen het aanleggen van de weg en het besturen van de auto. Een wallet, browserextensie of website kan marktgegevens en contracten weergeven, gebruikers in staat stellen orders rechtstreeks in te dienen bij geregistreerde futures commission merchants, introducing brokers of aangewezen contractmarkten, en zelfs transactiegebonden vergoedingen innen. Het kan die producten ook op de markt brengen. Volgens het standpunt van de staf dwingt geen van deze activiteiten op zichzelf de ontwikkelaar noodzakelijkerwijs om zich te registreren als introducing broker.
Dat is een belangrijk onderscheid voor crypto-wallets vandaag de dag. In principe zou een wallet met eigen beheer theoretisch gereguleerde event-contracten of andere door de CFTC gereguleerde derivaten naast de crypto-bezittingen van een gebruiker kunnen plaatsen en betaald worden wanneer klanten hierin handelen. De gebruiker handelt nog steeds rechtstreeks met de geregistreerde marktdeelnemer, terwijl de wallet als front-end fungeert.
De overeenkomst van Phantom bereikt een veel groter publiek
Het concept is niet nieuw. Phantom Technologies kreeg op 17 maart een in wezen vergelijkbare vrijstelling via CFTC Staff Letter 26-09. Die brief had betrekking op de software voor zelfbeheerde wallets van Phantom en de koppelingen daarvan met geregistreerde derivatenmarkten.
Zes maanden later breidt Staff Letter 26-25 dat concept uit tot buiten één bedrijf en maakt het standpunt van de staf breed beschikbaar voor passieve softwareaanbieders in een vergelijkbare situatie. Met andere woorden: ontwikkelaars hoeven niet langer naar de brief van Phantom te kijken en zich af te vragen of dezelfde logica ook op hen van toepassing zou kunnen zijn.
Er is nog steeds een regelgevingsbarrière
Er zijn tal van voorwaarden aan verbonden. Ontwikkelaars mogen de activa die een derivatenpositie dekken niet in bewaring nemen, geen expliciete handelssignalen genereren, geen discretionaire bevoegdheid uitoefenen over de routering of uitvoering, en klanten niet doorverwijzen naar niet-geregistreerde handelsplatforms. Gebruikers moeten zich ook rechtstreeks aanmelden bij geregistreerde marktdeelnemers, terwijl de betrokken aanbieders te maken krijgen met vereisten op het gebied van openbaarmaking, administratie en marketing.
Daarnaast worden offshore-platforms voor crypto-perpetuals hierdoor niet plotseling gelegaliseerd en krijgt niet elk DeFi-derivatenprotocol (Decentralized Finance) een vrijbrief. De versoepeling is specifiek gekoppeld aan software die gebruikers verbindt met geregistreerde CFTC-handelsplatforms en tussenpersonen.
Het achterdeurtje is tijdelijk
Er is nog een addertje onder het gras. Dit is geen nieuwe CFTC-regel en het Congres heeft de Commodity Exchange Act niet herschreven. Het betreft een ‘no-action’-standpunt van de staf, wat betekent dat de afdeling aangeeft geen handhaving te zullen aanbevelen wanneer ontwikkelaars zich binnen de gespecificeerde grenzen houden.
De vrijstelling geldt totdat formele regelgeving of richtlijnen van de Commissie duidelijkheid geven over hoe de registratieplicht voor introducing brokers van toepassing is op softwareleveranciers. De eerdere vrijstelling voor Phantom had dezelfde einddatum.
Ontwikkelaars hebben dus vandaag de dag meer speelruimte, maar die is niet permanent. De toezichthouder voor grondstoffen en beurzen heeft softwareontwikkelaars in feite aangegeven waar ze zonder makelaarsvergunning mogen opereren, terwijl het aan de Commissie wordt overgelaten om te bepalen waar de weg uiteindelijk naartoe leidt.
Dit artikel is met behulp van AI uit het Engels vertaald. De originele Engelstalige versie is de gezaghebbende bron; geautomatiseerde vertalingen kunnen onnauwkeurigheden bevatten, met name in juridische en regelgevende terminologie.
