Ondanks tegenwind in de traditionele financiële sector zijn er tal van positieve signalen – Terugblik op de week

Sinds afgelopen vrijdag steeg de koers van Bitcoin van ongeveer 64.000 dollar tot boven de 66.500 dollar, om vervolgens vrijdagochtend vroeg terug te vallen naar 65.000 dollar. Bitcoin bleef sterk presteren ondanks het feit dat de Amerikaanse aandelenmarkten schommelden en over het algemeen lager noteerden, voornamelijk onder druk van techbedrijven met een megakapitalisatie. Drie risico's wogen op de aandelenmarkten: zorgen over investeringen in AI, stijgende olieprijzen en stijgende obligatierentes.

Terwijl de AI-zorgen van vorige week vooral draaiden om Kimi K3, gingen de AI-zorgen deze week volledig over bezorgdheid over kapitaaluitgaven als gevolg van de bekendmaking van kwartaalcijfers. Nadat Google (Alphabet) voor het eerst in minstens tien jaar een negatieve vrije kasstroom over het eerste kwartaal rapporteerde, sloot het aandeel voor de tweede keer sinds april onder zijn 100-daags voortschrijdend gemiddelde. Tesla daalde met 14% vanwege AI-kapitaaluitgaven en tegenvallende winstcijfers. Opnieuw worstelt de markt met de vraag of hyperscalers deze enorme kapitaaluitgaven kunnen financieren, zelfs nu de vrije kasstroom keldert. En zelfs als ze dat doen, hoe moeten hun aandelen dan in de toekomst worden gewaardeerd? Sommigen zien kansen, zoals in het geval van Google, aangezien de vraag naar AI het aanbod nog steeds ver overstijgt en dat nog geruime tijd zo zal blijven.

De olieprijs klom tot boven de 100 dollar per vat, wat de vrees voor drastisch hogere olieprijzen aanwakkerde. Olie-optimisten moeten echter voorzichtig zijn: de prijs zou met één enkele aankondiging van Trump kunnen instorten. Het is duidelijk dat hogere olieprijzen in eerste instantie inflatoir werken, waardoor de kans op renteverlagingen door de Fed afneemt.

Aanhoudend hoge Amerikaanse obligatierentes maken renteverlagingen door de Fed op korte termijn eveneens minder waarschijnlijk. Dit vormt tegenwind voor risicovolle activa nu de Amerikaanse 30-jaarsrente al de langste periode sinds 2007 boven de 5% noteert. Gelukkig zijn er tekenen dat de angst voor stijgende rentes zijn hoogtepunt heeft bereikt, in ieder geval voorlopig. De recente uitverkoop van obligaties zou zelfs een unieke koopkans kunnen hebben gecreëerd.

Wat crypto betreft: er wordt steeds vaker geprobeerd de bodem te voorspellen! Veel van deze voorspellingen zijn gebaseerd op gevoel of intuïtie, maar anderen gebruiken gegevens om signalen voor de bodem te detecteren. Ergens in het midden bevinden zich mensen als DonAlt, die zich baseren op een combinatie van sentiment en technische analyse. Of Algod, die verbaasd is over hoezeer de kwaliteit van projecten is verbeterd ten opzichte van vijf jaar geleden en denkt dat er een paar onopgemerkte 1000x’ers te vinden zijn. Zelfs de altijd sceptische Pledditor lijkt optimistischer te worden.

Voordat we verdergaan met optimistische bodemsignalen, lijkt een waarschuwing op zijn plaats. Astekz waarschuwt dat je waarschijnlijk nog één steile daling moet doorstaan voordat het jaar om is, voordat de V-vormige opleving „naar de hemel“ plaatsvindt. En dan hebben we het nog niet eens over alle eerder besproken tegenwind op het gebied van aandelen en macro-economie.

Laten we verdergaan. Het meest betrouwbare bodemsignaal van allemaal is wellicht de ondergang van prominente Digital Asset Treasuries (DAT’s). Het door Mark Moss gesteunde Satsuma Technology heeft besloten om alle 668 resterende BTC te verkopen, het kapitaal terug te betalen en de deuren te sluiten. Jack Maller kondigde aan dat hij aftreedt als CEO van Twenty One, een DAT die miljarden heeft opgehaald en in één jaar tijd 92% aan aandeelhouderswaarde heeft verloren. Matthew Sigel houdt een lijst bij van DAT’s die hun crypto-accumulatiestrategieën opgeven, niet omdat hij gemeen is, maar omdat hij dit als een goed teken beschouwt. Felix van Forward Guidance is het daarmee eens.

Strategy werkt hieraan mee door zijn eigen bodemsignalen te genereren. Voor de derde week op rij heeft het bedrijf zijn USD-reserve vergroot, ditmaal met 225 miljoen dollar.

Een bullish katalysator waar iedereen naar kijkt, is CLARITY. Bitcoin veerde op nadat minister van Financiën Bessent zei dat het wetsvoorstel op de één-yardlijn ligt. De complicatie kwam van het Witte Huis, dat ethische vereisten onderschreef. Senator Lummis prees de ethische vereisten als een keuze van de president voor een hogere norm dan de wet vereist. De algemene reactie was, laten we zeggen, niet enthousiast.

Een grote X-account merkte op dat Trump miljarden verdiende aan TRUMP en MELANIA en vervolgens de ladder achter zich omhoog trok, terwijl anderen aanzienlijk minder beleefd waren. Austin Campbell, die niet partijgebonden is, vindt dat het geheel geen oplossing biedt voor ethische kwesties, waardoor de kans kleiner wordt dat CLARITY wordt aangenomen. Maar goed, het kan hoe dan ook een overwinning zijn: het mislukken van CLARITY zou een definitieve capitulatie kunnen versnellen, maar als het positief verrast, is dat helemaal niet ingecalculeerd.

Het grootste crypto-gerelateerde nieuwsbericht van de week ging over ’s werelds eerste perp-DEX. BitMEX sluit zijn deuren, met ingang van 23 september. De tijdlijn stond vol met herinneringen. Cobie liet zijn innerlijke boomer de vrije loop en mijmerde dat de wereld waarin je bent opgegroeid niet meer bestaat. Sommigen haalden herinneringen op aan hun eerste liquidatie en margin call op BitMEX, anderen schreven aan BitMEX toe dat het hun leven voorgoed had veranderd, weer anderen dachten terug aan legendarische verhalen zoals die keer dat Arthur Hayes voorkwam dat Bitcoin naar nul zou dalen door de liquidatiemotor uit te schakelen. Niet iedereen keek met tranen in de ogen terug. BitMEX heeft velen immers berooid achtergelaten!

DeFi daarentegen is springlevend. Bijna alle recente dynamiek is niet afkomstig van crypto-native digitale activa (bijv. BTC/ETH/SOL), maar van getokeniseerde activa uit de echte wereld (RWA’s). Hyperliquid genereerde voor het eerst ooit in één week meer volume uit RWA’s dan uit crypto, en het RWA-volume van Robinhood Chain begint parabolisch te stijgen. Wat RWA’s betreft, merkte Frank Chaparro op dat de acceptatie van tokenized aandelen volledig losstaat van Bitcoin. Terwijl BTC daalde van $120.000 naar $64.000, bereikten tokenized aandelen een recordmarktkapitalisatie van $2,26 miljard op de blockchain.

RWA’s en tradfi hebben een uitgesproken effect gehad op DeFi. Lorenzo Valente, directeur onderzoek bij ARK Invest, deelt DeFi-oprichters in twee groepen in: gevestigde oprichters (Uniswap, Aave, enz.) en nieuwe DeFi-oprichters. Gevestigde oprichters moesten veel moeilijke lessen leren en hun protocollen moeten tot op de dag van vandaag veel van die fouten dragen. Hun protocollen waren bovendien strikt gericht op een crypto-native gebruikersgroep. Nieuwe oprichters hebben de geleerde lessen overgenomen zonder de bijbehorende ballast, en richten zich in toenemende mate op tradfi-instellingen als klanten. Dit wil niet zeggen dat tokens zoals UNI niet waardevol kunnen zijn, maar ze hebben een zwaardere weg te gaan om dat te bereiken.

Sommige van deze lessen zijn nog steeds actueel, zoals die over de verdeling tussen tokens en aandelen. In een uitstekende blogpost van deze week werd betoogd dat het debat over tokens versus aandelen steeds verwarder wordt omdat mensen uitgaan van een afdwingbare plicht om de aandeelhouderswaarde te maximaliseren, die in werkelijkheid niet bestaat. De echte regel is slechts een richtlijn, geen verplichting om winst te maximaliseren of anders aangeklaagd te worden. Venice, dat net een kapitaalronde achter de rug heeft en de daaropvolgende storm van kritiek, kondigde twee updates aan op het gebied van tokenomics die de tokenhouders leken te bevallen.

Afgelopen weekend was Cobie, die nu de leiding heeft over de handelsproducten van Coinbase, verfrissend openhartig over het feit dat Coinbase in het verleden een beetje in een ivoren toren heeft gezeten en afstandelijk was ten opzichte van gebruikers, met name crypto-insiders. Brian Armstrong, nog in de nasleep van het PFP-debacle, reageerde op kritiek dat Coinbase’s Ethereum L2 Base onvoldoende ondersteuning zou krijgen, en herinnerde iedereen eraan dat het riskant is om zijn X-account als alpha te beschouwen.

Twee dagen na de onverstandige PFP-wijziging van de heer Armstrong liet Vlad Tenev de heer Armstrong zien hoe een CEO van een CEX een meme moet maken. Robinhood Chain, een Ethereum L2-concurrent van Base, heeft memecoins misschien gedeeltelijk nieuw leven ingeblazen, maar wanneer mensen als Bold weer worden gelokt, is het meestal alweer voorbij.

Wat Ethereum betreft, plaatste Omid Malekan een prachtig artikel waarin hij pleit voor werkelijk gedecentraliseerde netwerken. Ethereum is, ondanks al zijn tekortkomingen, het op één na meest (of meest, afhankelijk van wie je het vraagt) gedecentraliseerde netwerk. Erik Voorhees noemde het een geweldig stuk en stelde dat Ethereum het communistisch-egalitaire, ‘achtde verjaardag van een kind’-eenhoornimago moet laten varen en Machiavelliaans moet programmeren, gericht op meedogenloze weerstand tegen tegenstanders. Helemaal mee eens!

Tot slot nog enkele verhalen over juridisch twijfelachtige of ronduit illegale activiteiten. Cryptovaluta-betalingen hebben hun weg gevonden naar de explosief groeiende, nog ongeteste peptidenindustrie. Cryptovaluta-betalingen aan peptidenverkopers op de grijze markt bedroegen in het eerste kwartaal 32 miljoen dollar; sommige leveranciers accepteren niets anders. Polymarket, koploper op het gebied van voorspellingsmarkten, heeft zijn toezicht op handel met voorkennis versterkt via Dune, een aanbieder van on-chain-gegevens. Handel met voorkennis zal alleen maar een groter probleem worden naarmate voorspellingsmarkten meer mainstream worden.

Er doet een nieuw soort crypto-aanval de ronde: een aantrekkelijk persoon vraagt of hij je ontgrendelde telefoon mag lenen om gegevens uit te wisselen (of een soortgelijk excuus) en stuurt zichzelf vervolgens onmiddellijk je crypto, zoals een reiziger tot zijn schade en schande ondervond toen hij 189 SOL (ongeveer 14.000 dollar) kwijtraakte in een strandclub op Bali. Onthoud: je ontgrendelde telefoon met crypto afgeven is hetzelfde als je portemonnee afgeven.

Wees voorzichtig, zelfs miljardairs als Vlad Tenev kunnen de hackers niet ontwijken. Zijn X-account werd gehackt, waarbij insider-wallets naar verluidt binnen vijftien minuten zeven cijfers aan geld wegslokten van memecoin-speculanten.

-David Sencil