Miner Weekly: Bitcoin-miners schakelen 23% uit terwijl AI-inkomsten met 52% stijgen

Dit artikel verscheen voor het eerst in Miner Weekly, een wekelijkse nieuwsbrief van Blocksbridge Consulting die het laatste nieuws op het gebied van energie, compute, infrastructuur en data-analyse samenstelt uit The Energy Mag. Het oorspronkelijke artikel is hier te bekijken.

Beursgenoteerde miners die door TheEnergyMag zijn geanalyseerd, verloren naar schatting 56 EH/s aan gerealiseerde hashrate in de eerste helft van 2026—een krimp van 15% vergeleken met de 10% daling in het hele Bitcoin-netwerk. Een groot deel van dat vermogen verliet compute niet volledig. Het werd omgeleid naar de AI-retrofit.

De verandering is zichtbaar geworden in de winst- en verliesrekening. Direct gerapporteerde HPC- en AI-omzet onder de vergelijkbare miners steeg met 52% ten opzichte van het eerste kwartaal. Voor de bedrijven die het verst in de transitie zitten, markeerde Q2 ook de eerste keer dat HPC-colocatie- of AI-cloudomzet de af te bouwen miningomzet overtrof.

De conversie is duur. Een eerdere analyse van Miner Weekly volgde ongeveer $30 miljard aan capex bij beursgenoteerde miners en AI-peers. PwC schat nu dat de bredere uitbouw van AI-datacenters tot 2050 $31,6 biljoen kan vereisen.

De 14 bedrijven in TheEnergyMag’s nieuwste vergelijking gaven $18,6 miljard uit in één uitgelijnd kwartaal. Bij de zes infrastructuurproviders die al terugkerende HPC-omzet rapporteren, was de capex op bedrijfsniveau bijna 15 keer hun gecombineerde omzet over de periode.

Die kloof tussen uitgaven en omzet leidt tot de vraag die centraal staat in deze editie:

Wat is een AI-megawattuur eigenlijk waard—en hoe verhoudt dat zich momenteel tot digitale mining-compute?

Voor de zes vergelijkbare AI-power-shellproviders schatte TheEnergyMag dat hun terugkerende HPC-omzet varieerde van ongeveer $86 tot $300 per MWh. De mediaan lag rond $180.

Deze cijfers delen terugkerende HPC-, colocatie- of basis-huuromzet door geschatte factureerbare megawatturen. Vergoedingen voor fit-out en bouwgerelateerde omzet worden uitgesloten waar ze te scheiden zijn.

De schattingen zijn gevoelig voor timing. Een faciliteit die halverwege een kwartaal wordt opgeleverd, kan niet worden behandeld alsof die alle 91 dagen heeft gedraaid. Rechtlijnige leaseboekhouding kan ook omzet erkennen voordat cash is ontvangen.

Zelfs met die beperkingen clusteren de verhuurderachtige modellen in een relatief smalle bandbreedte van ongeveer $140 tot $200 per MWh.

De economie verandert wanneer een bedrijf compute verkoopt in plaats van aangedreven ruimte.

CoreWeave (NASDAQ: CRWV) zette $6,42 miljard in in het kwartaal. Op basis van de datacenterkosten van omzet en geschatte actieve stroom berekenen we dat het ongeveer $322 per MWh betaalde voor hosting, met een bandbreedte van $268 tot $403 afhankelijk van de aanname over de capaciteitsopschaling.

Die kosten omvatten meer dan de huur die een datacenterverhuurder ontvangt. Het helpt verklaren waarom een neocloud meer dan $300 per MWh aan infrastructuur kan uitgeven terwijl een miner-die-verhuurder-werd aanvankelijk slechts $150 tot $200 per MWh erkent.

Full-stack operators rapporteren nog hogere omzet. IREN realiseerde naar schatting $807 per MWh aan AI-cloudomzet, HIVE ongeveer $924, WhiteFiber $958, en Bitdeer (NASDAQ: BTDR) ongeveer $1.213.

Die cijfers zijn niet vergelijkbaar met huur. Ze omvatten de waarde van GPU’s, netwerken, software en orkestratie. Ze verplaatsen ook het bezettings- en hardwareverouderingsrisico naar de operator. Bitdeer laat het onderscheid bijzonder goed zien: de omzetdichtheid van zijn AI-cloud was de hoogste in de groep, maar de gerapporteerde kosten van het segment overtroffen de omzet.

Hoe het zich verhoudt tot mining

Toch blijft AI-cloud in een andere omzetklasse. De geschatte mediaan van $940,74/MWh is meer dan vijf keer de $179,13/MWh die wordt gegenereerd door Bitmain’s nieuwste generatie Antminer S23 Hyd. en meer dan acht keer de $113,45/MWh van een S21 Pro.

De interessantere vergelijking is die tussen bitcoinmining en HPC-colocatie. TheEnergyMag’s geschatte mediaan van $174,90/MWh is vrijwel identiek aan de huidige miningomzet van de S23 Hyd. Maar de onderliggende economie is heel anders: colocatie-omzet is doorgaans voor jaren gecontracteerd en kan elektriciteitskosten doorberekenen aan de klant, terwijl bitcoinomzet continu verandert met de bitcoinprijs, netwerkm moeilijkheidsgraad en transactiekosten.

Zcash-mining zit tussen die extremen in. Een Z15 Pro—gewaardeerd op 840 KSol/s en 2,78 kW—genereert momenteel naar schatting $585,61/MWh. Dat is ruwweg drie keer de omzetdichtheid van een S23 Hyd., al gaat het gepaard met aanzienlijk grotere volatiliteit. Iets meer dan een week geleden lag de omzet voor Zcash-mining nog boven $700/MWh.

Dat maakt Zcash-mining tijdelijk omzetrijker per MWh dan de meeste colocatie-overeenkomsten en competitief met lagere segmenten van GPU-cloudomzet.

Maar het woord “tijdelijk” doet hier behoorlijk veel werk. Een miner kan ASICs snel installeren en productie verkopen in een liquide markt, maar de omzet kan van de ene op de andere dag dalen. Een HPC-campus kan jaren aan kapitaaluitrol en bouw vereisen, maar een kredietwaardige huurder kan vervolgens gecontracteerde betalingen leveren voor een decennium of langer.

Omzet per MWh verklaart waarom miners AI-huurders willen. Capex verklaart waarom slechts enkelen van hen aantrekkelijke rendementen zullen creëren.