Handelaren in Bitcoin-opties zijn voor het eerst in 12 maanden optimistisch

Handelaren in bitcoin-derivaten hebben blijkbaar besloten dat het, na maandenlang zorgen te hebben gemaakt over de ondergrens, eindelijk acceptabel is om naar de bovengrens te kijken. Bitcoin noteerde op 14 september om 10.00 uur EDT rond de 78.278 dollar, terwijl uit derivatengegevens bleek dat de openstaande posities in futures 676.820 BTC bedroegen, met een waarde van 52,64 miljard dollar.

Ondertussen zijn optiehandelaren voor het eerst in 12 maanden weer optimistisch geworden, volgens gegevens van Derive die maandag door Reuters werden aangehaald. De 25-delta skew sloeg op 20 augustus om naar positief, wat betekent dat handelaren meer gingen betalen voor bullish calls dan voor beschermende puts. Dat klinkt behoorlijk optimistisch. Bitcoin zelf heeft die boodschap echter nog niet ontvangen.

52,64 miljard dollar staat op het spel bij Bitcoin-futures

Over de gehele futuresmarkt laten de statistieken van Coinglass voor bitcoin-futures zien dat de open interest (OI) in 24 uur met 2,33% is gestegen, ook al daalde deze in het afgelopen uur met 0,30% en in vier uur met 0,15%. In gewoon Engels: handelaren hebben de afgelopen dag flink wat hefboomwerking toegevoegd, maar een deel van dat enthousiasme is op kortere termijn aan het afnemen.

Binance had het grootste aandeel met 142.870 BTC, op het moment van schrijven ter waarde van 11,11 miljard dollar, ofwel 21,1% van het totaal. CME volgde met 108.630 BTC ter waarde van 8,45 miljard dollar en een aandeel van 16,04%. Gate had 4,94 miljard dollar, Bybit 4,83 miljard dollar en MEXC 4,39 miljard dollar. OKX had nog eens 2,78 miljard dollar aan openstaande posities.

De ontwikkelingen op beursniveau lopen sterk uiteen. De open interest van CME steeg de afgelopen 24 uur met 1,41% en die van Binance met 1,66%, terwijl die van Gate met 3,03% daalde. BingX was de uitschieter, met een stijging van 80,18% in één dag.

Optiehandelaren hebben eindelijk de paraplu opgeborgen

De grootste plotwending vindt plaats op de optiemarkten voor BTC. Calls vertegenwoordigden 305.530,06 BTC, ofwel 61,39% van de totale open interest in opties, vergeleken met 192.126,29 BTC aan puts, ofwel 38,61%. De handelsactiviteit vertelde vrijwel hetzelfde verhaal: het 24-uursvolume aan call-opties bedroeg 18.892,23 BTC, tegenover 12.497,93 BTC aan put-opties.

Call-opties zijn in wezen contracten die profiteren van een stijging, terwijl put-opties doorgaans worden gebruikt om zich te beschermen tegen dalende prijzen. De positieve 25-delta-skew is daarom van belang, omdat handelaren niet langer de premie betalen die ze vroeger betaalden voor een ‘crashverzekering’. Reuters-verslaggevers Hannah Lang, Gertrude Chavez-Dreyfuss en Medha Singh meldden dat deze verschuiving de eerste bullish signaal in 12 maanden is.

Toch organiseert nog niemand een bitcoinfeestje met zescijferige bedragen. Uit de positionering van Derive voor december blijkt dat er ongeveer 710 miljoen dollar is gepositioneerd op de uitoefenprijs van 80.000 dollar en 530 miljoen dollar op 100.000 dollar. Reuters merkte maandag op dat handelaren in bitcoin-derivaten vrijwel geen kans toekennen dat bitcoin zijn piek van oktober 2025 boven de 126.000 dollar zal heroveren.

Deribit-handelaren concentreren zich rond $ 70.000 tot $ 100.000

De grootste weergegeven positie op Deribit is de call van 25 september op 70.000 dollar met een openstaande positie van 10.956,7 BTC. De calloptie van $ 85.000 volgt met 9.492,8 BTC, terwijl een putoptie van $ 70.000 9.426,8 BTC vertegenwoordigt. Call-opties op $90.000, $80.000, $100.000 en $82.000 behoren eveneens tot de grootste posities.

Dat is bepaald geen terughoudende positie. De recente positionering voor september bedroeg al ongeveer 1,8 call-opties per put-optie, waarbij de opwaartse risico’s geconcentreerd waren tussen $78.000 en $100.000 en de zwaardere verzekering tegen neerwaartse risico’s zich rond $60.000 en daaronder bevond. Historisch gezien is september de afgelopen tien jaar of langer een bearish maand geweest voor BTC.

CME schetst een voorzichtiger beeld. De openstaande posities in opties hebben zich hersteld van de dieptepunten in de zomer, maar de gestapelde grafieken van Cryptoquant laten zien dat de huidige posities nog steeds ver onder de torenhoge niveaus van eind 2025 liggen. Vervallende contracten op korte termijn vormen een aanzienlijk deel van de huidige stapel, terwijl de CME-positiegrafiek nog steeds laat zien dat putopties in de meerderheid zijn ten opzichte van callopties.

Max Pain ligt onder Bitcoin op Deribit

Dan is er nog ‘max pain’, de prijs waarbij de grootste waarde aan uitstaande opties waardeloos zou vervallen. Volgens de Deribit-statistieken van Coinglass ligt de grote vervaldatum van 25 september rond de $72.000, met een nominale waarde van ongeveer $15 miljard die aan die datum is gekoppeld. De vervaldatum van 25 december omvat eveneens een groot nominaal blok, met een 'max pain' van bijna $ 71.000.

Binance schetst een iets minder bearish beeld. Het ‘max pain’-niveau voor 25 september ligt rond de $75.000, terwijl latere vervaldata schommelen tussen ongeveer $70.000 en $80.000.

Het aangeleverde materiaal omvat de openstaande posities in OKX-futures, maar bevat geen grafiek van de ‘max pain’ bij OKX of cijfers over de ‘max pain’ van OKX-opties; daarom kan een OKX-niveau niet betrouwbaar worden vastgesteld zonder een externe gegevensbron te raadplegen.

De optimistische inzet wordt in de praktijk getest

Daardoor balanceert de prijs van bitcoin op een dun koord. Optiehandelaren zijn optimistischer geworden, futures hebben meer dan $52 miljard aan open posities en call-opties zijn ruim in de meerderheid ten opzichte van put-opties, maar verschillende belangrijke ‘max-pain’-niveaus blijven onder de spotprijs.

En nu komt het leuke gedeelte. De derivatenmarkt heeft miljarden dollars ingezet op waar bitcoin naartoe zou kunnen gaan, maar de contracten kunnen bitcoin niet dwingen om daarheen te gaan. Een positieve skew is een sentiment, geen glazen bol, en call-opties van $100.000 kunnen goedkope loterijkaartjes zijn in plaats van ijzersterke voorspellingen.

Na een jaar waarin handelaren hebben betaald voor bescherming, betalen ze nu eindelijk voor de mogelijkheid. Of bitcoin hen volgt of niet, is een heel andere kwestie.