Grayscale ziet nieuwe kansen in crypto nu greep Bitcoin verzwakt

Grayscale ziet meer dan alleen een bitcoin-transactie

Crypto-vermogensbeheerder Grayscale verklaarde op 12 november dat verschillen in bedrijfsmodellen, acceptatie en token-economie – de regels die het aanbod en de prikkels voor houders bepalen – de beleggingsmogelijkheden buiten bitcoin om vergroten. Zach Pandl, hoofd onderzoek bij Grayscale, en Charlie Perkins, onderzoeksmedewerker, schetsten de bevindingen in hun analyse van de groeiende beleggingsmogelijkheden in crypto.

In het commentaar stond:

“Naarmate crypto volwassener wordt, hebben beleggers meer mogelijkheden om gedifferentieerde rendementen na te streven door middel van sector- en activaselectie die verder gaat dan alleen blootstelling aan bitcoin.”

De auteurs merkten op dat de gebruikelijke marktkrachten krachtig blijven, zelfs nu de correlatie tussen sectoren afneemt.

Over een periode van drie jaar verklaarde bitcoin ongeveer de helft van de verschillen in de mate waarin de rendementen per sector stegen of daalden, zo bleek uit de analyse van het bedrijf naar het beleggingsrisico van crypto. Voor de vergelijking werd gebruikgemaakt van de FTSE Grayscale Crypto Sectors, indexen die digitale activa groeperen op basis van functie en toepassingsgebied. Van de tien grootste activa (exclusief stablecoins) stonden zes verschillende cryptovaluta’s gedurende twee jaar aan de top van de kwartaalprestaties; bitcoin stond in geen enkel kwartaal bovenaan. De prestatievergelijking was gebaseerd op gegevens tot en met 4 november.

Bedrijfsmodellen geven meer gewicht aan de selectie van activa

De op inkomsten gebaseerde benadering van Grayscale voor de waardering van tokens onderzoekt vergoedingen die worden gegenereerd door handel, kredietverlening en andere toepassingen, naast operationele kosten en uitkeringen. Bij terugkoop worden tokens teruggekocht, terwijl staking-beloningen houders compenseren die activa inzetten ter ondersteuning van een netwerk of protocol. Nieuwe uitgiften creëren tokens en ontgrendelen eerder beperkte bezittingen; beide kunnen het circulerende aanbod vergroten en die voordelen tenietdoen.

Getokeniseerde aandelen vormen een ander voorbeeld van hoe de acceptatie netwerken op verschillende manieren kan beïnvloeden. In juli identificeerde Grayscale Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche en Canton Network – een openbare blockchain die is gebouwd voor gereguleerde markten – als potentiële begunstigden van de tokenisatie van aandelen. In de analyse werd onderscheid gemaakt tussen wrappers van derden – tokens die aanspraken vertegenwoordigen op aandelen die via een afzonderlijke entiteit worden aangehouden – en door de emittent gesponsorde aandelen die rechtstreeks op een blockchain worden uitgegeven. Deze modellen en de gereguleerde effecteninfrastructuur zouden verschillende netwerken kunnen bevoordelen.

Die focus breidt het bredere betoog van Grayscale uit over de rol van crypto naast geconcentreerde aandelenposities. In september stelde Pandl dat digitale activa de blootstelling aan overvolle aandelenmarkten zouden kunnen diversifiëren zonder aandelen als kernpositie te vervangen. De nieuwste bevindingen gaan in op een andere vraag: hoe de blootstellingen binnen crypto zelf verschillen.

Lagere volatiliteit houdt nog steeds portefeuillerisico’s in

De gerealiseerde volatiliteit van Bitcoin op jaarbasis, een maatstaf voor historische prijsschommelingen, lag volgens Grayscale op 31 oktober rond de 40%, een daling ten opzichte van de driecijferige niveaus in eerdere cycli. Extreme koersbewegingen en momentum blijven kenmerkend, waarbij stijgingen zich concentreren en ommekeer scherp zijn. Lagere historische volatiliteit gaat daarom gepaard met aanzienlijk prijsrisico.

De analyse van Schwab over de allocatie binnen cryptoportfolio’s biedt een aanvullende nuance: zelfs kleine posities in bitcoin of ether kunnen de totale prestaties aanzienlijk beïnvloeden. Het raamwerk houdt rekening met verwachte rendementen, volatiliteit en correlaties, of, als alternatief, een risicobudget: het aandeel van de totale portefeuillevolatiliteit dat aan een positie is toegewezen. Verschillend prijsgedrag tussen tokens biedt geen garantie voor bescherming tijdens dalingen.

Binnen crypto richten diversificatie en positiegrootte zich op verschillende aspecten van blootstelling: de spreiding over posities en het kapitaal dat aan elke positie is toegewezen. De historische portefeuilletests van Grayscale weerspiegelden de sterke gerealiseerde prestaties van bitcoin tijdens de onderzoeksperiode en mogen niet uitsluitend als prognoses worden beschouwd.