Grayscale: inflatie cryptotokens kan beloningen houders tenietdoen

Grayscale meet inkomsten naast rendementen voor tokenhouders

Crypto-beleggers kunnen inkomstengenererende protocollen beoordelen door de inkomsten en uitkeringen te vergelijken met de marktkapitalisatie, rekening houdend met de inflatie van het aanbod, aldus Grayscale. Zach Pandl, hoofd onderzoek bij de beheerder van digitale activa, schetste het raamwerk in Grayscale's op inkomsten gebaseerde waarderingsaanpak, gepubliceerd op 21 oktober.

Handel, kredietverlening en andere financiële activiteiten genereren vergoedingen voor on-chain-toepassingen, waarbij betalingen aan liquiditeitsverschaffers, kredietverstrekkers en andere leveranciers kosten vertegenwoordigen. Door deze kosten af te trekken, blijft er een winst over die tussen verschillende protocollen kan worden vergeleken. Pandl schreef:

"De waardering van cryptovaluta hoeft niet uitsluitend op verhalen te berusten."

Het rendement voor tokenhouders telt staking-beloningen en terugkoop bij elkaar op, trekt de uitgifte ervan af en deelt het resultaat door de circulerende marktkapitalisatie. Het aangepaste winstrendement deelt de totale winst door diezelfde marktwaarde en trekt vervolgens de inflatie van het circulerende aanbod ervan af. Samen maken deze maatstaven onderscheid tussen de inkomsten die een applicatie genereert en het economische voordeel dat toekomt aan de houders ervan.

Terugkoop en staking staan in wisselwerking met de groei van het aanbod

Terugkoop, het vernietigen van tokens en uitkeringen uit staking leveren waarde op via verschillende mechanismen, terwijl uitgifte en het vrijgeven van tokens de voordelen daarvan kunnen tenietdoen. De door inkomsten gefinancierde HYPE-terugkoop van Hyperliquid illustreert hoe handelsactiviteit terugkoop financiert. Het bedrag dat voor die aankopen beschikbaar is, hangt af van de vergoedingen die de beurs int, waardoor kapitaalrendementen worden gekoppeld aan haar bedrijfsvoering.

Veranderingen in het aanbod maken ook een onderscheid tussen terugkoop en permanente vernietiging: Grayscale beschrijft terugkoop als een vermindering van het circulerende aanbod, terwijl het verbranden van tokens het totale aanbod vermindert. In hun raamwerk worden deze mechanismen beoordeeld naast nieuwe tokens die in omloop komen.

De grafieken van Grayscale hebben betrekking op tokens in de FTSE Grayscale Financials Crypto Sector die tot de top 100 behoren op basis van circulerende marktkapitalisatie, met uitzondering van gecentraliseerde projecten. Van de 10 protocollen die voor elke maatstaf worden weergegeven, stond HYPE aan kop wat betreft het rendement voor tokenhouders met 8,0% en eindigde CRV als laatste met -5,5%, terwijl CAKE met 14,4% het hoogste aangepaste winstrendement noteerde, op basis van gegevens per 20 oktober.

Crypto-stakingbeloningen compenseren deelnemers die activa inzetten ter ondersteuning van een netwerk of protocol. Deze uitkeringen worden, naast terugkoopacties, meegenomen in de berekening van het rendement voor tokenhouders door Grayscale. Door de uitgifte af te trekken wordt rekening gehouden met het aanbod dat tijdens de periode is gecreëerd, waardoor het uitkeringspercentage een onderdeel van de beoordeling vormt.

Ethereum-validators verdienen beloningen voor hun deelname aan de netwerkconsensus, waaronder het voorstellen van blokken en het controleren van het werk van andere validators. Dit illustreert de activiteit achter staking-uitbetalingen. Het netwerk legt ook sancties op voor het niet nakomen van taken en slashing voor specifiek wangedrag, waardoor de vergoeding wordt gekoppeld aan de prestaties van de deelnemers.

De monetaire rol van Bitcoin vraagt om een aparte benadering

Bitcoin krijgt in de analyse van Pandl een andere behandeling als digitale grondstof en gedecentraliseerd alternatief voor fiatvaluta’s. Grayscale stelt dat het als digitaal goud moet worden gewaardeerd. De waarderingsindicatoren voor bitcoin zijn gebaseerd op blockchainactiviteit en historische benchmarks.

Monetaire activa kunnen ook worden beoordeeld door middel van vergelijkingen binnen hun categorie, zoals Grayscale heeft aangetoond in zijn relatieve waarderingen van XRP en Zcash. In die analyse werden marktkapitalisaties vergeleken met die van bitcoin aan de hand van 30-daagse gemiddelden, waarbij hun relatieve omvang binnen de digitale-valutasector van het bedrijf werd onderzocht.