Japanse yen zakt naar 162,27, het laagste niveau sinds 1986, waardoor speculaties over interventie weer oplaaien

Het laagste niveau in vier decennia

De daling van de yen naar het laagste niveau in vier decennia heeft de Japanse autoriteiten weer alert gemaakt op interventies. De munt wordt naar beneden getrokken door een aanhoudend renteverschil tussen Japan en de Verenigde Staten, omvangrijke speculatieve shortposities en het beperkte uithoudingsvermogen van eerdere pogingen van Tokio om de munt te ondersteunen.

De werking is eenvoudig: de Bank of Japan (BOJ) houdt haar beleidsrente doorgaans op 0,75%, terwijl de doelstelling van de Amerikaanse Federal Reserve tussen 3,50% en 3,75% ligt. Dat verschil loont voor beleggers die goedkoop in yen lenen en hun geld in hoger renderende dollaractiva beleggen, een zogenaamde carry trade die de Japanse munt gestaag onder druk zet.

De Japanse minister van Financiën, Satsuki Katayama, gaf aan dat Tokio bereid is om in te grijpen en zei dat de regering klaar is om passende maatregelen te nemen tegen buitensporige valutaschommelingen.

Interventie is al eens mislukt

Tokio heeft dit eerder meegemaakt en onlangs startte Japan zijn eerste yen-aankoopoperatie in bijna twee jaar (nadat de munt het politiek gevoelige niveau van 160 had doorbroken). De autoriteiten gaven toen tussen eind april en eind mei een recordbedrag van 11,73 biljoen yen, ongeveer 72,4 miljard dollar, uit om de yen te verdedigen, om vervolgens te moeten toezien hoe deze weer verzwakte.

Dat trackrecord is de reden waarom handelaren betwijfelen of een nieuwe ronde stand zou houden, omdat de krachten die de yen naar beneden trekken structureel zijn, geworteld in het rentecijferverschil in plaats van in kortetermijnsentiment, en interventie de daling weliswaar kan vertragen, maar niet kan omkeren. De markten kijken nu of een beweging richting de bandbreedte van 160 tot 162 een nieuwe verdedigingsactie van het ministerie van Financiën zal uitlokken.

Waar past crypto in dit geheel?

Een in waarde dalende eigen valuta heeft in het verleden sommige Japanse spaarders ertoe aangezet om alternatieve waardeopslagmiddelen te zoeken, en bitcoin is daar een van. Japan is een van ’s werelds meest actieve cryptomarkten voor particulieren, en een yen die terrein verliest ten opzichte van de dollar versterkt het argument dat schaarse, niet-soevereine activa een afdekking kunnen bieden tegen valutarisico. De prijs van bitcoin in yen ligt aanzienlijk hoger dan de koers in dollar, wat de waardevermindering van de yen in de loop van de tijd weerspiegelt.

De druk heeft ook invloed op de wereldwijde risicobereidheid, aangezien een zwakkere yen carry-trades plotseling kan ontbinden wanneer het sentiment omslaat – een dynamiek die eerder is overgeslagen naar de crypto- en aandelenmarkten, waardoor posities met hefboomwerking in de war raakten.

In ieder geval is de directe vraag of Tokio opnieuw ingrijpt of de daling zijn gang laat gaan. Aangezien het onwaarschijnlijk is dat het renteverschil op korte termijn zal verdwijnen, houdt de Fed de rente hoog, terwijl de BOJ voorzichtig te werk gaat. Dat gezegd hebbende, hangt het verdere verloop van de yen sterk af van de volgende stappen van beide centrale banken en zolang dat verschil niet kleiner wordt, lijkt de zwakte van de munt aan te houden.