Strategie geeft een overzicht van 6 effecten die zijn opgebouwd rond de eigen Bitcoin

Strategy scheidt aandelenkapitaal van preferente inkomsten

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) maakte op 19 augustus bekend dat het beleggersbriefings had gepubliceerd over zijn gewone aandelen en vijf preferente effecten. Uitvoerend voorzitter Michael Saylor gaf extra aandacht aan het bericht op X, door de aankondiging van het bedrijf te reposten met een commentaar van vier woorden: “Zes effecten. Eén Strategy.” Elk instrument is gericht op een andere beleggersdoelstelling, hoewel ze allemaal onderhevig blijven aan de financiële situatie van Strategy en beslissingen op het gebied van kapitaalbeheer.

Bij bedrijfsstrategieën voor bitcoin worden aankopen doorgaans gefinancierd via gewone aandelen, converteerbare obligaties en preferente aandelen, waardoor er verschillende vorderingen en terugkerende verplichtingen ontstaan. Bedrijven kunnen kapitaal aantrekken door de uitgifte van preferente aandelen zonder dat dit onmiddellijk leidt tot verwatering voor houders van gewone aandelen, hoewel deze structuur wel terugkerende dividenduitkeringen en voorrang op bedrijfsactiva met zich meebrengt. De effecten van Strategy passen deze structuur toe op verschillende risiconiveaus, in plaats van direct, één-op-één eigendom van bitcoin te bieden.

MSTR bevindt zich onderaan de kapitaalstructuur en vangt winsten of verliezen op die overblijven na schulden en preferente vorderingen. De structuur van het gewone aandelenkapitaal van MSTR biedt aandeelhouders een resterende blootstelling aan de nettoreserves plus de software- en kapitaalmarktactiviteiten van Strategy. Houders hebben geen aanspraak op specifieke bitcoins, terwijl verwatering, financieringskosten, de volatiliteit van de bitcoin en veranderingen in waarderingspremies de resultaten in beide richtingen kunnen versterken.

Vijf preferente effecten verdelen de kasstroom en rangorde

STRC biedt een variabel, cumulatief dividend dat momenteel is vastgesteld op 12% per jaar op een nominaal bedrag van $100, met contante uitkeringen die tweemaal per maand plaatsvinden wanneer deze worden vastgesteld. De voorwaarden van de STRC-preferente aandelen stellen Strategy in staat het percentage maandelijks te herzien, terwijl wordt gestreefd naar een handelsdoelstelling van $99 tot $100. STRC blijft eeuwigdurend, kent geen algemene terugbetalingsdatum van $100 en heeft geen zekerheidsrecht op de bitcoin van het bedrijf.

STRF staat boven de andere preferente uitgiften en keert een vast cumulatief jaarlijks dividend van 10% uit op 100 dollar wanneer driemaandelijkse contante uitkeringen worden vastgesteld. STRK staat lager in rang en combineert een cumulatief dividend van 8% met het recht om elk aandeel om te zetten in 0,1 MSTR-aandeel, onder voorbehoud van aanpassing. Geen van beide instrumenten heeft een geplande looptijd en beide blijven achtergesteld ten opzichte van crediteuren en verplichtingen van dochterondernemingen.

STRD heeft een jaarlijks dividendpercentage van 10%, maar biedt de zwakste preferente vordering in de reeks. De driemaandelijkse contante dividenden zijn niet-cumulatief, zodat een achterwege gebleven betaling geen achterstallige verplichting vormt. Het in euro's luidende STRE biedt daarentegen een cumulatief dividend van 10% op een vastgesteld bedrag van 100 euro, dat driemaandelijks in contanten wordt uitbetaald wanneer het wordt vastgesteld, terwijl het in rangorde boven STRK en STRD staat, maar onder STRF en STRC.

Hoge rendementen brengen bedrijfs- en bitcoin-gerelateerde risico’s met zich mee

Het bredere Digital Credit Capital Framework van Strategy voorziet in een dollarreserve die bestemd is voor preferente dividenden en rente op schulden, naast machtigingen voor de terugkoop van preferente en gewone aandelen. Het beleid van 29 juni staat ook beperkte bitcoinverkopen toe voor de financiering van reserves, verplichtingen en in aanmerking komende terugkopen. Deze maatregelen bieden liquiditeitsinstrumenten, maar maken van de preferente effecten geen door onderpand gedekte vorderingen op de bitcoin-posities van Strategy.

Saylor’s bredere vierdelige digitale-geldstack plaatst bitcoin in de kapitaal-laag en STRC in de digitale-kredietlaag, waardoor het bezit van volatiele activa wordt gescheiden van inkomensgerichte bedrijfsobligaties. Die indeling weerspiegelt de ontwerpfilosofie van Strategy en is geen juridische garantie. Elk preferent aandeel is afhankelijk van verklaringen van de raad van bestuur, juridisch beschikbare middelen, marktliquiditeit en het vermogen van de emittent om aan zijn verplichtingen te voldoen.

Strategy heeft STRC eerder gepresenteerd als een mechanisme om de aan bitcoin gekoppelde bedrijfseconomie te verdelen tussen residuele aandelenbeleggers en op inkomsten gerichte beleggers. Saylars argument voor marktuitbreiding van STRC legde de nadruk op schaalgrootte, liquiditeit en overdekking op ondernemingsniveau. Het preferente aandeel zelf is echter ongedekt eigen vermogen, en de bitcoin van het bedrijf blijft beschikbaar om vorderingen op de bredere balans te voldoen, in plaats van specifiek te worden verpand aan houders.

Beleggers worden geconfronteerd met verschillende risico’s die verder gaan dan de marktprijs van bitcoin, waaronder het kredietrisico van de emittent, renteschommelingen, dividendbeslissingen, liquiditeit en de prioriteit binnen de kapitaalstructuur. In tegenstelling tot obligaties of dividenduitkerende aandelen genereert bitcoin geen kasstroom. De preferente effecten van Strategy voegen potentiële dividendinkomsten toe aan die onderliggende blootstelling, waardoor het rendement afhankelijk blijft van de financiële situatie van de onderneming, de prestaties van bitcoin en de beslissingen van het management inzake kapitaalallocatie.